Ⅰ 辩题:生命比尊严更重要(好的问题另有加分)
宁愿在阳光下醉死,也不在黑暗中苟活.
谁谁受胯下之辱的那个人就是案例嘛,前车可鉴.
各位来宾:大家好.我们今天站在这里,是因为生命的存在,生命究竟是一个什么神奇的力量呢,因为他可以创造一切东西.传说,世界上有一个秘密,就是没有什么办不到.那么,可想而知,生命是多么的高贵.那么,在生命与尊严这个悖论中,究竟谁能高出一指呢.以下就是我的论证点:
一,生命的诠释
生命的意义是什么,生命,是万物赐予,生命是生生不息的命运.那么,大家都知道,韩寒的<<杯中窥人>>吧,大家该知道,当一个生命来到这个世界的时候,它纯洁的是张白纸,是什么影响着生命主宰着生命呢,生命究竟能带来什么?
二.生命的价值体现
生命可以带来财富,快乐,解脱等等,包括尊严,只要用自己的手去创造,什么都可以带来,正日<<圣经>>里说,我们的财富不要在地上,要在天堂,因为天堂不会盗窃,生锈.哪怕还有那么一点点生命的微光,你的梦想,你的过去,你的将来,你所想要的东西犹如黎明的曙光,接着会一片灿烂.生命是多么昂贵的东西,它不仅是人类赐予的东西,我们该珍惜,把握,而且,它可以取代神的力量,因为这个世界上没有鬼神,他是人类,世界最具价值的东西,我们不能不说,什么都有生命,哪怕有天地球毁灭,宇宙也有着生命,一粒尘埃也有着生命.
三,生命里需要什么
生命需要幸福,快乐,病痛,尊严,耻辱,因为只有这样才能使得自己的生命更加强烈,更加猛烈,它需要这样的锻炼,无论你的生命是痛苦还是快乐的,你都在享受着,享受着痛苦和快乐,当你越过这一条条精神的枷锁,你将变成一个可以改变生命宽度,精神的果实累累的一个人,你为自己的生命而骄傲.
四,由此可见,尊严?只是生命中的一个心里路程,一个成长阅历,只有生命主宰尊严,没有尊严主宰生命,因为生命的伟大,就像大海一样宽容,时而宁静,时而磅礴!
五.活着的人,比死去的人更幸运.我们要找到尊严,但有时候也要放弃尊严,因为只有放弃后,你才能再有勇气找回尊严.......等等...最好找几个名人典故.加几个哲学家的话,在加几个有影响里的作家的文章,在加现实生活的小事,在加花花草草的比喻,就OK 了///保证你是最佳辩手.
Ⅱ VALUE INVESTING怎么样
《价值投资－－从格雷厄姆到巴菲特》 Value Investing: From Graham to Buffet and Beyond 前言PIX 新信息是被理解的，而不是简单地被摄入，而且并非所有的理解都是理性的。 第一部分 价值投资简介 第1章 价值投资 P12 价值投资者必须了解自己能力的局限性所在。其次，价值投资需要耐心。 第2章 寻找价值 P21 这些人有自己的利益和操作程序，但他们的利益和操作程序有时候可能与机构的利益和操作程序不能保持一致。另一方面，机构通常都有由权威层制定的投资政策，这些政策旨在约束投资经理的决策。 P24 没有人曾因从IBM购买计算机而被解雇，也没有人会因为业绩居中或是购买了与团队中其他人一样的股票而失业。 管理着大量资金的投资经理通常都被认为是追随群体智慧的。而且既然呆在群体里总是安全的，为什么不呢？ P25 人们对近期发生的事情比遥远的事情记得清楚，并且常从一些难忘的事情中得出结论，而不是用所有的数据来进行分析。 第二部分 价值的三种源泉 第3章 原则价值与实际价值 P33 在很多－－也许是大多数情况下，终端价值是总价值中最重要的组成部分。 P40 盈利能力价值与资产价值之间的差额就是公司所享有的特许经营权价值。 P41 成长性作为价值的第三个要素是最难估计的，特别是要预测未来很长一段时间的增长率更难。 其次，在许多常见情况下，销售的增长率，甚至利润的增长率并不影响公司的内在价值。 当公司的盈利能力价值明显地、持续地超过资产价值时，成长性才可能创造价值。 P44 通过认真调查，我们能够确定到底是管理不善的原因还是生产力过剩的原因。如果问题是生产力过剩，公司价值的增长速度不会超过新增需求消化吸收过剩生产力的速度或过剩生产力随资产损耗而缩减的速度。 P45 资产价值和盈利能力价值之间的差额即是一种机会，也是一种警告。 P46 特许经营权的价值不仅在于它对现有收益能力的影响，而且在于它对营利性增长的可能性的影响。 如果价值投资者发现公司拥有特许经营权，并预计能够发展特许经营权，那么他可能就会向公司支付完全盈利能力价值以期待成长性价值带来足够的安全边际。 第4章 资产评估 P59 使被收购企业的价值超过有形资产的公平市场价值的这类商业行为，即使在公司不被收购情况下也是有价值的。 P60 培养客户关系的成本也是高昂的－－这部分成本从来就不能算作是资产。 P65 案例 哈得逊通用公司 第5章 盈利能力价值 P72 许多无法将自身产品和服务与其他公司区分开的公司，都受到了因价格竞争日趋激烈而导致利润下降这一问题的挑战。 P75 在理论上和实践上，产品差异性和强大的品牌都并非能带来收益的特许经营权。 P78 如果寻找现有商品的替代品成本较高，新来者将很难吸引那些对现状满意的消费者。 P80 真正的规模经济存在于那些固定成本高于单位变动成本的产品中，而且其单位变动成本不随产量的增加而增加。 P85 当代价值投资者最好能够确定并理解公司的特许经营权及其竞争优势的性质。 P86 品牌可能是产品感知价值的基本要素。但是它本身并不构成进入壁垒，建立起竞争优势，或者是创造一种特许经营权。 第6章 特许经营权 P94 公司通常在它们的现金流量表中报告其资本支出。我们假定每年这些资本支出的一部分是为了维持去年的销售收入水平，另一部分是为了支持其销售的增长。公司的销售与其厂房、设备和相关资产（PPE）（减去折旧的数额）之间通常有比较稳定的关系。我们计算前五年每年的PPE和销售的关系，然后得到一个平均值。我们以此代表公司每一美元销售收入需要的厂房、设备和相关资产。我们再把这一比率乘以公司今年比去年增加的销售额，从而得到增长性资本支出。然后我们从公司总的资本支出中减去增长性资本支出，就得到维持性资本支出。 第7章 走进英特尔 P107 价值投资者认为公司资产的重置成本、特许经营权的当前盈利能力和特许经营权下的收益成长性是内在价值的三个源泉。 P117 如果把问题简化，将去年的资本支出完全看成一项资产，我们就可以计算出这项表外无形资产的价值，也就是竞争对手要进入行业必须投资的金额。 P132 增长现金流的现值（PV）越是高于现在的盈利能力价值（EPV），安全边际就越大。 P133 一般来说，成长性创造的价值取决于两个因素。第一个因素是追加资本的盈利能力。追加资本带来的回报越是高于资本成本，每一美元创造的价值就越大。所以第一个变量用ROC/R来表示。第二个因素是用来获得特许经营权收益的资本数量。这取决于特许经营权的发展速度。增长率的上限就是资本成本。所以事实是G/R<1。我们以25％、50％、75％作为三个标准化的百分比。 P134 如果零增长率公司的股票按16倍PE出售，那么一个PE为48的资本收益率应该是资本成本的3倍，增长率应该是资本成本的75％。 P141 M=[1-(G/R)(R-ROC)]/[1-(G/R)] 提炼出两个因子 ROC/R 和 G/R 。 P141 成长价值矩阵 第8章 构造投资组合 P149 活跃型的经理只有在其对市场有更多的知识或更深的理解时才是有价值的。如果不是这样，也许应该服从市场先生。 第三部分 价值投资实践 八位价值投资者简介 P153 他们不仅证明了价值投资的存在，而且证明了价值投资的持久性。 P154 价值投资的不同模式 经典型 分散投资组合、有形资产、粗略的调研、非体面的、“受伤的鸭子”、在阴影里 混合型 重置价值、充分的研究、自由市场价值、催化剂、相对价值、温文有礼、中等业绩 当代型 集中投资、大量深入研究、特许权价值、吸引人，但不诱惑、拥有企业、“受伤的老鹰”、躲在平凡的地方 第9章 沃伦·巴菲特 投资就是配置资金 P157 巴菲特和查理的合作使他偏离了本杰明·格雷厄姆传统的投资理论。 P159 一旦你选择我们为合伙人，你的财富将和我们自己的财富同步变化。 内在价值是一个估计值而不是一个确切数值。这个估计值会随着利率和未来现金流的变化而发生变化。 P160 成长性是估算价值的一个因素。作为一个变量，它的重要性有时是微不足道的，有时是非常巨大的，还有，它对价值的影响可能是正向的，也有可能是反向的。 P161 只有当投资于成长性的一美元能够创造出高于一美元的长期市场价值时，企业的成长性对投资者才是有利的。 P162 用现金流折现得出的最便宜的投资资产，就是投资者应该买的资产，而不论业务是否增长，其收益是波动还是平稳，或者相对于目前的收益和帐面净值其价格是过高还是过低。 P163 我们希望能够在增加公司所有者财富的同时扩张企业的规模。 假如集中投资的策略能够（也应该）在投资决策前，使投资者对被投资公司进行深入的思考，并对其经济状况充分满意的话，那么这种策略将会降低风险。 P164 投资者应该评估的真正风险是在有望持有的年限内的一项投资的总税后收益（包括销售收益），至少应等于他最初投入的资金并加上它的适当的利息报酬。 对其评估的主要因素有： 1、公司长期经济特征的可靠衡量。 2、公司管理层的可靠性，包括其充分挖掘业务潜能的能力和使用公司现金流的能力。 3、靠管理层把收益从企业传递给股东而不是企业本身的程度。 4、公司的购买价。 5、未来的税收、通货膨胀程度，它们决定了投资者要从其总收入中扣除多少购买力回报。 P169 限制性收益对股东不是没有价值，但是它们的价值常常要大打折扣。 P174 在我们看来，再大的获取额外收益的概率也无法抵消非常小的损失概率。 9.2 能力范围：巴菲特具有专业知识的领域 （略） 第10章 马里奥·加比利 发现并揭示自由市场的价值 Mario Gabelli P193 加比利资产管理公司 上市代码 GBL P194 自由市场价值（Private Market Value） 一个了解信息的实业家为了购买具备类似特征的资产所愿意付出的价值。 P195 PMV等于内在价值加控制费用。由于实业购买者能比消极证券投资者更多地处理与公司有关的事务，他们就可能愿意为此支付比市场现价更多的钱。这些多付出的数额就是控制溢价。 他们也在寻找因GAAP而形成的差额－－即因全面接受会计准则而掩盖并因此未在标准财务报表中显示的资产或收益能力。 了解用户的数量有助于财务分析者比较相同行业中不同公司的表现：公司能从每一位用户身上得到的收益或营业收入是多少。有用的营业数据包括：旅馆房间数，广播节目所能送达的人数，市场空间的大小以及木料的占地面积。 PMV的第三个特征是承认有某些东西－－某件事、某个人、某种概念－－的改变能缩小市场价值和PMV价值之间的差距。 P197 催化因素有两种：特定催化因素和环境催化因素 P199 限制在能够产生现金的具备特许经营权的行业。它把现金收入定义为经营收入加折旧和摊消再减去为了保持特许经营权所需的资本支出。（EBITDA-Capex） P199 自由市场价值实例：General Housewares 公司 P201 企业价值是指股东权益的市场价值加上全部债务减去超过企业正常运营所需现金后所得的数值。将营业现金流除以企业价值就得出一个资本化率。资本化率可用于资本结构（债务和股东权益）不同的公司之间的比较。 P204 自由市场价值实例：电话和数据系统 第11章 格伦·格林伯格 调研、集中投资并且“留心这个篮子” Glenn Greenberg P208 要敢于怀疑公理并且必须清楚自己购买每一只股票的原因。 P209 格林伯格的第一次任务是掌握Penn Central破产重组的复杂情况。从此，他开始关注投资的细节了。 P210 只有当他们愿意投资的金额达到整个投资组合的5％时，才会考虑买入该只股票。 P211 他们喜欢双寡头公司，例如FREDDIE MAC公司和FANNIE MAE公司，由于这两个公司通常不会激烈竞争，当然也不会在价格上竞争，这样每家公司都可以获得高额资本回报。相反，在垄断市场上，厂商通常要受到政府的干预，不是企业被分拆，就是收入受管制。 P212 格林伯格不喜欢受周期性影响的公司，因为对这样公司的投资要取决时机的选择。 P216 他只喜欢有稳定收入的和有相对可预期现金流的公司。 他会投资那些终端价值（指公司在第10年或10年以后的预测价值）对近期和中期现金流不产生决定影响的公司。他认真地保证所有用于现值分析中的假设都是合理和保守的，包括销售增长率；利润率；石油、天然气和其他原料的市场价格；资本支出要求；贴现率等。 P220 根据自己的努力和判断作出的投资决策效果更好。没有什么能够替代自己的努力。 第12章 罗伯特·H·海布伦 对投资者进行投资 Robert H. Heilbrunn P223 格雷厄姆向他推荐了Fisk Tire&Rubber公司的债券，尽管这家公司正在申请破产。 P227 他在巴菲特的合伙人公司开业约一年后就投入了资金，又拿出另一部分资金委托给斯克劳斯。 第13章 塞斯·科拉曼 低价而沽的卖方为数寥寥的买方 Seth Klarman P229 他最初师从一位传奇式的价值和破产投资专家迈克斯·海因及其年轻的助手迈克尔·普瑞斯。 P231 在考虑收益之前，科拉曼会先估计风险－－潜在损失的概率和规模。 P232 他最关注的一个因素是那些被称为驱动型卖者的人。这些人因非经济性的原因而售卖。 P233 当由于非经济原因出售资产时，对之最通常的解释是一些机构性约束条件使所有者不得不转移投资目标。包括让产易股、破产申请、未得其所的房地产。 P236 接管是另一类不取决于市场状况而取决于交易时间安排的投资。 P237 面对股价的下跌，从下而上的投资者重审自己的分析，如果他们相信那些基本的因素未变的话，则此时就是大量买进的大好时候，因为此时价格便宜。 P238 案例 ABC储蓄银行 P243 驱动型卖者导致债券低价出售，而许多投资家受合同的限制无法持有逾期未偿的证券。一旦得克萨斯石油公司少支付一次利息，债券便被归为逾期未偿类。拖欠是否只是暂时的已无关紧要。对于这些投资者而言，低价出售的债务就是禁果，即使它只是表面的瑕疵。 第14章 迈克尔·普瑞斯 原则、耐心、专注和能力 Michael Price P246 相比之下，共同股份在1973年亏损8.1％，在1974年获利8.2％，1975年获利34.1％，1976年获利55.2％。 P252 他喜欢交易定价法，因为它能提供即时的价格，这些价格反映了信息完备的买方对部门的评估而且包括了控股权溢价。 P255 有些银行会变得焦虑甚至被迫出售其贷款，尽管这种债权在受偿优先级上会高于其他债券，但其价格可能会低于它们。这是规模具有优势的另一个地方，因为银行想把其贷款整个地卖给一个准备好了的买家。 P256 破产法规定，每一等级债券的三分之二的持有人可以使重组计划通过。规模再一次成为优势。 老公司的股东可能什么也没得到，因此极为仇视新的公司。债券持有人可能得到新的股权作为清偿的一部分，他们中不少人想处理掉这些股份。 P257 将破产的所有阶段以及相应的不同获利方式连在一起的主线就是知识：关于公司及其资产内在价值的知识，关于各级债务及其担保资产的知识，关于破产程序以及债权人能够影响决策的方法的知识，还有关于新公司状况及其基本价值的知识。 P260 对投资者而言最好的战略是拓宽并加深相关知识的储备。 第15章 沃尔特和埃德温·斯克劳斯 简单化，低廉化 Walter and Edwin Schloss P266 习惯于用资产来进行评估。因为一家公司的资产要比它的收益稳定的多。 他们会看看该公司历史上资金的使用情况，固定资产处于何种状态。 P269 投资是一项谦卑的职业，但是当几十年良好收益证实了他们决策的睿智时，谦虚会渐渐转为自信。 P273 第一，每年他们都会把所有实现的利益分发给股东；第二，斯克劳斯是从他们的投资中得到他们的工作回报的，承担同等比例的损失。 第16章 保罗·D·索金 小即是美，对丑者而言尤其如此 Paul D. Sonkin P279 索金用资本化率作为衡量标准来考察这些公司。在资本化率计算公式中，分母是负债的市值加所有者权益的市值减去现金或现金等价物，分子是营业性收入（息税前利润）×（1－税率）。其目的是要揭示一个投资商需要支出多少，才能得到该公司所有的税后营业性收入。 P284 小公司的行为更易于理解。无论是他们的财务报表还是他们的商业模型都很简单。都是单线经营，竞争对手很少，重要客户也不多。 （完）
Ⅲ 净利润，是否已经扣除了投资现金流里的资本支出如果没有，资本支出不属于三费吗
在追求经营成功过程中所推崇的基本信念和奉行的目标。从哲学上说，价值观是关于对象对主体有用性的一种观念。而企业价值观是企业全体或多数员工一致赞同的关于企业意义的终极判断。
这里所说的价值是一种主观的、可选择的关系范畴。一事物是否具有价值，不仅取决于它对什么人有意义，而且还取决于谁在做判断。不同的人很可能做出完全不同的判断。如一个把判断作为本位价值的企业，当利润、效率与创新发生矛盾时，它会自然的选择后者，使利润、效率让位。同样，另一些企业可能认为企业的价值在于致富、企业的价值在于利润、企业的价值在于服务、企业的价值在于育人。那么，这些企业的价值观分别可称为“致富价值观”、“利润价值观”、“服务价值观”、“育人价值观”。
在西方企业的发展过程中，企业价值观经历了多种形态的演变，其中最大利润价值观、经营管理价值观和社会互利价值观是比较典型的企业价值观，分别代表了三个不同历史时期西方企业的基本信念和价值取向。
最大利润价值观，是指企业全部管理决策和行动都围绕如何获取最大利润这一标准来评价企业经营的好坏。
经营管理价值观，是指企业在规模扩大、组织复杂、投资巨额而投资者分散的条件下，管理者受投资者的委托，从事经营管理而形成的价值观。一般的说，除了尽可能的为投资者获利以外，还非常注重企业人员的自身价值的实现。
企业社会互利价值观，是70年代兴起的一种西方社会的企业价值观，它要求在确定企业利润水平的时候，把员工、企业、社会的利益统筹起来开率，不能失之偏颇。
当代企业的价值观的一个最突出的特征就是以人为中心，以关心人、爱护人的人本主义思想为导向。过去，企业文化也把人才培养作为重要的内容，但只限于把人才培养作为手段。西方的一些企业非常强调在职工技术训练和技能训练上投资，以此作为企业提高效率、获得更多利润的途径。这种做法，实际上是把人作为工具来看待，所谓的培养人才，不过是为了改进工具的性能，提高使用效率罢了。
当代企业的发展趋势已经开始把人的发展视为目的，而不是单纯的手段，这是企业价值观的根本性变化。企业能否给员工提供一个适合人发展的良好环境，能否给人的发展创造一切可能的条件，这是衡量一个当代企业或优或劣、或现金或落后的根本标志。德国思想家康德曾经指出，在经历种种冲突、牺牲、辛勤斗争和曲折复杂的漫长路程之后，历史将指向一个充分发挥人的全部才智的美好社会。
随着现代科学技术的发展，现代和21世纪文明的真正财富，将越来越表现为人通过主体本质力量的发挥而实现对客观世界的支配。这就要求充分主义人的全面发展问题，研究人的全面发展，无论对于企业中的人，还是对全社会，都有着极其重要的意义。
中华企业文化网。(中华企业文化网）
企业价值计算模型
企业价值如何计算？
这一讲，我们将介绍几个计算企业内在价值的方法。在此之前，先让我作些必要的说明。首先，虽然我们都知道计算内在价值是多么重要，但不得不承认内在价值不可能精确计算。理由是：
1． 企业是一个有生命的、复杂的组织，并且一直处于变化之中；
2． 企业所处的经济环境对企业价值影响很大；
3． 外部投资人不可能比企业的内部人士更了解企业的情况；
4． 计算内在价值包括个人主观因素，包括个人的经验、考察方法和对企业以及市场的了解程度。
所以，计算内在价值与其说是为了得到一个量的结果，不如说是得到一个质的评判。有人会问，没有一个量的数字，光是以企业的评判的好坏就可以决定该不该投资了吗？回答当然是否定的。我们在对企业的特征了解后，可以根据自己的理解，通过计算来得到一个估计值，或是一个范围。只有当股价比这个估计值低很多的时候，或是处于这个范围的下限的时候，才可以考虑投资。
其次，价值投资法提倡在计算时采取保守、谨慎的态度。如上所提到的，由于存在影响计算结果的许多不确定要素，为了使我们的行为在投资定义范围里，即保证本金和回报的安全，在计算内在价值时，必须剔除乐观的、预测性的和不可靠的成分。为此，要求投资人对企业进行详尽的调查和分析，在自己尽可能的范围里了解企业。至少你必须做到，你认识的人当中，你是最了解这个企业的人。
现在我们来介绍计算内在价值的三种方法。它们是根据不同的目的来划分的。
1． 基本价值计算法（或是清算价值计算法）：当一个企业破产变卖时所采用的计算法。这时，人们最关心的是可以拿回多少钱，所以，清算价值等于企业的现在的可以现金化的资产减去全部必须偿还的负债。公式如下：
基本价值 = 保有现金 + 银行存款 + 所持证券 + 其他可现金化资产 – 全部负债
公式右边的前三项可直接从资产负债表的流动资产项目里查到。第四项的其他可现金化资产通过对其他流动资产和固定资产的折价来算出。而全部负债可以直接从负债项目里得到。当然，在资产负债表还有其他项目有变现或是提现的可能，这得根据不同的企业的具体情况来计算。但一般来讲，数目不会很大。
2． 收益价值（EPV）：这是当一个企业走入正常运转轨道后，并且有安定的收入的情况下的计算方法。定义为固定不变的可分配收益的现在价值的总和。以下对定义里所用的概念加以说明。
（1） 可分配收益指的是企业每年通过生产活动所得到的可以不用投入再生产的多余的收益，俗称自由现金流量，公式为：
可分配收益 = 净利润 + 折旧费 – 设备投资 – 其他不可分配部分
虽然我们可以从损益计算表里容易地得到净利润的数值。但是这只是会计账面的结果，不代表自由现金流量。而且这个数字有很大的操作性（有时其伎俩会高妙到能欺骗专业人士）。其中，最具有决定性是对折旧费和设备投资的处理。价值投资法认为折旧费只是会计账目上的费用，它代表的价值并没有付给任何人，而是在企业的手中，必须加回到可分配收益里。相反，设备投资是为了得到利润所花费的实际的费用。往往企业为保证下一年的收益需要进行设备更新改造等资本投入，这一部分收益是不可分配的，必须从净利润中减去。最右面的其他不可分配部分指某一年企业的特别费用，如诉讼费，退休金制度改变所需费用等，同样，这一部分收益也是不可分配的，必须从净利润中减去。
（2） 固定不变：这是一个假设。它不代表每个企业的真实情况。但是我们可以通过分析公司的长期的经营状态，以及同行业的比较分析来寻找符合这一假设的企业。反过来说，价值投资法不建议以收益价值的计算来得到不符合这一假设的企业的内在价值。
（3） 现在价值：指的是考虑将来货币贬值的影响后的价值。货币贬值实际上是说购买力下降的意思。购买力下降不仅仅是由于通货膨胀而产生的绝对下降，同时由于银行的利率的而产生的相对下降。比如100元钱，放在家里的话永远是100元钱，如果通货膨胀是1%的话可以买到99元的东西。而把这100元钱存入银行的话，一年后可拿回102元钱（以现在的长期存款利率2%来计算，不考虑加税）。如果通货膨胀是1%的话可以买到101元的东西。这时放在家里的100元钱的购买力只有存入银行里的100元钱的0.98（= 99/101），也就是说一年后100元钱的现在的购买力只有98元。这个购买力就是现在价值。同样，通过投资获得的将来的收益，必须考虑银行利率和通货膨胀，以算出其现在价值。
由于我们假设可分配收益无限期地保持同一数值，可以得到以下的公式：
收益价值（EPV） = 可分配收益 / （长期存款利率 + 通货膨胀率）
3． 成长价值：定义为考虑收益的将来成长因素的可分配收益的现在价值的总和。其前提是： 可分配收益长期保持同一成长率。公式如下：
成长价值 = 可分配收益 / （长期存款利率 + 通货膨胀率 - 可分配收益成长率）
这证券分析经常采用的计算方法。大家可以看到由于分母减少，成长价值会大于收益价值。但是价值投资法认为对未来成长率的预测比对未来收益的预测更不可靠。虽然有很多情况下，成长价值会比较接近股价，但是不确定性的增加使得其数值会偏离真实的内在价值。到头来，不过为市场的高价找到一种解释罢了。为此，分析者提供了多阶段获利估价法，即假设成长率逐渐放慢，以对过高的成长价值进行修正。可是这并不能让人觉得它更可靠。当然，价值投资法不否认企业的内在价值里有成长的因素。保守的做法是只有当企业的投资成本回报率大大地高于平均水平，并且有足够的证据表明这一优势可以长期维持的情况下，才计算成长价值。价值投资人在做预测之类的事的时候，总是要“疑神疑鬼”的。
综上所述，价值投资所认为，为保证计算企业的内在价值过程的合理性，必须通过获得有力证据来寻找获利能力长期安定的、并有良好发展起前景的企业。并不是每个企业都能计算出其内在价值的。这也是为什么巴菲特不投资于新兴企业和高科技企业的理由之所在。
Ⅳ “左东右西”是不是成语
“上北下南，左东右西”指的是看地图是分辨方位用的。算不上成语。
Ⅳ 谁知道计算机方面的英文术语是哪些英文缩写最好有中文注释
3GIO（Third Generation InputOutput，第三代输入输出技术）
ACR（Advanced Communications Riser，高级通讯升级卡）
ADIMM（advanced Dual In-line Memory Moles，高级双重内嵌式内存模块）
AGTL+（Assisted Gunning Transceiver Logic，援助发射接收逻辑电路）
AHCI（Advanced Host Controller Interface，高级主机控制器接口）
AIMM（AGP Inline Memory Mole，AGP板上内存升级模块）
AMR（Audio／Modem Riser；音效／调制解调器主机板附加直立插卡）
AHA（Accelerated Hub Architecture，加速中心架构）
AOI（Automatic Optical Inspection，自动光学检验）
APU（Audio Processing Unit，音频处理单元）
ARF（Asynchronous Receive FIFO，异步接收先入先出）
ASF（Alert Standards Forum，警告标准讨论）
ASK IR（Amplitude Shift Keyed Infra-Red，长波形可移动输入红外线）
AT（Advanced Technology，先进技术）
ATX（AT Extend，扩展型AT）
BIOS（Basic InputOutput System，基本输入输出系统）
CNR（Communication and Networking Riser，通讯和网络升级卡）
CSA（Communication Streaming Architecture，通讯流架构）
CSE（Configuration Space Enable，可分配空间）
COAST（Cache-on-a-stick，条状缓存）
DASP（Dynamic Adaptive Speculative Pre-Processor，动态适应预测预处理器）
DB Device Bay，设备插架
DMI（Desktop Management Interface，桌面管理接口）
DOT（Dynamic Overclocking Technonlogy，动态超频技术）
DPP（direct print Protocol，直接打印协议
DRCG（Direct Rambus clock generator，直接RAMBUS时钟发生器）
DVMT（Dynamic Video Memory Technology，动态视频内存技术）
E（Economy，经济，或Entry-level，入门级）
EB（Expansion Bus，扩展总线）
EFI（Extensible Firmware Interface，扩展固件接口）
EHCI（Enhanced Host Controller Interface，加强型主机端控制接口）
EISA（Enhanced Instry Standard Architecture，增强形工业标准架构）
EMI（Electromagnetic Interference，电磁干扰）
ESCD（Extended System Configuration Data，可扩展系统配置数据）
ESR（Equivalent Series Resistance，等价系列电阻）
FBC（Frame Buffer Cache，帧缓冲缓存）
FireWire（火线，即IEEE1394标准）
FlexATX（Flexibility ATX，可扩展性ATX）
FSB（Front Side Bus，前端总线）
FWH（Firmware Hub，固件中心）
GB（Garibaldi架构，Garibaldi基于ATX架构，但是也能够使用WTX构架的机箱）
GMCH（Graphics & Memory Controller Hub，图形和内存控制中心）
GPA（Graphics Performance Accelerator，图形性能加速卡）
GPIs（General Purpose Inputs，普通操作输入）
GTL+（Gunning Transceiver Logic，发射接收逻辑电路）
HDIT（High Bandwidth Differential Interconnect Technology，高带宽微分互连技术）
HSLB（High Speed Link Bus，高速链路总线）
HT（HyperTransport，超级传输）
I2C（Inter-IC）
I2C（Inter-Integrated Circuit，内置集成电路）
IA（Instantly Available，即时可用）
IBASES（Intel Baseline AGP System Evaluation Suite，英特尔基线AGP系统评估套件）
IC（integrate circuit，集成电路）
ICH（InputOutput Controller Hub，输入输出控制中心）
ICH-S（ICH-Hance Rapids，ICH高速型）
ICP（Integrated Communications Processor，整合型通讯处理器）
IHA（Intel Hub Architecture，英特尔Hub架构）
IMB（Inter Mole Bus，隐藏模块总线）
INTIN（Interrupt Inputs，中断输入）
IPMAT（Intel Power Management Analysis Tool，英特尔能源管理分析工具）
IR（infrared ray，红外线）
IrDA（infrared ray，红外线通信接口，可进行局域网存取和文件共享）
ISA（Instry Standard Architecture，工业标准架构）
ISA（instruction set architecture，工业设置架构）
K8HTB（K8 HyperTransport Bridge，K8闪电传输桥）
LSI（Large Scale Integration，大规模集成电路）
LPC（Low Pin Count，少针脚型接口）
MAC（Media Access Controller，媒体存储控制器）
MBA（manage boot agent，管理启动代理）
MC（Memory Controller，内存控制器）
MCA（Micro Channel Architecture，微通道架构）
MCC（Multilayer Ceramic Capacitor，积层陶瓷电容）
MCH（Memory Controller Hub，内存控制中心）
MDC（Mobile Daughter Card，移动式子卡）
MII（Media Independent Interface，媒体独立接口）
MIO（Media IO，媒体输入输出单元）
MOSFET（metallic oxide semiconctor field effecttransistor，金属氧化物半导体场效应晶体管）
MRH-R（Memory Repeater Hub，内存数据处理中心）
MRH-S（SDRAM Repeater Hub，SDRAM数据处理中心）
MRIMM（Media-RIMM，媒体RIMM扩展槽）
MSI（Message Signaled Interrupt，信息信号中断）
MSPCE(Multiple Streams with Pipelining and Concurrent Execution，多重数据流的流水线式传输与并发执行）
MT=MegaTransfers（兆传输率）
MTH（Memory Transfer Hub，内存转换中心）
MuTIOL（Multi-Threaded IO link，多线程IO链路）
NCQ（Native Command Qu，本地命令序列）
NGIO（Next Generation InputOutput，新一代输入输出标准）
NPPA（nForce Platform Processor Architecture，nForce平台处理架构）
OHCI（Open Host Controller Interface，开放式主控制器接口）
ORB（operation request block，操作请求块）
ORS（Over Reflow Soldering，再流回焊接，SMT元件的焊接方式）
P64H（64-bit PCI Controller Hub，64位PCI控制中心）
PCB（printed circuit board，印刷电路板）
PCBA（Printed Circuit Board Assembly，印刷电路板装配）
PCI（Peripheral Component Interconnect，互连外围设备）
PCI SIG（Peripheral Component Interconnect Special Interest Group，互连外围设备专业组）
PDD（Performance Driven Design，性能驱动设计）
PHY（Port Physical Layer，端口物理层）
POST（Power On Self Test，加电自测试）
PS2（Personal System 2，第二代个人系统）
PTH（Plated-Through-Hole technology，镀通孔技术）
RE（Read Enable，可读取）
QP（Quad-Pumped，四倍泵）
RBB（Rapid BIOS Boot，快速BIOS启动）
RNG（Random number Generator，随机数字发生器）
RTC（Real Time Clock，实时时钟）
KBC（KeyBroad Control，键盘控制器）
SAP（Sideband Address Port，边带寻址端口）
SBA（Side Band Addressing，边带寻址）
SBC（single board computer，单板计算机）
SBP-2（serial bus protocol 2，第二代串行总线协协）
SCI（Serial Communications Interface，串行通讯接口）
SCK (CMOS clock，CMOS时钟)
SDU（segment data unit，分段数据单元）
SFF（Small Form Factor，小尺寸架构）
SFS（Stepless Frequency Selection，步进频率选项）
SMA（Share Memory Architecture，共享内存结构）
SMT（Surface Mounted Technology，表面黏贴式封装）
SPI（Serial Peripheral Interface，串行外围设备接口）
SSLL（Single Stream with Low Latency，低延迟的单独数据流传输）
STD（Suspend To Disk，磁盘唤醒）
STR（Suspend To RAM，内存唤醒）
SVR（Switching Voltage Regulator，交换式电压调节）
THT（Through Hole Technology，插入式封装技术）
UCHI（Universal Host Controller Interface，通用宿主控制器接口）
UPA（Universal Platform Architecture，统一平台架构）
UPDG（Universal Platform Design Guide，统一平台设计导刊）
USART（Universal Synchronous Asynchronous Receiver Transmitter，通用同步非同步接收传送器）
USB（Universal Serial Bus，通用串行总线）
API（Application Programming Interfaces，应用程序接口）
ASCII（American Standard Code for Information Interchange，美国国家标准信息交换代码）
ATL ActiveX Template Library（ActiveX模板库）
BASICBeginner's All-purpose Symbolic Instruction Code（初学者通用指令代码）
COM Component Object Model（组件对象模式）
DNA Distributed Internet Application（分布式因特网应用程序）
HLL（high level language，高级语言）
HLLCA（High-Level Language Computing Architecture，高级语言计算架构）
MFC Microsoft Foundation Classes（微软基础类库）
NVSDK（nVidia Software Development Kit，nvidia软件开发工具包）
SDK（Software Development Kit，软件开发工具包）
STL（Standard Template Library，标准模版库）
AES（Attachment Execution Service，附件执行服务）
ASF（Advanced Streaming Format，高级数据流格式）
ASP（Active Server Pages，活动服务页）
BRC（Beta Release Candidate，测试发布候选版0）
CE（Consumer Electronics，消费电子）
COA（Certificate of Authenticity，真品证明书）
DCOM（Distributing Component Object Model，分布式组成物体模块）
DCE（Desktop Composition Engine，桌面组成引擎）
DEP（data execution prevention，数据执行预防）
DHCP（Dynamic Host Configuration Protocol，动态主机分配协议）
DID（Device ID，设备ID）
dll（dynamic link library，动态链接库）
DMF Distribution Media Format
DMT（Discreet Monitor Timing，智能型显示器调速）
DOM（Document Object Model，文档目标模型）
DUN（Dial-Up Networking，拨号网络）
E-WDM（Enhanced Windows Driver Model，增强型视窗驱动程序模块）
EULA（End-User License Agreement，最终用户释放协议）
EPM（enterprise project manage）
ERD（Emergency Repair Disk，应急修理磁盘）
GDI（Graphics Device Interface，图形设备接口）
GUI（Graphics User Interface，图形用户界面）
GPF（General protect fault，一般保护性错误）
GTF（General Timing Formula，普通调速方程式）
HCL（Hardware Compatibility List，硬件兼容性列表）
HCRP（Hard Cable Replacement Profile，硬复制电缆复位协议子集）
HE（Home Edition，家庭版）
HTA HyperText Application，超文本应用程序
IAS（Internet Authentication Service，因特网证明服务）
ICF（Internet Connection Firewall，因特网连接防火墙）
IIS（Internet Information Server，因特网信息服务器）
INF File（Information File，信息文件）
INI File（Initialization File，初始化文件）
IOMON（Intel WDM IO Subsystem Performance Monitor，英特尔WDM输入输出子系统性能监视）
LOB（Large Object，大型对象）
MBSA（Microsoft Baseline Security Analyzer，微软基准安全分析器）
ME（Millennium Edition，千年版）
MMC（Microsoft Management Console，微软管理控制台）
MMC（MultiMedia Controler，多媒体控制器）
MTP（Microsoft Multimedia Transport Protocol，微软多媒体传输器协议）
MUI（Multilingual User Interface，多语言用户接口）
NDIS Network Driver Interface Specification，网络驱动程序接口规范
NT（New Technology，新技术）
OLE（Object Linking and Embedding，对象链接和嵌入）
OPP（Object Push Profile，物体推拉传输协议）
PAN（Personal Area Networking，个人区域网络）
Qos（Quality of Service，服务质量）
RC（Release Candidate，候补释放版）
RDP（Remote Desktop Protocol，远程桌面协议）
RMS（Rights Management Services，版权管理服务）
RPC（remote procere calls，远程程序呼叫）
RRVP Resource ReserVation Protocol（资源保留协议）
RsoP（Resultant Set of Policy，方针结果规定）
RTM（release to manufacture，厂商版，公开发行批量生产）
RTOS（Real Time Operating Systems，实时操作系统）
SBFS Simple Boot Flag Specification，简单引导标记规范
SDP（Service Discovery Protocol，服务发现协议）
SHS（Shell Scrap Object，外壳剪贴对象）
SID（Subsystem ID，子系统ID）
SIP（Session Initiation Protocol，会议起始协议）
SMS（Systems Management Server，系统管理服务器）
SP（Service Pack，服务工具包）
SVID（Subsystem Vendor ID，子系统销售者ID）
VBA（Visual Basic for Applications，应用程序可视化Basic）
VEFAT Virtual File Allocation Table（虚拟文件分配表）
VSDS（Visual Studio development System ，虚拟工作室发展系统）
VxD（Virtual device drivers，虚拟设备驱动程序）
VID（Vendor ID，销售者ID）
VLK（Volume License，大量授权企业版）
WebDAV（Web-based Distributed Authoring and Versioning，基于网页的分布式创造和翻译）
WDM（Windows Driver Model，视窗驱动程序模块）
WGF（Windows Graphic Foundation，视窗图形基础）
Winsock Windows Socket，视窗套接口
WFP（Windows File Protection，视窗文件保护）
WHQL Windows Hardware Quality Labs，Windows硬件质量实验室
WHS Windows Scripting Host，视窗脚本程序
WMA（Windows Media Audio，视窗媒体音频）
WMP（Windows Media Player，视窗媒体播放器）
WMS（Windows Media Services，视窗媒体服务）
ZAM Zero Administration for Windows，零管理视窗系统
CSS（Cascading Style Sheets，层叠格式表）
DCD Document Content Description for XML XML文件内容描述
DTD Document Type Definition，文件类型定义
DTXS（Decryption Transform for XML Signature，XML签名解密转换）
HTML（HyperText Markup Language，超文本标记语言）
JVM（Java Virtual Machine, Java虚拟机）
OJI Open Java VM Interface，开放JAVA虚拟机接口
SDML（Small Device Markup Language，小型设备标示语言）
SGML Standard Generalized Markup Language，标准通用标记语言
SMIL Synchronous Multimedia Integrate Language（同步多媒体集成语言）
VRML：Virtual Reality Makeup Language，虚拟现实结构化语言
VXML（Voice eXtensible Markup Language，语音扩展标记语言）
XML Extensible Markup Language（可扩展标记语言）
XMLESP（XML Encryption Syntax and Processing，XML加密语法和处理）
XSL（Extensible Style Sheet Language，可扩展设计语言）
XSLT（Extensible Stylesheet Language Transformation，可扩展式表语言转换）
ABB（Advanced Boot Block，高级启动块）
ABP Address Bit Permuting，地址位序列改变
ADT（Advanced DRAM Technology，先进DRAM技术联盟）
AL（Additive Latency，附加反应时间）
ALDC（Adaptive Lossless Data Compression，适应无损数据压缩）
APM（Automated Precision Manufacturing，自动化精确生产）
ATC（Access Time from Clock，时钟存取时间）
ATP（Active to Precharge，激活到预充电）
BEDO（Burst Enhanced Data-Out RAM，突发型数据增强输出内存）
BPA（Bit Packing Architecture，位封包架构）
AFC media（antiferromagnetically coupled media，反铁磁性耦合介质）
BLP（Bottom Leaded Package，底部导向封装）
BSRAM（Burst pipelined synchronous static RAM，突发式管道同步静态存储器）
CAS（Column Address Strobe，列地址控制器）
CCT（Clock Cycle Time，时钟周期）
CDRAM（Cache DRAM，附加缓存型DRAM）
CL（CAS Latency，CAS反应时间）
CMR（Colossal Magnetoresistive，巨磁阻抗）
CPA（Close Page Autoprecharge，接近页自动预充电）
CSP（Chip Size Package，芯片尺寸封装）
CTR（CAS to RAS，列地址到行地址延迟时间）
DB Deep Buffer（深度缓冲）
DD（Double Side，双面内存）
DDBGA（Die Dimension Ball Grid Array，内核密度球状矩阵排列）
DDR（Double Date Rate，上下行双数据率）
DDR SDRAM（Double Date Rate，上下行双数据率SDRAM）
DRCG（Direct Rambus Clock Generator，直接RAMBUS时钟发生器）
DIL（al-in-line）
DIVA（Data IntensiVe Architecture，数据加强架构）
DIMM（Dual In-line Memory Moles，双重内嵌式内存模块）
DLL（Delay－Locked Loop，延时锁定循环电路）
DQS（Bidirectional data strobe，双向数据滤波）
DRAM（Dynamic Random Access Memory，动态随机存储器）
DRDRAM（Direct RAMBUS DRAM，直接内存总线DRAM）
DRSL（Direct RAMBUS Signaling Level，直接RAMBUS信号级）
DRSL（Differential Rambus Signaling Levels，微分RAMBUS信号级）
DSM（Distributed shared memory，分布式共享内存）
ECC（Error Checking and Correction，错误检查修正）
ED（Execution driven，执行驱动）
EDO（Enhanced Data-Out RAM，数据增强输出内存）
EHSDRAM（Enhanced High Speed DRAM，增强型超高速内存）
EL DDR（Enhanced Latency DDR，增强反应周期DDR内存）
EMS（Enhanced Memory System，增强内存系统）
EMS（Expanded Memory Specification，扩充内存规格）
EOL（End of Life，最终完成产品）
EPROM（erasable, programmable ROM，可擦写可编程ROM）
EPOC（Elevated Package Over CSP，CSP架空封装）
EPV（Extended Voltage Proteciton，扩展电压保护）
ESDRAM（Enhanced SDRAM，增强型SDRAM）
ESRAM（Enhanced SRAM，增强型SRAM）
EEPROM（Electrically Erasable Programmable ROM，电擦写可编程只读存储器）
FCRAM（Fast Cycle RAM，快周期随机存储器）
FEMMA（Foldable Electronic Memory Mole Assembly，折叠电子内存模块装配）
FM（Flash Memory，快闪存储器）
FMD ROM （Fluorescent Material Read Only Memory，荧光质只读存储器）
FPM（Fast Page Mode，快页模式内存）
HDSS（ Holographic Data Storage System，全息数据存储系统）
HMC（holographic media card，全息媒体卡）
HMD（holographic media disk，全息媒体磁盘）
HSDRAM（High Speed DRAM，超高速内存）
LRU（least recently used，最少最近使用）
MADP（Memory Address Data Path，内存地址数据路径）
MDRAM（Multi Bank Random Access Memory，多储蓄库随机存储器）
MRAM（Magnetic Random Access Memory，磁性随机存取存储器）
ns（nanosecond，纳秒，毫微秒，10亿分之一秒）
NVRAM（Non-Volatile RAM，非可变性RAM）
NWX（no write transfer，非写转换）
ODR（Octal Data Rate，八倍数据率）
ODT（on-die termination，片内终结器）
OP（Open Page，开放页）
PIROM：Processor Information ROM，处理器信息ROM
PLEDM Phase-state Low Electron（hole）-number Drive Memory
PLL（Phase Lock Loop，相位锁定环）
PRISM（Photorefractive Information Storage Material，摄影折射信息存储原料）
PROM（Programmable Read Only Memory，可编程只读存储器）
PTA（Precharge to Active，预充电到激活）
QBM（Quad Band Memory，四倍边带内存）
QRSL（Quad Rambus Signaling Levels，四倍RAMBUS信号级）
RAC（Rambus Asic Cell，Rambus集成电路单元）
RAC（Row Access Time，行存取时间）
RAM（Random Access Memory，随机存储器）
RAS（Row Address Strobe，行地址控制器）
RAT（Precharge to Active Trp，预充电到激活时间）
RCD（Row to Cas Delay，行地址到列地址控制器延迟时间）
RDF（Rambus Developer Forum，RAMBUS发展商论坛）
RDRAM（Rambus Direct RAM，直接型RambusRAM）
RIMM（RAMBUS In-line Memory Moles，RAMBUS内嵌式内存模块）
ROM（read-only memory，只读存储器）
RRAM（Resistance RAM，非挥发性阻抗存储器）
RP（RAS Pre-charge Times，行地址预充电时间）
RL（Read Latency，读取反应时间）
SCP（CHIP SCALE PACKGE，芯片比例封装）
SD（Single Side，单面内存）
SDRAM（Synchronous Dynamic RAM，同步动态内存）
SDR（Single Date Rate，单数据率）
SDR SDRAM（Single Date Rate，单数据率SDRAM）
SGRAM（synchronous graphics RAM，同步图形随机储存器）
SIMM（Single Inline Memory Mole，单边直线内存模块）
SLM（Spatial Light Molator，空间光线调节器）
SM（Smart Media，智能存储卡）
SMRAM（System Management RAM，系统管理内存）
SODIMM（Small Outline Dual In-line Memory Moles，小型双重内嵌式内存模块）
SPD（Serial Presence Detect，串行存在检查）
SRAM（Static Random Access Memory，静态随机存储器）
SRAM（single-transistor DRAM，单晶体管DRAM）
SSFDC（Solid State Floppy Disk Card，固态软盘卡，通常指Smart Media）
SSTL（Stub Series Terminated Logic，残余连续终结逻辑电路）
TCP（Tape Carrier Packaging，带载封装）
TCSR（temperature compensated self refresh，温度补偿自刷新）
TD（Trace driven，追踪驱动）
TOM（Top of main memory，主内存顶端）
TSOPs（thin small outline packages，小型薄型封装）
UMA（Upper Memory Area，上部内存区）
ULVS（ultra low voltage signal，超低电压信号）
USWV（Uncacheable, Speculative, Write-Combining非缓冲随机混合写入）
VCRAM（Virtual Channel Memory，虚拟通道内存）
VCMA（Virtual Channel Memory architecture，虚拟通道内存结构）
VCSDRAM（Virtual Channel SDRAM，虚拟通道内存）
VM（Virtual Memory，虚拟存储器）
VR（Virtual Register，虚拟寄存器）
WBGA（Windows-BGA，WBGA的面积尺寸为传统TSOP封装的36.52%，重量为传统TSOP的23.37%，整个WBGA的面积与内核的比例为128%，也就是说，封装的面积仅比管芯大28%。
WL（Write Latency，写反应时间）
WORM（write-onceread many，写一次读多次介质）
XDR（eXtreme Data Rate，极速数据率）
XMS（Extended Memory，扩展内存）
Ⅵ 威斯模型的讲解
摘 要:威斯通模型是企业并购估值贴现现金流模型中具有代表性的研究。在威斯通固定增长模型的基础上,建立了考虑未来经营失败概率的估值模型;对威斯通超常增长而后无增长模型进行了修正,探讨了企业在超常增长期采取不同投资策略对其价值的影响,建立了一个更为简明的估值模型,并给出隐含超常增长期限的一种计算方法。
一、引言
对目标企业进行价值评估是企业并购中的关键环节。估价是否合理直接影响到并购双方股东的利益,关系到并购
的成败。目前,贴现现金流法被公认为是理论上最为成熟、最科学的价值评估方法(埃文斯、毕晓普,2003)。现代贴现现金流估价模型的来源是米勒(Miller)和莫迪里亚尼(Modigliani)的经典论文(Miller and Modigliani, 1961)。随后许多学者在该文献的基础上针对股票定价和企业价值评估进行了研究。Gordon 和Gordon(1997)提出了有限增长期的股票红利贴现模型。Danielson(1998)研究了在有限增长期内不同投资策略对股票价值的影响,得出了较为简洁的红利贴现模型。Shaffer(2006)提出了基于企业经营失败概率考虑的股票红利贴现模型。美国加利福尼亚大学伯克利分校的弗雷德·威斯通(Fred Weston)教授等(威斯通、郑光、侯格,1998;韦弗,2003;威斯通、米切尔、马尔赫林,2006)结合企业并购的实际情况,提出了基于不同增长方式对企业价值影响的四种模型,在企业并购估值方面具有代表性。在这四种模型中,固定增长模型对未来自由现金流的假设最为简单,但它具有理论分析上的便利性;暂时超常增长而后无增长模型应用最为广泛。本文在现有文献的基础上,拟对固定增长模型和超常增长而后无增长模型做进一步的分析研究。下面是威斯通的这两个模型:
其中:V�0为当前企业价值;R�0为第0期(即上期)的销售收入;T为所得税率;m为营业利润率,即营业利润(或息税前盈余)与销售收入之比;I为再投资率,即再投资额占销售收入的百分比;g为销售收入的增长率;k为平均加权资本成本;n为超常增长的时期数。
本文首先基于模型(1)具有理论分析上的便利性,考虑企业未来可能发生经营失败这一现实中不可忽视的因素,建立新的估值模型。然后着重对模型(2)进行研究。通过对模型(2)进行分析可知,该模型对第n期自由现金流的处理不合理,本文对此予以修正。另外,在一般情况下,企业投资于净现值为零的项目不会带来新价值,然而对拥有超常增长期的企业来说则不然,因此探讨超常增长期间不同投资策略对企业价值的影响是十分必要的。最后,本文给出当前企业价值所隐含的超常增长期限的一种求解方法。
二、考虑经营失败影响的固定增长模型
模型(1)是基于企业未来永久持续经营这一假设的。这里考虑企业在未来可能面临经营失败这一情形。为简单起见,这里假设企业在未来各期经营失败发生的概率均为p,而且未来各期出现失败的概率是相互独立的,经营失败后企业的残值为零。那么该企业在第M期出现失败的概率为(1-p)M-1p。记PV��M-∞为模型(1)中自第M期算起以后各期自由现金流的现值之和,记EPV�0为考虑未来经营失败影响的企业当前价值,则有
式(4)即为考虑出现经营失败概率的固定比率增长模型。由该式不难得出�EPV�0/�p<0,表明未来出现经营失败的概率越大,公司当前价值越小。特别地,当p=0时,式(4)与式(1)一致。因此可将威斯通固定增长模型视为本模型的一个特例。
下面通过一个假设的数例来说明模型(4)和模型(1)在估值上的差异。定义估值差异率为:EPV�0-V�0V�0=(1+k)pk-g+(1+g)p。假设k=0.05,g=0.03,则两模型的估值差异与企业未来每年经营失败发生概率的关系如图1所示。
三、暂时超常增长而后无增长模型的研究
(一)对该模型的一点修正
假设再投资收益率(此定义为销售收入增加额与再投资额之比)为r,则g=r×I。由于在模型(2)的第二项中让R�0以g的比率增长n期,因此企业自第0期始至第n-1期分别进行了再投资,而自第n期开始的以后各期不再追加投资。从而威斯通模型应修正为:
值得说明的是,威斯通模型让企业的销售收入增长n期意味着企业在此期间具有竞争优势,即企业自第0期至第n-1期具有正净现值的投资机会;否则,尽管进行追加投资也能带来年销售收入的增长,但并不能为企业创造新价值,企业并不具有真正的增长机会。这里记再投资利润率(定义为税后营业利润增加额与再投资额之比)为r′,有r′=rm(1-T)。那么,威斯通模型隐含的假设条件是:在第0期至第n-1期内,r′>k ,而自第n期开始企业不再具有这样的投资机会。
Ⅶ 谁知道企业价值是什么意思企业价值计算模型又是什么
企业价值观
企业价值观，是指企业在追求经营成功过程中所推崇的基本信念和奉行的目标。从哲学上说，价值观是关于对象对主体有用性的一种观念。而企业价值观是企业全体或多数员工一致赞同的关于企业意义的终极判断。
这里所说的价值是一种主观的、可选择的关系范畴。一事物是否具有价值，不仅取决于它对什么人有意义，而且还取决于谁在做判断。不同的人很可能做出完全不同的判断。如一个把判断作为本位价值的企业，当利润、效率与创新发生矛盾时，它会自然的选择后者，使利润、效率让位。同样，另一些企业可能认为企业的价值在于致富、企业的价值在于利润、企业的价值在于服务、企业的价值在于育人。那么，这些企业的价值观分别可称为“致富价值观”、“利润价值观”、“服务价值观”、“育人价值观”。
在西方企业的发展过程中，企业价值观经历了多种形态的演变，其中最大利润价值观、经营管理价值观和社会互利价值观是比较典型的企业价值观，分别代表了三个不同历史时期西方企业的基本信念和价值取向。
最大利润价值观，是指企业全部管理决策和行动都围绕如何获取最大利润这一标准来评价企业经营的好坏。
经营管理价值观，是指企业在规模扩大、组织复杂、投资巨额而投资者分散的条件下，管理者受投资者的委托，从事经营管理而形成的价值观。一般的说，除了尽可能的为投资者获利以外，还非常注重企业人员的自身价值的实现。
企业社会互利价值观，是70年代兴起的一种西方社会的企业价值观，它要求在确定企业利润水平的时候，把员工、企业、社会的利益统筹起来开率，不能失之偏颇。
当代企业的价值观的一个最突出的特征就是以人为中心，以关心人、爱护人的人本主义思想为导向。过去，企业文化也把人才培养作为重要的内容，但只限于把人才培养作为手段。西方的一些企业非常强调在职工技术训练和技能训练上投资，以此作为企业提高效率、获得更多利润的途径。这种做法，实际上是把人作为工具来看待，所谓的培养人才，不过是为了改进工具的性能，提高使用效率罢了。
当代企业的发展趋势已经开始把人的发展视为目的，而不是单纯的手段，这是企业价值观的根本性变化。企业能否给员工提供一个适合人发展的良好环境，能否给人的发展创造一切可能的条件，这是衡量一个当代企业或优或劣、或现金或落后的根本标志。德国思想家康德曾经指出，在经历种种冲突、牺牲、辛勤斗争和曲折复杂的漫长路程之后，历史将指向一个充分发挥人的全部才智的美好社会。
随着现代科学技术的发展，现代和21世纪文明的真正财富，将越来越表现为人通过主体本质力量的发挥而实现对客观世界的支配。这就要求充分主义人的全面发展问题，研究人的全面发展，无论对于企业中的人，还是对全社会，都有着极其重要的意义。
中华企业文化网。(中华企业文化网）
企业价值计算模型
企业价值如何计算？
这一讲，我们将介绍几个计算企业内在价值的方法。在此之前，先让我作些必要的说明。首先，虽然我们都知道计算内在价值是多么重要，但不得不承认内在价值不可能精确计算。理由是：
1． 企业是一个有生命的、复杂的组织，并且一直处于变化之中；
2． 企业所处的经济环境对企业价值影响很大；
3． 外部投资人不可能比企业的内部人士更了解企业的情况；
4． 计算内在价值包括个人主观因素，包括个人的经验、考察方法和对企业以及市场的了解程度。
所以，计算内在价值与其说是为了得到一个量的结果，不如说是得到一个质的评判。有人会问，没有一个量的数字，光是以企业的评判的好坏就可以决定该不该投资了吗？回答当然是否定的。我们在对企业的特征了解后，可以根据自己的理解，通过计算来得到一个估计值，或是一个范围。只有当股价比这个估计值低很多的时候，或是处于这个范围的下限的时候，才可以考虑投资。
其次，价值投资法提倡在计算时采取保守、谨慎的态度。如上所提到的，由于存在影响计算结果的许多不确定要素，为了使我们的行为在投资定义范围里，即保证本金和回报的安全，在计算内在价值时，必须剔除乐观的、预测性的和不可靠的成分。为此，要求投资人对企业进行详尽的调查和分析，在自己尽可能的范围里了解企业。至少你必须做到，你认识的人当中，你是最了解这个企业的人。
现在我们来介绍计算内在价值的三种方法。它们是根据不同的目的来划分的。
1． 基本价值计算法（或是清算价值计算法）：当一个企业破产变卖时所采用的计算法。这时，人们最关心的是可以拿回多少钱，所以，清算价值等于企业的现在的可以现金化的资产减去全部必须偿还的负债。公式如下：
基本价值 = 保有现金 + 银行存款 + 所持证券 + 其他可现金化资产 – 全部负债
公式右边的前三项可直接从资产负债表的流动资产项目里查到。第四项的其他可现金化资产通过对其他流动资产和固定资产的折价来算出。而全部负债可以直接从负债项目里得到。当然，在资产负债表还有其他项目有变现或是提现的可能，这得根据不同的企业的具体情况来计算。但一般来讲，数目不会很大。
2． 收益价值（EPV）：这是当一个企业走入正常运转轨道后，并且有安定的收入的情况下的计算方法。定义为固定不变的可分配收益的现在价值的总和。以下对定义里所用的概念加以说明。
（1） 可分配收益指的是企业每年通过生产活动所得到的可以不用投入再生产的多余的收益，俗称自由现金流量，公式为：
可分配收益 = 净利润 + 折旧费 – 设备投资 – 其他不可分配部分
虽然我们可以从损益计算表里容易地得到净利润的数值。但是这只是会计账面的结果，不代表自由现金流量。而且这个数字有很大的操作性（有时其伎俩会高妙到能欺骗专业人士）。其中，最具有决定性是对折旧费和设备投资的处理。价值投资法认为折旧费只是会计账目上的费用，它代表的价值并没有付给任何人，而是在企业的手中，必须加回到可分配收益里。相反，设备投资是为了得到利润所花费的实际的费用。往往企业为保证下一年的收益需要进行设备更新改造等资本投入，这一部分收益是不可分配的，必须从净利润中减去。最右面的其他不可分配部分指某一年企业的特别费用，如诉讼费，退休金制度改变所需费用等，同样，这一部分收益也是不可分配的，必须从净利润中减去。
（2） 固定不变：这是一个假设。它不代表每个企业的真实情况。但是我们可以通过分析公司的长期的经营状态，以及同行业的比较分析来寻找符合这一假设的企业。反过来说，价值投资法不建议以收益价值的计算来得到不符合这一假设的企业的内在价值。
（3） 现在价值：指的是考虑将来货币贬值的影响后的价值。货币贬值实际上是说购买力下降的意思。购买力下降不仅仅是由于通货膨胀而产生的绝对下降，同时由于银行的利率的而产生的相对下降。比如100元钱，放在家里的话永远是100元钱，如果通货膨胀是1%的话可以买到99元的东西。而把这100元钱存入银行的话，一年后可拿回102元钱（以现在的长期存款利率2%来计算，不考虑加税）。如果通货膨胀是1%的话可以买到101元的东西。这时放在家里的100元钱的购买力只有存入银行里的100元钱的0.98（= 99/101），也就是说一年后100元钱的现在的购买力只有98元。这个购买力就是现在价值。同样，通过投资获得的将来的收益，必须考虑银行利率和通货膨胀，以算出其现在价值。
由于我们假设可分配收益无限期地保持同一数值，可以得到以下的公式：
收益价值（EPV） = 可分配收益 / （长期存款利率 + 通货膨胀率）
3． 成长价值：定义为考虑收益的将来成长因素的可分配收益的现在价值的总和。其前提是： 可分配收益长期保持同一成长率。公式如下：
成长价值 = 可分配收益 / （长期存款利率 + 通货膨胀率 - 可分配收益成长率）
这证券分析经常采用的计算方法。大家可以看到由于分母减少，成长价值会大于收益价值。但是价值投资法认为对未来成长率的预测比对未来收益的预测更不可靠。虽然有很多情况下，成长价值会比较接近股价，但是不确定性的增加使得其数值会偏离真实的内在价值。到头来，不过为市场的高价找到一种解释罢了。为此，分析者提供了多阶段获利估价法，即假设成长率逐渐放慢，以对过高的成长价值进行修正。可是这并不能让人觉得它更可靠。当然，价值投资法不否认企业的内在价值里有成长的因素。保守的做法是只有当企业的投资成本回报率大大地高于平均水平，并且有足够的证据表明这一优势可以长期维持的情况下，才计算成长价值。价值投资人在做预测之类的事的时候，总是要“疑神疑鬼”的。
综上所述，价值投资所认为，为保证计算企业的内在价值过程的合理性，必须通过获得有力证据来寻找获利能力长期安定的、并有良好发展起前景的企业。并不是每个企业都能计算出其内在价值的。这也是为什么巴菲特不投资于新兴企业和高科技企业的理由之所在。
Ⅷ 世界上真的有神仙和鬼么
也许有吧！