期限利差存在原因

『壹』 影响债券利率期限结构形状的因素有哪些

您好，影响债券利率期限结构形状的因素主要有：对未来利率变动方向的预期；债券预期收益中可能存在的流动性溢价；市场效率低下。

『贰』 利率期限结构理论 如何解释 利率的同向变动 和 收益曲线 向上倾斜两种现象

利率期复限结构理论及其发制展主要有三个：
预期假说 市场分割理论 流动性偏好假说

其中预期假说只能解释利率同向变动
市场分割理论只能解释收益曲线向上倾斜

只有流动性偏好假说可以同时解释利率的同向变动 和 收益曲线 向上倾斜
下面是流动性偏好假说的说明

流动性偏好假说 希克思首先提出了不同期限债券的风险程度与利率结构的关系，较为完整地建立了流动性偏好理论。

根据流动性偏好理论，不同期限的债券之间存在一定的替代性，这意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益。但是不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。范·霍恩(Van Home)认为，远期利率除了包括预期信息之外，还包括了风险因素，它可能是对流动性的补偿。影响短期债券被扣除补偿的因素包括：不同期限债券的可获得程度及投资者对流动性的偏好程度。在债券定价中，流动性偏好导致了价格的差别。

『叁』 利率期限结构中的无偏预期理论（金融专业人士请进）

这个例子最初源于国外文献，由于翻译和思路不同容易引起误解，何不换个思路：回

无偏预期理论认为市答场对未来即期利率的预期决定了利率期限结构。

以本题为例，一年期即期利率为7%，如果预期未来一年期的利率为9.01%，那么只有当二年期即期利率为8%时，市场才达到均衡。如果预期未来一年期的利率为6%，则二年期即期利率仅为6.5%。

这说明了，如果预期即期利率上升，则长期即期利率高于短期即期利率。反之，则长期即期利率低于短期即期利率。

『肆』 利率期限结构及流动升水理论

利率期限结构的估计是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理的基准。国外关于利率期限结构理论的研究分为传统的利率期限结构理论和现代的利率期限结构理论。传统的利率期限结构理论主要集中于研究收益率曲线形状及其形成原因；现代的利率期限结构理论着重研究利率的动态过程。传统的利率期限结构理论包括三个理论：预期理论、流动性溢酬理论和市场分割理论。预期理论一般是指Hicks—Lutz理论，是利率期限结构理论中最主要的理论，它假定交易无税收、无风险且交易者理性预期，认为任何证券的利率都同短期证券的预期利率有关，远期利率反映出对未来的即期利率(spot rate)的预期。流动性溢酬理论(Liquidity Premiums Theory)认为预期理论忽视风险规避因素是不完善的。预期理论假定债券市场的债券间存在完全的可替换性，而流动性溢酬理论认为这种完全替换性是不存在的，因为不同利率之间的相互关系不仅与对未来利率的预期有关，还与风险规避因素有关。市场分割理论将整个市场分为不同期限的更小的子市场，认为投资者受到法律、偏好或者投资期限习惯的限制，只能进入子市场中的一个，从而不同期限子市场的利率水平由本身市场的供求双方决定。西方债券市场的经验数据研究证明，三种理论模型中，预期理论表达了对于未来即期利率的信息；偏好理论的流动性升水在期限一年以内的政府债券定价中明显存在，而在一年期以上的债券中则不存在；市场分割理论的经验证明相对较弱。在传统的利率期限结构理论中，除市场分割理论以外，其他利率期限结构理论的前提条件都认为，资金在不同期限的金融市场之间是可以自由流动的。
现代的利率期限结构理论是指随机期限结构(stochastic term structure)模型。随机期限结构模型是刻画利率与期限(或时间)之间的非确定性函数关系及其变化规律的有效工具。从一系列的假设条件入手，运用模型对金融市场利率历史数据进行分析，探索利率水平变化所遵循的规律。常见的随机期限结构和衍生证券定价模型，按其研究方法可分为计量经济学的均衡模型(equilibrium models)和现代金融学的无套利模型(no—arbitrage models)两大类。均衡模型是从假设一些经济变量开始，推出短期无风险利率的一个过程，然后寻找该过程对债券价格和期权价格的含义。根据影响利率水平因素的数量，均衡模型又分为单因素模型和双因素模型。无套利时变参数模型(Time-Dependent Parameter Models)，有Heath，Jarrow和Morton(HJM)模型、Ho-Lee模型和Hull-White模型。无套利模型将初始期限结构看作为已知量，并定义期限结构是如何演变的，这个模型主观色彩较浓；并且其模型参数的估计必须依赖市场利率的历史数据。随机期限结构模型中都包含维纳过程，表示短期利率受到的随机冲击，即利率水平是以一种随机游走的方式反映来自市场的冲击，不考虑不同期限利率产品间交易存在的摩擦。
因而，无论从传统的利率期限结构理论还是从现代的利率期限结构理论进行分析，资金在整个金融市场上的自由流动是形成完善的利率结构的基础条件。

『伍』 简述利率期限结构理论和风险结构理论的内容

该理论认为，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投资者和债券的发行专者都不能无成本属地实现资金在不同期限的证券之间的自由转移。因此，证券市场并不是一个统一的无差别的市场，而是分别存在着短期市场、中期市场和长期市场。
不同市场上的利率分别由各市场的供给需求决定。当长期债券供给曲线与需求曲线的交点高于短期债券供给曲线和需求曲线的交点时，债券的收益率曲线向上倾斜；相反，则相反。

『陆』 如何评价三种利率期限结构理论

利率的期限结构：是指利率与金融资产期限之间的关系，是在一个时点上因期限差异而产生的不同的利率组合。利率的一般结构：是指在一特定时点由普遍存在的各种经济因素所决定。

1、预期假说
利率期限结构的预期假说首先由欧文·费歇尔(Irving Fisher)(1896年)提出，是最古老的期限结构理论。
预期理论认为，长期债券的现期利率是短期债券的预期利率的函数，长期利率与短期利率之间的关系取决于现期短期利率与未来预期短期利率之间的关系。
因此，如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债券的利率就与短期债券的利率相等，收益率曲线是一条水平线；如果预期的未来短期债券利率上升，那么长期债券的利率必然高于现期短期债券的利率，收益率曲线是向上倾斜的曲线；如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长，利率越低，收益率曲线就向下倾斜。
这一理论最主要的缺陷是严格地假定人们对未来短期债券的利率具有确定的预期；其次，该理论还假定，资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动是完全自由的。这两个假定都过于理想化，与金融市场的实际差距太远。
2、市场分割理论
预期假说对不同期限债券的利率之所以不同的原因提供了一种解释。但预期理论有一个基本的假定是对未来债券利率的预期是确定的。如果对未来债券利率的预期是不确定的，那么预期假说也就不再成立。只要未来债券的利率预期不确定，各种不同期限的债券就不可能完全相互替代，资金也不可能在长短期债券市场之间自由流动。
市场分割理论认为，债券市场可分为期限不同的互不相关的市场，各有自己独立的市场均衡，长期借贷活动决定了长期债券利率，而短期交易决定了独立于长期债券的短期利率。根据这种理论，利率的期限结构是由不同市场的均衡利率决定的。市场分割理论最大的缺陷正是在于它旗帜鲜明地宣称，不同期限的债券市场是互不相关的。因为它无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象，也无法解释长期债券市场的利率随着短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性的变化。
3、流动性偏好假说
希克思首先提出了不同期限债券的风险程度与利率结构的关系，较为完整地建立了流动性偏好理论。
根据流动性偏好理论，不同期限的债券之间存在一定的替代性，这意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益。但是不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。范·霍恩(Van Home)认为，远期利率除了包括预期信息之外，还包括了风险因素，它可能是对流动性的补偿。影响短期债券被扣除补偿的因素包括：不同期限债券的可获得程度及投资者对流动性的偏好程度。在债券定价中，流动性偏好导致了价格的差别。
这一理论假定，大多数投资者偏好持有短期证券。为了吸引投资者持有期限较长的债券，必须向他们支付流动性补偿，而且流动性补偿随着时间的延长而增加，因此，实际观察到的收益率曲线总是要比预期假说所预计的高。这一理论还假定投资者是风险厌恶者，他只有在获得补偿后才会进行风险投资，即使投资者预期短期利率保持不变，收益曲线也是向上倾斜的。

『柒』 货币政策对利率的影响

在传统货币政策中，全球大部分中央银行都用银行间拆借等超短期货币市场利率作为基准利率，影响金融市场利率和实体经济。官方基准利率是资金基本面和央行调控意图的全面反映。尽管有学者认为相较于利率，货币对稳定市场价格的作用更强、央行控制短期利率和长期利率的能力有限，但次贷危机以来的官方基准利率走势表明，央行对短期利率的调控意图在增强而非减弱，且创造了货币政策前瞻指引等手段加强对长期利率的调控。
自2008年金融危机以来，各主要国家央行开启了非传统货币政策，核心内容是央行综合利用传统货币政策工具和非传统货币政策工具，直接强化对长期利率如10年期国债收益率的调控。相较于短期利率，长期利率和实体经济的联系更为密切，调控长期利率，体现了央行利用货币政策刺激经济的意图。在此过程中，短期利率和长期利率经历了不同的变化，深入分析二者关系，货币政策调控手段有效与否便可窥斑见豹。各国央行的名义政策利率继续保持分化，全球金融市场利率与政策性利率的关系也越来越松散，尤其是长期利率与央行主导的短期基准利率的松散关系由来已久。因此，有必要提出一个重要的问题：央行能否调控长期利率？
理解长期利率理论
古典经济学家认为长期利率由实体经济变量（储蓄、投资等）决定，独立于货币政策，货币政策没有能力影响长期利率。过去较长一段时间内，经济学家们通常认为货币政策能直接作用于短期市场利率，通过货币政策传导机制，间接影响长期利率和实体经济。通常无法利用货币政策直接调控长期利率，长期利率也很难作为一种货币政策工具被灵活使用。
货币当局控制长期利率的一个重要原因是与长期利率紧密相关的期限利差（term spread）对金融市场预期具有重要影响。次贷危机之后的政策凸显了这方面的调控意愿。通俗而言，期限利差是收益率曲线的陡峭程度。当短期利率高于长期利率时，市场通常会认为这是经济衰退的标志。具体实践中，因其无需重新估算期限溢价，美国10年期国债收益率和3个月国库券收益率之间的利差，常被用来作为预测经济是否衰退的工具。如果该利差不断缩小，甚至出现负数即收益率曲线倒挂、反转，通常表明未来经济衰退概率较高。长期利率和经济衰退之间确实有一定的相关性。从投资的角度来看，债券作为安全资产，通常是人们规避长期风险的主要投资选择。因此，当人们预期未来经济衰退的概率较大时，往往会增持安全资产如长期国债，由此拉低长期国债的收益率和长期利率。
长期利率通常被分解为短期利率远期水平（expected future short-term interest rates）和期限溢价（term premium）。理论上而言，央行可以通过控制这两个因素或其中之一来控制长期利率。比如，在无套利均衡条件下，央行只要调控短期利率，市场不存在套利机会，短期利率向长期利率的传导机制顺畅，央行最终就可以调控长期利率。
相反的观点认为，长期利率只有一部分来自远期短期利率，另一部分来自均衡实际利率或者自然利率。因此，影响长期利率的因素有很多，比如生产率、人口结构、消费者偏好、市场对未来风险的预期等，这些因素央行并不能直接调控。
笔者认为，短期利率是否能顺畅传导至长期利率、无套利均衡是否存在的关键，在于债券市场是否完全竞争、是否完善。如果债券市场自身发展充分，央行货币政策公告的预期效应、数次调控长期利率的手段保持一致，债券市场投资者将会对此形成较为完善的预期，将长期利率调控手段加入预期，从而在债券交易中体现出来。借此，央行调控长期国债收益率的宣示效应叠加其买入长期国债的操作，将实质性拉动长期利率走低，市场预期也得以实现。
从全球范围来看，近20年以来，全球长期利率一直在走低。这种现象是由实体经济自身因素还是非常规货币政策引起的，需要进一步分析。如果货币政策能够影响和调控长期利率，长期利率作为一种货币政策工具就具备可行性，当下调控长期利率的非传统货币政策就可能成为未来的常态货币政策

『捌』 债券的利率期限结构是指债券的持有期收益率与到期期限之间的关系。( )

这个说法是错误的。债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。

那些具有相同风险、流动性和税收特征的债券，由于其期限存在差异，导致其具有不同的利率。该结构可以通过利率期限结构图表示，图中的曲线即为收益率曲线。或者说，收益率曲线表示的就是债券的利率期限结构。

到期收益率相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率，其中隐含了每期的投资收入现金流均可以按照到期收益率进行再投资。

(8)期限利差存在原因扩展阅读：

社会效应

股票、基金这类投资产品的收益率计算方法，1元净值买入的基金，2年后以2元净值抛出，年化收益率就是2开2次方再减一，即41.4%左右。但是保险产品却很复杂。

分红险或者年金险之类，很多会要求投资者在前10年内每年固定缴纳一笔费用，然后从某一年开始又会每年或者每几年返还一笔资金，要再复杂些，就在投资者缴费的几年里时不时返还一笔资金，由于时而支出时而收入，因此很多投资者看得是晕头转向，更不知收益率如何计算了。

分红险的这种收益方式虽然复杂，但是和债券极为类似。在计算其收益率时，同样可以以内部报酬率(IRR，InternalRateofReturn)来计算到期收益率。

内部报酬率是一个利用折现概念计算而得的收益率，其具体含义以及与年化收益率区别等问题普通投资者无需关注，只需要知道这是一个可以衡量分红险、债券等有一连串收入支出的投资产品收益高低的指标即可。