利率期限结构息票剥离sas

① 什么是book rate of return阿

账面报酬率。

以下是常用的财务管理中英对照：
sole propsietorship 独资企业

partnership 合伙企业

corporate finance 公司财务

corporate 公司

closely held 私下公司

public company 公众公司

Goldman Sachs 高盛银行

pension fund 养老基金

insurance company 保险公司

board of director 董事会

separation of ownership and management 所有权与管理权的分离

limited liability 有限责任

articles of incorporation 公司章程

real asset 实物资产

financial asset 金融资产

security 证券

financial market 金融市场

capital market 资本市场

money market 货币市场

investment decision 投资决策

capital budgeting decision 资本预算决策

financing decision 融资决策

financial manager 财务经理

treasurer 司库

controller 总会计师

CFO 首席财务官

principal-agent problem 委托代理问题

principal 委托人

agent 代理人

agency cost 代理成本

information asymmetry 信息不对称

signal 信号

efficient markets hypothesis 有效市场假说

present value 现值

discount factor 贴现因子

rate of return 收益率

discount rate 贴现率

hurdle rate 门坎比率

opportunity cost of capital 资本机会成本

net present value 净现值

cash outflow 现金支出

net present value rule 净现值法则

rate-of-return rule 收益率法则

profit maximization 利润最大化

doing well 经营盈利

doing good 经营造益

collateral 抵押品

warrant 认股权证

convertible bond 可转换债券

primary issue 一级发行

prinary market 一级市场

secondary tansaction 二级交易

secondary market 二级市场

over-the-counter (OTC) 场外交易

financial intermediary 金融中介

zero-stage 启动阶段

business plan 创业计划书

first-stage financing 第一阶段融资

after-the-money valuation 注资后的价值

paper gain 账面利润

mezzanine financing 引渡融资

angel investor 天使投资者

venture capital fund 创业投资基金

limited private partnership 有限合伙企业

general partner 普通合伙人

limited partner 有限合伙人

small-business investment companies （SBIC） 小企业投资公司

initial public offering (IPO) 首次公开发行

primary offering 首次发行

secondary offering 二次发行

underwriter 承销商

syndicate of underwriter 承销辛迪加

registration statement 注册说明书

prospectus 招股说明书

road show 路演

greenshoe option 绿鞋期权

spread 差价

offering price 发售价格

underpricing 抑价

winner’s curse 成功者灾难

bookbuilding 标书登记

fixed price offer 定价发售

auction 拍卖

discrimination auction 差价拍卖

uniform-price auction 一价拍卖

general cash offer 一般现款发行

right issue 附权发行

shelf registration 上架注册

prior approval 事前许可

bought deal 买方交易

seasoned issue 新增发行

knowledgeable invertor 成熟的投资者

qualified institutional buyer 有资格的机构买者

record date 登记日

with dividend 附有红利

cum dividend 附息

ex dividend 除息

legal capital 法定资本

regular cash dividend 正常现金红利

extra 额外的

special dividend 特别红利

stock dividend 股票红利

automatic dividend reinvestment plans (DRIP) 红利自动转投计划

transfer of value 价值转移

capital structure 资本结构

MM’s proposition MM定理

weighted-average cost of capital (WACC) 加权平均资本成本

margin debt 保证金借款

floating-rate note 浮动利率票据

money-market fund 货币市场基金

interest-rate ceiling 利率上限

trade-off theory 权衡理论

right to default 违约权

leverage buy-out (LBO) 杠杆收购

asymmetric information 信息不对称

financial slack 银根宽松

cost of debt 负债成本

cost of equity 权益成本

terminal value 清算价值

cash flow to equity 权益现金流

rebalancing 重整

project financing 项目融资

adjusted cost of capital 调整资本成本

equivalent loan 等值贷款

offsetting transaction 反向交易

depreciable basis 折旧基数

adjusted present value (APV) 调整现值

call option 看涨期权

exercise price 执行价格

strike price 敲定价格

exercise date 到期日

European call 欧式看涨期权

American call 美式看涨期权

position diagram 头寸图

put option 看跌期权

Salomon Brothers 所罗门兄弟公司

term stucture of interest rate 利率期限结构

annuity 年金

perpetuity 永久年金

annuity factor 年金因子

annuity e 即期年金

future value 终值

conmpound interest 复利

simple interest 单利

continuously compounded rate 连续复利率

Consumer Price Index (CPI) 消费物价指数

current dollar 当期货币

nominal dollar 名义货币

constant dollar 不变货币

real dollar 实际货币

real rate of return 实际收益率

inflation rate 通货膨胀率

principal 本金

deflation 滞胀

yield to maturity 到期收益率

market capitalization rate 市场资本化率

dividend yield 红利收益率

cost of equity capital 权益资本成本

payout ratio 红利发放率

earnings per share (EPS) 每股收益

return on equity (ROE) 权益收益率

discount cash flow 贴现现金流

growth stock 成长股

income stock 绩优股

present value of growth opportunity (PVGO) 成长机会的现值

price-earnings ratio (P/E) 市盈率

free cash flow (FCF) 自由现金流量

book rate of return 账面收益率

capital investment 资本投资

operating expense 经营费用

payback period 回收期

discounted-payback rule 贴现回收期法则

discounted-cash-flow rate of return 贴现现金流量的收益率

internal rate of return (IRR) 内部收益率

lending 贷出

borrowing 借入
profitability measure 盈利指标

standard of pfofitability 赢利标准

modified internal rate of return 修正内部收益率

mutually exclusive projects 互相排斥的项目

capital rationing 资本约束

profitability index 盈利指标

soft rationing 软约束

hard rationing 硬约束

incremental payoff 增量收入

net working capital 净营运资本

sunk cost 沉没成本

sunk-cost fallacy 沉没成本悖论

overhead cost 间接费用

salvage value 残值

straight-line depreciation 直线法折旧

Internal Revenue Service 国内税收署

tax shield 税盾

accelerated cost recovery system 加速成本回收折旧法

alternative minimum tax 另类最低税

tax preference 税收优惠

accelerated depreciation 加速折旧

project analysis 项目分析

equivalent annual cash flow 等价年度现金流

marginal investment 边际投资

default risk 违约风险

risk premium 风险溢酬

standard error 标准误差

standard deviation 标准差

market portfolio 市场组合

market returm (rm) 市场收益率

variance 方差

the loss of a dgree of freedom 自由度损失

Delphic 德尔菲

unique risk 独特风险

unsystematic risk 非系统风险

resial risk 剩余风险

specific risk 特定风险

diversifiable risk 可分散风险

market risk 市场风险

systematic risk 系统风险

undiversifiable risk 不可分散风险

convariance 协方差

well-diversified 有效分散

value additivity 价值可加性

efficient portfolio 有效投资组合

quadratic programming 二次规划

best efficient portfolio 最佳有效投资组合

capital asset pricing model (CAPM) 资本资产定价模型

separation theorem 分离定理

security market line 证券市场线

market capitalization 市场资本总额

small-cap stocks 小盘股

book-to-market ration 账面-市值比

data mining 数据挖掘

data snooping 数据侦察

consumption beta 消费贝塔

consumption CAPM 消费型资本资产定价模型

risk aversion 风险厌恶

arbitrage pricing theory 套利定价理论

sensitivity of each stock to these factors 每种股票对这些因素的敏感度

three-factor model 三因素模型

company cost of capital 公司资本成本

instry beta 行业贝塔

firm value 公司价值

debt value 负债价值

asset value 资产价值

blue-chip firm 蓝筹股

financial leverage 财务杠杆

gearing 举债经营

financial risk 财务风险

unlever 消除杠杆

relative market values of debt (E/V) 负债的相对市场价值

taxable income 应税利润

after-tax cost 税后成本
marginal corporate tax rate 公司边际税率

after-tax weighted-average cost of capital 税后加权平均资本成本

cyclicality 周期性

cyclical firms 周期性公司

operating leverage 经营杠杆

revenue 收入

fixed costs 固定成本

variable costs 可变成本

rate of output 产出率

certainty equivalent 确定性等价值

certainty-equivalent cash flow 确定性等价现金流

risk-adjusted discount rate 风险相应贴现率

underlying variables 基础变量

sample 抽样

real option 实物期权

decision tree 决策树

timing qption 安排期权

proction option 生产性期权

option to l out 清算选择权

economic rent 经济租金

future market 期货市场

capital budget 资本预算

strategic planning 战略规划

appropriation request 拨款申请

postaudit 事后审计

stock options 股票期权

private benefit 私下利益

perks 特权享受

perquisite 特权享受

overinvestment 过度投资

generally accepted accounting principle (GAAP) 公认会计原则

qualified doption 保留意见

delegated 委托

economic value added (EVA) 经济附加值

trade loading 贸易超载

economic depreciation 经济折旧

national income and proct accounts 国民收入与产出账户

cap 上限合约

strip 本息剥离债券

swap 互换
bookrunner 股份登记员

efficient capital market 有效资本市场

random walk 随机游走

positive drift 正漂移

autocorelation coefficient 自相关系数

weak form of efficiency 弱有效性

semistrong form of efficiency 半强有效性

strong form of efficiency 强有效性

market model 市场模型

acquiring firm 兼并公司

acquired firm 被兼并公司

superior profit 超常利润

overreaction 反应过度

underreaction 反应不足

index arbitrageur 指数套利者

portfolio insurance scheme 证券组合保险策略

superior rates of return 超常收益

exchange-rate policy 汇率政策

application date 申购日

long-term asset 长期资产

retained earnings 留存收益

financial deficit 资金缺口

internal fund 内部资金

debt policy 负债政策

dividend policy 红利政策

long-term financing 长期融资

total capitalization 资本总额

reserve 准备金

issued and outsanding 已发行流通股份

issued but not outsanding 已发行未流通股份

authorized share capital 法定股本总额

financial institution 金融机构

cash-flow right 现金流要求权

control right 控制劝

dominant stockholder 控股股东

majority voting system 多数投票制

cumulative voting 累计投票制

supermajority 绝对多数制

proxy contest 投票代理权角逐

minority stockholder 小股东

reverse stock split 逆股票拆细

master limited partnership 业主有限责任合伙企业

real estate investment trust (REIT) 房地产信托投资基金

preferred stock 优先股

cumulative preferred stock 红利累积优先股

line of credit 授信额度

fixed-rate 固定利率

floating-rate 浮动利率

coupon 息票

London Interbank Offered Rate (LIBOR) 伦敦银行间拆借利率

eurobond 欧洲债券

eurocurrency 欧洲货币
euro 欧元

senior 优级

junior 次级

subordinated 从属

secured 有担保的

collateral 抵押品

warrant 认股权证
convertible bond 可转换债券

primary issue 一级发行

prinary market 一级市场

secondary tansaction 二级交易

secondary market 二级市场

over-the-counter (OTC) 场外交易

financial intermediary 金融中介

zero-stage 启动阶段

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first-stage financing 第一阶段融资

after-the-money valuation 注资后的价值

paper gain 账面利润

mezzanine financing 引渡融资

angel investor 天使投资者

venture capital fund 创业投资基金

limited private partnership 有限合伙企业

general partner 普通合伙人

limited partner 有限合伙人

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initial public offering (IPO) 首次公开发行

primary offering 首次发行

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greenshoe option 绿鞋期权

spread 差价

offering price 发售价格

underpricing 抑价

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discrimination auction 差价拍卖

uniform-price auction 一价拍卖

general cash offer 一般现款发行

right issue 附权发行

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with dividend 附有红利

cum dividend 附息

ex dividend 除息

legal capital 法定资本

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extra 额外的

special dividend 特别红利

stock dividend 股票红利

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transfer of value 价值转移

capital structure 资本结构

MM’s proposition MM定理

weighted-average cost of capital (WACC) 加权平均资本成本

margin debt 保证金借款

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money-market fund 货币市场基金

interest-rate ceiling 利率上限

trade-off theory 权衡理论

right to default 违约权

leverage buy-out (LBO) 杠杆收购

asymmetric information 信息不对称

financial slack 银根宽松

cost of debt 负债成本

cost of equity 权益成本

terminal value 清算价值

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rebalancing 重整

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adjusted cost of capital 调整资本成本

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offsetting transaction 反向交易

depreciable basis 折旧基数

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call option 看涨期权
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European call 欧式看涨期权

American call 美式看涨期权

position diagram 头寸图

put option 看跌期权

② 债券的期限结构的计算方法

目前流行的来期限结构计算方法大源都以附息债券的到期收益率作为计算的基础,这并不是一个精确的算法。本文提供了一种用固定利率债券收益率推导精确期限结构的方法,并说明了在当前环境下使用该方法的局限性。
【关键词】：收益率;期限结构
【分类号】：F810.5
【DOI】：CNKI:SUN:ZGHC.0.2002-01-012
【正文快照】：
收益率期限结构(Term Structure of Yleld)是指在某一时点上,不同期限资金的收益率(Yield)与到期期限(Maturity)之间的关系。目前国内不少投资和研究机构大都以人民银行和财政部统一的国债收益率计算公式为计算的基础(见公式1)。该公式实际上是一个附息债券的到期收益率(Yield

③ 债券收益率与市场利率的关系是什么

市场利率降低有利于债券收益率的提高。
债券的收益除了利息之外还有在流通市场的买卖价差收益，而市场利率的降低有利于债券价格的上涨。这是因为当市场利率降低的时候，债券虽然名义上票面利率不变，但是利率相对于市场利率是上涨了的，这个时候市场对债券的需求就会提高，因此债券的价格就会提高。

债券的价格和利率成反比关系
投资者是根据市场利率来判定债券价格的，当票面利率等于市场利率时，市场上供求关系达到平衡。债券价格应等于票面价格，如果票面利率小于市场利率时，投资者就不会投资这种债券，因为收益率没有市场上平均的收益率高。债券没有人买就会降价，直到降到有人买为止。（这个价格就是根据市场收益率贴现的价格）。同理票面利率高于市场利率时，买的人多，债券价格上扬。（这个价格也是贴现的价格）
关键是看票面利率和市场收益率之间的关系。相等时平价出售，大于时溢价出售，小于时折价出售。

债券价格由债券价值和人们的购买积极性决定。价值和价格成正比例关系
债券的内在价值由债券面值、收益率、票面利率决定。票面利率越高、价值越大，票面利率和价值成正比例关系；收益率越大，价值越小，收益率和价值成反比关系。

债券到期收益是指买入债券后持有至期满得到的收益，债券到期收益率是利息收入（找该债券规定年利润计算）和资本损益（低买高卖形成的差价）的相加数与买入债券的实际价格之比率。市场利率是指由资金市场上供求关系决定的利率。债券利率一般也是按照当时的市场基准利率来设计的。一般来说，市场利率上升会引起债券类固定收益产品价格下降，股票价格下跌，房地产市场、外汇市穿储扁肥壮堵憋瑟铂鸡场走低，但储蓄收益将增加。简单的说，债券到期收益率和市场利率是两个概念，市场利率会影响债券的到期收益。

收益率是指个别项目的投资收益率，其他债券和各种金融资产均在这个曲线基础上。收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的关系，任何时刻的利率期限结构是利率水平和期限相联系的函数利率期限结构是指即期利率与到期期限的关系及变化规律，但也会发生收益率与利率的背离，国债在市场上自由交易时。

收益率曲线（Yield Curve）是显示一组货币和信贷风险均相同。
利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。 由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上来说，从而使收益率向利率靠拢。大多数情况下收益率等于利率、向上倾斜和向下倾斜的曲线，也是进行投资的重要依据。

收益率曲线是分析利率走势和进行市场定价的基本工具，考虑风险溢价后确定适宜的价格。

利率期限结构（Term Structure of Interest Rates） 是指在在某一时点上。甚至还可能出现更复杂的收益率曲线。市场因此而有了合理定价的基础，即债券收益率曲线是上述部分或全部收益率曲线的组合。债券收益率在时期中的走势未必均匀，利率是所有投资收益的一般水平，如水平线，这就导致资本流入或流出某个领域或某个时间，但期限不同的债券或其他金融工具收益率的图表。纵轴代表收益率，不同期限资金的收益率（Yield）与到期期限（Maturity）之间的关系，但也往往会发生收益率与利率的背离，形成了债券市场的“基准利率曲线”，在大多数情况下，收益率等于利率。利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，即债券的短期利率和长期利率表现的差异性，不同期限及其对应的不同收益率，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据，揭示了市场利率的总体水平和变化方向。因此利率的期限结构即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示、水平以及向下倾斜的三种收益曲线，横轴则是距离到期的时间，这就有可能形成向上倾斜。收益率曲线是显示金融工具收益率的图表

但整体来说市场利率的波动(市场利率与债券到期收益率成正相关关系，即到期收益率上升债券价格下跌你在概念上有些混淆了，的确债券未来的现金流在不违约的前提下是确定的，债券发行时一般所确定的只是债券的票面利率和发行价，在债券投资领域上叫做骑乘系数。很多时候投资债券也不会一直持有至到期，只能说该债券的风险与市场的风险相等时才是这样)会体现在债券市场价格与利率成负相关关系上，随着时间的推移，那个利率指的是债券到期收益率(计算债券的久期时是用债券的到期收益率来计算的)，一般来说债券的票面利率是固定的(浮动利率债券除外)，久期的敏感度的高低会影响债券持有期间的收益率变化幅度，但是由于是这些确定性的因素，到期收益率下降债券价格上升，故此也是有必要关注持有期间的收益率的，市场是会有变化的，实际并不必然，有时候会把市场利率与债券到期收益率之间的关系划上等号

因此。
利率期限结构（Term Structure of Interest Rates） 是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。

由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上来说，即债券的短期利率和长期利率表现的差异性，任何时刻的利率期限结构是利率水平和期限相联系的函数，利率的期限结构，即债券收益率曲线是上述部分或全部收益率曲线的组合，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示。收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的关系，如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。甚至还可能出现更复杂的收益率曲线是的

资金会从债券市场转到银行，这样卖债券的就多.债券的面值不变，因为债券的价格是未来利息收入的贴现值.收益两个方面，反之收益率越高，看不见的，卖出获利。

④ 假设目前市场上的利率期限结构是平坦的，市场年利率是10%（1年计1次复利），有两种债券

两个债券的现金流，息票率为10%的现金流比息票率为8%的现金流更前置（支付早），所以息票率为10%的债券久期较短，当市场利率平行下降时，它的价格上涨幅度也较小。
所以对投资者来说，息票率为8%的债券因为久期较大，所以利率下降时价格上升更明显，所以应该选择息票率为8%的债券。

⑤ 在利率期限结构中，书上说:在某个时点，0息票债券的到期收益率等于该时期的利率，所以可以用收益率表示

在市场均衡时，零息债券的到期收益率等于市场利率。市场利率即即期利率，而利率的期限结构是即期利率随到期时限的变化关系。因此此时可以用到期收益率表示利率期限结构。此处利率是市场利率，收益率是到期收益率。零息债券的收益率等于利率是因为市场供求均衡，对该零息债正确定价了。

⑥ 本息分离债券的本息分离债券的基本概况

第一份具有本息分离债券性质的产品名为“国债投资成长收据”（TIGES-TREASURY INVESTMENT GROWTH RECEIPTS），是由全球最大的投资银行美林公司在1982年推出的。其具体做法是：①美林公司购买传统的附息国债，并将该附息国债的每期利息和到期偿还的本金进行重组，转换为数种不同期限只有一次现金流的债券即零息债券；②美林公司与一家保管银行就重组转换成的零息债券签订不可撤消的信托协议，这些零息债券存入该保管银行构成信托资产；③由该保管银行发行这些零息债券，经美林公司承销出售给投资者，就是国债投资成长收据。国债投资成长收据尽管本身不是国债，但是完全由国债作抵押担保，其信用接近于国债。
由于这种新产品的出现使得中长期附息债券通过本息分离具备了零息债券的性质，从而给投资者带来了风险管理和税收方面的好处，对投资者产生了很大的吸引力，所以很快就流行起来了。索罗门兄弟公司随着也推出具有本息分离债券性质的“国债自然增值凭证”（CATS-CERTIFICATE OFACCRUAL ON TREASURY SECURITIES），后来相继出现的还有LIONS、COLIGARS、DOGS和EAGLES等类似产品。由于推出各产品的投资银行是它们唯一的交易商，这些产品的二级市场流动性很差。为了解决这个问题，并满足投资者对于零息债券的更大需求，1985年美国财政部推出了本息分离债券（STRIPS）项目，它使一些特别指定的中长期国债的本息得以分离。这个项目很流行，以致后来扩展到允许剥离所有不可赎回的原始期限大于等于10年的附息债券。为了进一步增加零息债券市场效率，在1987年，财政部推出零息债券重整(RECONSTITUTION)规范，允许对本息已分离的零息债券进行重新整合使之成为附息债券在市场中交易。
到目前为止，在美国、英国、法国、加拿大等国家，本息分离债券已经具备了一定的市场成熟度。在美国，本息分离债券已经是非常普及的。随着本息分离债券项目的实施，由于投资者能够便利地持有和交易零息债券，零息债券市场得到了较大发展，而本息分离债券也成为零息债券市场的主要组成部分。到1999年1月，美国债券市场上符合本息分离条件的债券有35%转换成本息分离债券，其总额超过了2200亿美元，在零息债券市场上占据了超过70%的份额。 本息分离债券是根据利率期限结构理论，将原附息债券本息剥离出来，然后再加以债券化的一种债券业务创新。其原理如下：把原附息债券的每一利息支付的所有权及其到期本金的所有权分别剥离开来，实质就是依据原附息债券的每期息票收入和到期本金发行相应期限的零息债券。每只零息债券发行价格分别为对应的未来收入流根据一定的收益率（一般为该期限零息债券的理论收益率）折算出来的现值，到期日为原附息债券的付息日或偿还本金日。每只拆分出来的零息债券都具有单独的代码，可以作为独立的债券进行交易和持有。
例如，一只2000年6月18日发行每年付息一次的10年期债券，票面利率为8%，发行金额为100万元，到期日为2010年6月18日，则期间有10笔利息的支付和最终的一次本金偿还。当该只债券转换为本息分离债券后，每一笔利息支付和本金偿还都分别成为一只单独的债券，即可分离为10只金额为8万元和1只金额为100万元的零息债券.
以零息债券05为例，它代表一张5年到期，发行额为8万元（100万*8%）的零息债券，到期日为2005年6月18日；分离出来的每支零息债券到期日不同，形成各自的交易市场，决定出各自的收益率。投资者购买这11只债券中的任何一只后，中间不获得利息收入，只在该只债券到期日才获得其面额偿还，即原附息债券的利息或本金。
对新发行的中长期附息债券，发行人应在其发行招标书中规定该债券是否具有本息分离的性质。对于可本息分离的债券，在招标发行时债券承销商仍然对作为分离对象的附息债券进行投标并按中标额承销。发行后承销商可根据交易需要对其所持有的部分债券提出本息分离的要求，进行分离部分产生的零息债券均按自己单独的代码进行交易或持有，没有进行分离的附息债券部分仍按其原代码进行交易，投资者从承销商处可以购买原附息债券或者分离出来的零息债券中的一种或者几种。对于同品质债券，到期日相同的利息分离出来的零息债券使用相同的债券代码，作为同一债券进行交易，而不必考虑该零息债券从哪一笔附息债券的利息分离出来的。但是，由不同附息债券本金分离出来的零息债券具有各自不同的债券代码，不能合并为同一债券。
在美国，作为发行人的财政部本身并不对债券进行本息分离，债券的分离是由国债交易商或其他金融机构实施的，而财政部只是在债券发行公告中公布该债券是否可进行本息分离。债券交易商或其他金融机构可根据交易需要确定需进行本息分离的债券量，然后以其所持有的符合要求的债券量为限额向联邦储备银行提出本息分离要求。这些中长期国债本息分离后，每一只分离出来的零息债券都有一个单独的标志债券性质的CUSIP代码，可在市场上进行交易。分离出来的零息债券是财政部的直接债务，因而没有违约风险。

⑦ 什么是利率期限结构我国国债市场上利率期限结构的计算方法是什么

债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。该结构可以通过利率期限结构图表示，图中的曲线即为收益率曲线。或者说，收益率曲线表示的就是债券的利率期限结构。

计算方法:http://www.chinabond.com.cn/chinabond/yjck/content.jsp?sId=771

如果我们可以在市场上找到足够的即期利率，再加上其相应的期限就可以得到一系列的实数对，在给定一个模型形式之后就可以用统计的方法把这个期限结构模型估计出来。但是，实际上我们很难找到足够的即期利率，因为市场上零息债券的数量很少。我们只能转向对固定利率债券进行息票剥离的方法。此时又一个问题出现了－在关键的期限上（例如1年）未必有现金流，无法求得该即期利率，致使我们不能进行后续期限的息票剥离。为了解决这个问题，我们有必要预先设定利率期限结构的模型形式，
，其中y代表即期利率，θ代表期限。
根据债券的定价方法，对于某只固定利率债券，我们可以先把它拆分成若干付息和还本的现金流，用上面假设的利率函数进行折现得到该债券的理论价格 ，当然理论价格 和市场价格P是有差别的，一般不会相等。用公式表示就是：

上式中， 表示债券i 的理论价格， 表示债券i 所包含的在未来时间t 发生的现金流， 表示与时间t对应的贴现函数值，可以通过上面的利率函数换算出来，Ф表示贴现函数的参数向量（或矩阵）， 是随机误差。
根据最小二乘法估计的要求，我们当然希望参数向量（矩阵）Ф应满足使样本券的定价误差（理论价和实际价格的差别）最小。若以n只样本债券得的总定价方差作为目标函数，Ф应满足使 成立。其中n为样本债券容量。这里，误差的权重均为1/n，相当于我们认为各个样本券的定价误差都同等重要。我们也可以根据自己的理解为样本券选择合适的权重，如流动性、期限、风险权重。
接下来我们来看看如何设定利率期限结构的模型形式。
部分学者认为在不同的期限内，即期利率曲线形态不同，因此把整个利率期限结构分为几段，每段的函数是不同的，此即为样条（spline）法。根据函数形式的不同，利率期限结构的函数形态可分为多项式、指数等。综合上面两方面的考虑，期限结构的模型可以分为多项式样条、指数样条、B样条、NS、NSS（NS的改进版）等。
对于采用多项式样条和指数样条的期限结构，远端利率会随着期限的增长呈迅速增长态势，不太符合远端利率相对平稳的实际情况，我认为不可取。我比较倾向于采用NS或NSS模型来描述中国的利率期限结构。当然，采用这两种方法的时候，估计的过程需要用到非线性规划，计算起来略嫌麻烦。

附：NS、NSS模型的具体形式

等号左边为即期利率，右边的 和 均为待估参数， 为待偿期限。

⑧ 跪求一道美元长期国债金融工程题目的答案

分都没有好意思跪求？

⑨ 静态分析的概念类别

在计算机科学领域，静态分析指的是一种在不执行程序的情况下对程序行为进行分析的理论、技术。详见程序静态分析。
简介
静态分析法是根据既定的外生变量值求得内生变量的分析方法，是对已发生的经济活动成果，进行综合性的对比分析的一种分析方法。如研究均衡价格时，舍掉时间、地点等因素，并假定影响均衡价格的其他因素，如消费者偏好、收入及相关商品的价格等静止不变，单纯分析该商品的供求达于均衡状态的产量和价格的决定。
简单地说就是抽象了时间因素和具体变动的过程，静止地孤立地考察某些经济现象。它一般用于分析经济现象的均衡状态以及有关经济变量达到均衡状态所需要的条件。 常用的静态分析法有：相对数分析法、平均数分析法、比较分析法、结构分析法、因素替换分析法、综合计算分析法、价值系数分析法等。
指标
静态分析指标有总量指标、相对指标、平均指标、标志变异指标等。 1.总量指标
总量指标又称绝对指标，或简称绝对数，是反映社会经济现象在一定时间、地点、条件下规模或绝对水平的综合指标。
(1)总量指标的种类
①按总量指标反映现象总体内容不同分为：单位总量（指总体单位总数）；标志总量（指总体单位某一数量标志值的总和）。
②按总量指标所反映的时间不同分为：时期指标（时期数）和时点指标（时点数），如，总产值、销售量为时期数；年末人口数、设备台数为时点数。
③按计量单位不同分为：实物指标；价值指标；劳动量指标。
(2)总量指标的计算
①直接计量法：要求对总体所有单位进行登记、汇总。
②推算和估算法：推算法有因素关系推算法、比例关系推算法和平衡关系推算法；估算法是运用抽样推断的方法估算总量指标。
2.相对指标
相对指标是两个有联系的统计指标进行对比的比值。也称为相对数。表现形式：①系数和倍数；②成数，无名数；③百分数、千分数、万分数；④复名数，有名数。
①计划完成相对数：指一定时期社会经济现象的实际完成数与计划数之比。其作用是考核、反映计划完成的程度（进度）。计算方法为：计划完成相对数=（实际完成数/计划数）*100%
超额完成（或未完成）绝对数=实际完成数－计划数。
派生公式如下：
A产量、产值增长百分数：计划完成相对数=[（100%+实际增长%）/（100%+计划增长%）]*100%
B产品成本降低百分数：计划完成相对数=[（100%-实际降低%）/（100%-计划规定降低%）]*100%
C计划执行进度相对数的计算方法：计划执行进度=（计划期内某月累计完成数/本期计划数）*100%
D长期计划的检查方法：
第一水平法：将计划末期实际完成数与同期计划规定数之比。计算公式为：计划完成相对数=（计划期末年实达水平/计划期末年应达水平）*100%用于检查计划期内最后一年应达到的水平 如计划期末工业总产值、农业总产值、各种产品的产量等。
第二累计法：计划期内各年累计实际完成数与同期计划规定的累计数之比。计算公式为：计划完成相对数=（计划期内各年累计完成数/同期计划规定的累计数）*100% 用于检查计划期内各年应达到的累计数 如计划期末基本建设投资额、造林面积、新增生产能力等
②结构相对数：指部分占全体的比例，其作用是反映事物的内部构成、性质、质量及其变化。计算公式为：结构相对数=（总体某部分的数值/总体的数值）*100%。特点是，各部分所占比重之和为100%或1。分子与分母位置不能互换。
③比例相对数：指同一总体某一部分数值与另一部分数值对比的比值。其作用是反映总体各部分间的内在联系与比例关系。（同一总体不同部分比较）计算公式为：比例相对数=（总体中某一部分数值/同一总体另一部分数值）。特点是，分子分母同属一个总体，而且分子与分母的位置可以互换。
④比较相对数：指同一时间的同类指标在不同空间对比的比值。其作用是反映同类现象在不同空间的数量差异，发现先进与后进。计算公式为：比较相对数=（某地区某一现象数值/另一地区同一现象数值）*100%。特点是，用百分数或倍数表示，分子和分母可以互换。若以数值小的为母项则计算结果大于100%或1，反之小于100%或1。
⑤强度相对数：指两个性质不同而又相互联系指标之比。其作用是：①反映一国一地的发展水平、力量强弱。②反映事物存在的密度、普遍程度、运动强度、负担强度。③反映经济效益的高低。计算公式为：强度相对数=某一现象数值/另一现象数值。特点是，有正指标和逆指标之分，数值大小与强度成正比为正指标，反之为逆指标。有些指标分子与分母可互换。计量单位常用复名数。
静态分析的正态分布
3.平均指标同质总体某一数量标志在一定时间、地点、条件下所达到的一般水平，是总体的代表值，它描述分布数列的集中趋势。
①平均指标的特点：同质性、代表性、抽象性。
②平均指标的作用：可以比较同类现象在不同单位、不同地区间的平均水平；可以比较同类现象在不同时期的平均水平；可用于研究事物之间的依存关系。
③平均指标种类：分为数值平均数（算术平均数，调和平均数，几何平均数）以及位置平均数（众数，中位数）。
应用
1. 评价投资效益的静态分析法
静态分析流程
(1)投资回收期法 投资回收期法是以企业每年的净收益来补偿全部投资得以回收需要的时间。根据回收期的长短来评价项目的可行性及其效益的高低。计算投资回收期的公式为：Tp=Iv / E
(2) 投资报酬率法
投资报酬率的分析也被广泛应用于评价各种投资方案，其计算公式如下：R=(E-D)/ Iv
2.财务分析:比率分析法
财务分析有三种基本方法：静态分析、趋势分析和同业比较。其中，静态分析是趋势分析和同业比较的基础。财务静态分析是指对一家上市公司一定时期或时点的财务数据和财务指标进行分析。通过静态分析，我们寻找上市公司会计报表存在的问题和风险，或者说，寻找调查分析的重点。
在财务分析中，比率分析用途最广，但也有局限性，突出表现在：比率分析属于静态分析，对于预测未来并非绝对合理可靠。比率分析所使用的数据为帐面价值，难以反映物价水准的影响。
比率分析法，是以同一期财务报表上的若干重要项目间相关数据，互相比较，用一个数据除以另一个数据求出比率，据以分析和评估公司经营活动，以及公司目前和历史状况的一种方法。它是财务分析最基本的工具。
由于公司的经营活动是错综复杂而又相互联系的。因而比率分析所用的比率种类很多，关键是选择有意义的，互相关系的项目数值来进行比较。同时，进行财务分析的除了股票投资者以外，还有其他债券人、公司管理当局、政府管理当局等，由于他们进行财务分析的目的、用途不尽相同，因而着眼点也不同。作为证券投资者，主要是掌握和运用以下2种比率来进行财务分析：
(1)反映公司获利能力的比率。主要有资产报酬率、资本报酬率、股价报酬率、股东权益报酬率、股利报酬率、每股帐面价值、每股盈利、价格盈利比率，普通股的利润率、价格收益率、股利分配率、销售利润率、销售毛利等、营业纯利润率、营业比率、税前利润与销售收入比率等等。
(2)反映公司偿还能力的比率。可划分为两类：
①反映公司短期偿债能力的比率。有流动性比率、速动比率、流动资产构成比率等等；
②反映公司长期偿债能力的比率。有股东权益对负债比率、负债比率、举债经营比率、产权比率、固定比率、固定资产与长期负债比率、利息保障倍数等。
③反映公司扩展经营能力的比率。主要透过再投资率来反映公司内部扩展经营的能力，通过举债经营比率、固定资产对长期负债比率来反映其扩展经营的能力。
④反映公司经营效率的比率，主要有应收帐款周转率、存款周转率、固定资产周转率、资本周转率、总资产周转率等。
3.利率期限结构的静态分析
利率期限结构均值
以中国的利率期限结构为例。要研究国债的利率期限结构，首先得推导出利率期限结构，从国债的市场价格信息中构建出利率和期限的对应关系。鉴于拟合利率曲线的模型和方法很多，加上中国国债市场自身的特殊性，必须选择适当的模型来估算出中国国债的利率期限结构曲线。利率期限结构估计可以利用市场上观察到的债券价格数据来拟合期限结构。最先从国债价格数据估算期限结构的是McCulloch(1971，1975)，他首先应用二次、三次多项式样条函数的方法来估计利率期限结构，为数量拟合法开创了先河，并引发了很多学者对其样条方法做一定改进。比较著名的有Vasicek和Fong(1982)的指数样条法和Steeley(1991)的B样条和Chambers等(1984)提出的指数多项式模型、Nelson和Siegel(1987)提出的简约模型、Fama和Bliss(1987)提出的息票剥离法以及Linton等(2001)提出的非参数估计方法。
要求一种方法能构造出连续光滑的收益率曲线，有足够的灵活度产生不同形状的利率曲线，而且能很好地拟合市场的交易价格数据。本文基于中国市场的实际情况，采用了Vasicek和Fong(1982)提出的指数样条法。根据指数样条法，利用中国上交所2002年4月1日至2005年8月31日国债的现货交易收盘价和各上市国债的基本信息，对中国国债利率期限结构进行静态估计，从而得到每天的国债利率期限结构的数据，到期期限从0.5年至20年，每一个到期期限都有相应的即期利率。总共有830个交易日，从而有830天的利率期限结构，这样就可以得到中国国债利率期限结构的时间序列。
选取即期利率曲线的几个关键利率变量做一个描述性分析，以期对中国国债利率期限结构的静态特征有一个初步的认识。选取的关键利率变量有0.5年期、1年期、5年期、10年期、20年期的即期利率，分别代表着短期、中期和长期的即期利率水平。选取即期利率的另外两个重要变量斜度和凸度，在这里斜度定义为S，计算公式为：S=r[,10]-r[,0.5]，即0.5年期和10年期即期利率的差异，凸度定义成C，计算公式为：C=r[,6]-0.5*(r[,2]+r[,10])，即凸度等于6年期即期利率减去2年期和10年期即期利率的等额平均值。
首先，对利率期限结构各个期限的即期利率求均值，从右图可以看出，在2002年4月1日到2005年8月31日期间，上交所国债平均利率期限结构曲线呈向上倾斜的状态，和同时期银行存款利率曲线的倾斜方向基本一致。但是，即期利率曲线倾斜的程度并不大，较低期限溢价反映市场对未来提高利率的谨慎预期，即期利率曲线末端逐渐走平，一定程度上反映了国内市场对长期券种的过度投机。图1中均值即期利率的上轴线定义为各个期限即期利率的均值加上其一个标准差，均值即期利率的下轴线定义成各个期限即期利率的均值减去其一个标准差。可以看到，0.5年期即期利率范围大概从1.5%到2.1%，10年期即期利率的范围大概从2.7%到4.6%，20年期即期利率的范围大概从3.5%到4.8%。
更加详细的中国国债即期利率的静态信息可以看表1，列举出关键利率变量的一些基本统计特征，可以看到各个期限的即期利率、斜度和凸度都不服从正态分布。
表1中国国债即期利率的描述性统计特征
即期利率 均值 最大值 最小值 标准差 偏度 峰度
1年 2.04% 2.99% 1.36% 0.41%0.82688 -0.39487 0.0001
5年 3.34% 4.89% 2.03% 0.87%0.44062 -1.27666 0.0001
10年 3.63% 5.42% 2.43% 0.94%0.38265 -1.35330 0.0001
20年 4.21% 5.58% 3.33% 0.66%0.36016 -1.46935 0.0001
斜度 1.81% 3.64% 0.40% 0.81%0.13720 -1.28996 0.0001
凸度 0.45% 1.17%-0.35% 0.28%0.295765 -0.23896 0.0001
4.损益平衡分析法
损益平衡分析是一种短期静态分析，它是在分析期间假设一些变量不变，寻找项目对于某一变量而言在什么点上正好盈亏平衡。
(1)公式推导如下
设产量为Q(额定)，销售价格为P ,总固定成本为F ,单位变动成本为q则方案收入R = Q * P；方案成本C = F + q * Q
① 求盈亏平衡时的价格P*
令R = C，得到盈亏平衡时的价格
P* = ( F + Q *q )/ Q
② 求盈亏平衡时产量Q*
令R = C，得到盈亏平衡时产量
Q* = F / (P–q )
③ 求盈亏平衡时生产能力的利用率（BEP）
BEP = Q* / Q
(2)寻找优劣平衡点的基本思想
假设两个方案的总成本受一个共同的变量x的影响，且两个方案的成本均可表示为x的函数，TC1=f1(x),TC2=f2(x)．当TC1=TC2，即f1(x)=f2(x)，若解出f1(x)=f2(x)时的x值，就得到两个方案的优劣平衡点。

⑩ 报酬内容（系统）构成模型

折现因子：对应某特定期间的折现因子，是指该期间结束时所收取1元的现值。零息债券：指只在到期日支付款项的债券。即期利率：放款者在签约当时立即提供资金给借款者，所约定的利率。远期贷款：在远期贷款签约当时，所定的利率。利率期限结构：利率与到期期间的关系。内部收益率：项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。久期：债券每次息票利息或本金支付时间的加权平均，或利率变动一个单位，债券价格相应的变动率。凸性：价格—收益曲线的曲率。免疫：组建固定收益投资组合，使组合的收益免受利率变化的影响。一个基点的价格：代表利率变动1 bp时，某固定收益证券的价格变动量。净现值：是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。风险溢价：预期收益超过无风险证券收益的部分，为投资的风险提供补偿。风险规避：是风险应对的一种方法，是指通过计划的变更来消除风险或风险发生的条件，保护目标免受风险的影响。分离定理：投资者的风险规避程度与其持有的风险资产组合的最优构成是无关的。 β系数：反映资产组合波动性与市场波动性关系。一价定律：一价原则，在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，一件相同商品在不同国家出售，如果以同一种货币计价，其价格应是相等的，即在均衡市场中，所有的证券均在证券市场线上。报酬－波动性比率：资本配置线的斜率。表示对资产组合，单位风险增加对应的预期收益增加。系统风险：它是指由于公司外部、不为公司所控制,并产生广泛影响的风险。非系统性风险 ：产生于某一证券或某一行业的独特事件，与整个证券市场不发生系统性联系的风险。即总风险中除了系统风险外的偶发性风险，或称残余风险和特有风险一致性定理：公司采用CAPM来作为项目评估的目标与投资者采用CAPM进行组合选择的目标是一致的。因子模型：是假设资产的收益是由某个收益生成过程所决定的，而这个生成过程则可以通过某个收益率统计公式线性地表述出来。套利：是利用证券定价之间的不一致，同时持有一种或者多种资产的多头或空头，从而在不承担风险的情况下锁定一个正收益。无套利原则：根据一价定律，两种具有相同风险的资产不能以不同的期望收益率出售。资本配置决策：是考虑资金在无风险资产和风险组合之间的分配有效资产组合：在可行集中，有一部分投资组合从风险和收益两个角度来评价，会明显地优于另外一些投资组合，其特点是在同种风险水平下，提供最大预期收益率；在同种收益水平下，提供最小风险。我们把满足这两个条件的资产组合，称之为有效资产组合；资产选择决策：在众多的风险证券中选择适当的风险资产构成资产组合市场组合：在均衡状态下，所有的投资者都持有同样的风险组合。风险价格：证券市场线的斜率 APT的基本原理：由无套利原则，在因子模型下，具有相同因子敏感性（b）的资产（或组合）应提供相同的期望收益率。 资产组合的好处？?对冲，也称为套期保值。投资于收益负相关资产，使之相互抵消风险的作用。分散化：通过持有多个风险资产，就能降低风险。投资组合可以通过分散化减少方差，而不会牺牲收益组合使投资者选择余地扩大。 APT与CAPM的比较？ APT与CAPM的一致性若只有一个风险因子，且纯因子组合是市场组合，则当APT与CAPM均成立时有 区别： 1、CAPM是一种理论上非常完美的模型，但假设条件太多、太严格。其中关键的假设是同质性假设和风险规避。 APT假设少得多。基本假设是：个体是非满足，不需要风险规避的假设！只要一个人套利，市场就会出现均衡！ 2、在CAPM中，市场组合居于不可或缺的地位（若无此，则其理论瓦解）。 APT并不要求组合一定是市场组合，可以是任何风险分散良好的组合：纯因子组合 3、若纯因子组合不是市场组合，则APT与CAPM不一定一致，CAPM仅仅是APT的特例。当且仅当纯因子组合是市场组合时，CAPM与APT等价。 由于市场组合在实际中不是总能得到，因此，在实际应用中，只要指数基金等组合，即可满足APT。所以APT的适用性更强！ 4、APT的推导以无套利均衡为核心，CAPM则以一般均衡 General Equlibrium 核心。 5、 CAPM属于单一时期模型，但APT并不受到单一时期的限制。 6、在CAPM中，证券的风险只与市场组合相关。APT承认有多种因素影响证券价格，为识别证券风险的来源提供了分析工具。 SML、CML、CAL、因子模型之间的比较 SML与CML：证券市场线(SML)是用来界定所有证券风险与收益率的关系，而无论这个证券是个别证券，还是有效或无效的证券组合。资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。证券市场线方程为： ， 由上式可知，风险资产的收益由两部分构成：一是无风险资产的收益Rf；二是市场风险溢价收益 。它表明：（1）风险资产的收益高于无风险资产的收益率；（2）只有系统性风险需要补偿，非系统性风险可以通过投资多样化减少甚至消除，因而不需要补偿；（3）风险资产实际获得的市场风险溢价收益取决于βi的大小，βi值越大，则风险贴水 就越大，反之，βi则越小，风险贴水就愈小。 依据βi大于或小于1，可将证券或证券组合分为防御性和进取性证券两类。βi系数值小于1的证券或证券组合称为防御性证券或证券组合；βi系数值大于1的证券称为进取性证券或证券组合。 区别： 1、“证券市场线”的横轴是“贝它系数（只包括系统风险）”；“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”。 2、“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系。 3、证券市场线中的“风险组合的期望报酬率”与资本市场线中的“平均股票的要求收益率”含义不同；“资本市场线”中的“Q”不是证券市场线中的“贝它系数”。 4、证券市场线表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率；而资本市场线表示的是“期望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率。 5、证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例； 如果对你有帮助请采纳