期限偏好

A. 流动偏好和时间偏好的关系 与不同点

流动偏好又称灵活偏好，指人们愿意以货币形式或存款形式保持某一部分财富，而不愿以股票、债券等资本形式保持财富的一种心理动机。

时间偏好可以理解成偏好强烈的人更喜欢把挣来的钱花掉，而偏好不强烈的人，他们喜欢把钱攒起来抱着钱罐幻想未来，如果能统计所有人的时间偏好，就能得出一个经济体中人们存钱的愿望，它基本上是一个经济体利率的原动力。

B. 什么是主观时间偏好率

当前消费和期末消费的边际替代率等于MRS当总效用与无差异曲线相切的直线的斜率，等于个人的主观时间偏好率。

C. 为什么说货币是时间偏好的产物

货币的时间偏好的产物是这个说法是对的。

D. 时间偏好理论的介绍

费雪的时间偏好理论：利息产生于当今物品与将来物品交换的贴水，它是由主观因素和客观因素共同决定的。

E. 什么是时间内生偏好率

Uzawa(1968)给出了内生贴现因子模型,在模型中,他假设贴现因子是人们消费水平效用的
函数,而且假设,现在消费的效用越高,人们对将来的耐心程度越低,这样,人们越希望今天
消费.在他的假设下,消费者的贴现效用和,其中贴现因子为,∫∞

0
)(dtecut∫=
s
dttcus
0
)))((()(β
3 这里有一个很有意思的故事来说明人们对今天消费的渴望,讲的是猴子"朝三慕四"的故事,故事说的是养
猴人每天给猴子吃七个梨子,养猴人决定上午给猴子3个梨,下午给猴4个梨,猴子显得很不高兴;后来养猴
人决定上午给猴子4个梨,下午给猴子3个梨,猴子就很高兴了.这个故事可以很好地说明贴现是生物共有的
特性.
4这个结论在把政府公共开支引入生产函数后就不成立了,但是如果用这种模型来讨论政府公共开支对资本存量
的影响是直接的.
2
显然,,而且,对任意有 0)0(= 0>u
(β
0)(>′′e(>eβ
0)(,0)(,0)>′′>′>uuuββ,
因此,对两个消费路径来讲,消费者偏向于更高的效用的路径.条件,而且随着消费水平(因为效
用函数为单调函数,消费水平的上升与效用的上升是一致的)的上升,贴现因子就会随着上升,
这样,消费者将把消费提前.

F. 时间偏好理论的简介

主观因素就是社会公众对当今物品的时间偏好。当今物品与未来物品的交换是通过货币市场的交易和证券市场的买卖来实现的。在这一过程中，公众的时间偏好影响着利率的高低。客观因素是指可能的投资机会。在选择投资机会时企业家首先要考虑利率。在货币市场和证券市场上，公众的时间偏好决定资本的供给，而企业家对投资机会的选择则决定了资本的需求，即利率决定于社会公众的时间偏好和企业家对投资机会选择的一致。
在利率理论的发展历史上，费雪首先开展了对实际利率和名义利率的研究。

G. 完全预期理论,市场分割理论和流动性偏好理论是怎样解释利率的期限结构的

1、无偏预期理论（纯预期理论）
无偏预期理论：认为在市场均衡条件下，远期利率代表了对 市场未来时期的即期利率的预期。
1）向上倾斜的收益率曲线意味着市场预期未来的短期利率会上升
2）向下倾斜的收益率曲线是市场预期未来的短期利率将会下降；
3）水平型收益率曲线是市场预期未来的短期利率将保持稳定；
4）峰型的收益率曲线则是市场预期较近的一段时期短期利率会上升，而在较远的将来，市场预期的短期利率将会下降。

2、流动性偏好理论
流动性偏好理论认为：投资者是厌恶风险的，由于债券的期限越长，利率风险就越大。因此，在其它条件相同的情况下，投资者偏好期限更短的债券。

流动性偏好理论对收益率曲线的解释
1）水平型收益率曲线：市场预期未来的短期利率将会下降，且下降幅度恰等于流动性报酬。
2）向下倾斜的收益率曲线：市场预期未来的短期利率将会下降，下降幅度比无偏预期理论更大。
3）向上倾斜的收益率曲线：市场预期未来的短期利率既可能上升、也可能不变。

3、市场分割理论认为：由于法律制度、文化心理、投资偏好的不同，投资者会比较固定地投资于某一期限的债券，这就形成了以期限为划分标志的细分市场。
即期利率水平完全由各个期限的市场上的供求力量决定，单个市场上的利率变化不会对其它市场上的供求关系产生影响。即使投资于其它期限的市场收益率可能会更高，但市场上的交易者不会转而投资于其它市场。

市场分割理论对收益率曲线的解释：

1）向下倾斜的收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平；
2）向上倾斜的收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平；
3）峰型收益率曲线：中期债券收益率最高；
4）水平收益率曲线：各个期限的市场利率水平基本不变。

H. 什么是期限结构理论

传统的利率期限结构理论：
流动性偏好理论（Liquidity Preference Theory） 长期债券收专益要高于短期债券收益，因属为短期债券流动性高，易于变现。而长期债券流动性差，人们购买长期债券在某种程度上牺牲了流动性，因而要求得到补偿。


预期理论（Expectation Theory） 如果人们预期利率会上升（例如在经济周期的上升阶段），长期利率就会高于短期利率。 如果所有投资者预期利率上升，收益曲线将向上倾斜；当经济周期从高涨、繁荣即将过渡到衰退时如果人们预期利率保持不变，那么收益曲线将持平。 如果在经济衰退初期人们预期未来利率会下降，那么就会形成向下倾斜的收益曲线。


市场分隔理论（Market Segmentation Theory） 因为人们有不同的期限偏好，所以长期、中期、短期债券便有不同的供给和需求，从而形成不同的市场，它们之间不能互相替代。根据供求量的不同，它们的利率各不相同。

I. 几种主要的期限结构理论

收益率曲线反映了市场的利率期限结构，对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论，主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。 (一)预期理论 预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响市场对未来利率的预期，即远期利率。根据是否承认还存在其他可能影响远期利率的因素，可以将预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。其中，有偏预期理论相信还存在可以系统地影响远期利率的因素，如市场流动性或其他因素等。 完全预期理论认为，长期债券收益率应等于预期对未来短期债券收益率。由此推论，上升的收益率曲线意味着市场与其短期利率水平会在未来上升;水平的收益率曲线则意味着短期利率会在未来保持不变;而下降的收益率曲线意味着市场与其短期利率水平会在未来下降。 流动性偏好理论又称有偏预期理论，它认为远期利率应该是预期的未来利率与流动性风险补偿的累加。这种理论的基础是，投资者在收益率相同的情况下更愿意持有短期债券，以保持资金较好的流动性。那么，长期债券的收益率必然要在预期的利率基础上增加对流动性的补偿，而且期限越长，补偿也就越高者之所以要保持资金的流动性，其原因往往出于自身对利率的预期。债券期限越长，其价格对利率变化的敏感性越大，所隐含的风险也越大，投资者投资债券必然要求一个额外的风险补偿。所以，在大多数情况下，流动性风险结果是形成了向上倾斜的收益率曲线。 集中偏好理论认为，债券期限结构反映了未来利率走势与风险补贴，但并不承认风险补贴也一定随期限增长而增加，而是取决于不同期限范围内资金的供求平衡。集中偏好理论认为，在一定的期限范围内资金供求的失衡将引导借款人与贷款人倾向于对自己有利的期限，因而需要能明确反映对价格或再投资风险厌恶程度的合适的风险补偿，而只有所有投资者都打算在近期卖掉其投资并且所有借款人都急于借到长期债务时，风险补贴才必然随期限增长而增加。因此，风险补偿将引导投资者改变它们原有的对期限的偏好，而收益率曲线的上倾、下降、平稳甚至上凸都是有可能的。 (二)市场分割理论与优先置产理论 预期理论暗含着这样一个假定：不同期限的债券是可以互相替代的。而市场分割理论则认为，长、中、短期债券被分割在不同的市场上，各自有独立的市场均衡状态。长期借贷活动决定长期债券的利率，而短期交易决定了短期债券利率。根据市场分割理论，利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。 市场分割理论具有明显的缺陷，持这种观点的投资者也越来越少。事实上，借贷双方在作出投资和筹资决定之前，都要比较长短期利率和预期的远期利率，然后选择最有利的利率与期限。因此，不同期限的债券都在借贷双方的考察范围之内，这说明任何一种期限的债券利率都与其他债券的利率相联系。这种理论被称作优先置产理论，它认为债券市场不是分割的，投资者会考察整个市场并选择溢价最高的债券品种进行投资。