無形資產costmodel

㈠ 一個關於股票估値的問題

估值就是結合風險和收益，市場給出的價格。
這個價格是有參照的，3~5元的無風險利率，對應100元的價格。
以此為依據，估值就有了理論基礎。
比如一個公司 利潤30~50億，風險較低，且能維持10年以上，就可以對應1000億的市值，考慮到無風險和低風險的區別，差不多就可以給800億市值。
所以假設800億是均價，如果市場價遠低於800億就是低估，遠高於800億就是高估。
最後一切的前提是800億是准確的值，如果這個值因為信息不對稱產生偏差，那麼投資者自負結果。

㈡ 急急急，在線等關於公允價值的外文和翻譯

[What is the fair value?]

Also called fair market value, fair price. Familiar with the situation of buyers and sellers in fair trading conditions are determined, and the price of the parties or association in fair trade under the conditions of an asset can be buying and selling price. In the fair value measurement, the assets and liabilities in the fair transaction, according to the circumstance with asset exchange between parties or the amount of liabilities. The business enterprise to purchase merge to record the fair value of the information. In practice, usually by the asset appraisal institutions and enterprises to evaluate the net.

[Is the fair value of the assets and enterprises]

1, marketable securities in the net realizable value determined (see "net realizable value"),
2 and the accounts receivable and notes receivable according to the amount of future is in charge of the actual interest rate, at a discount, minus the value of the estimated cost of collection and determine the loss of bad,
3, finished proct and merchandise inventory, according to an estimated price minus the liquidation expenses and reasonable profit the balance after the determination,
In April, according to estimates of the proct, the stock price minus the completed procts should happen to completion of cost, fashion and liquidation expenses reasonably determine the balance after the profits,
5, raw materials according to the current replacement cost determination,
6, fixed assets within different situation to still continue to use with: the fixed assets, according to its proction capacity of fixed assets, unless the replacement cost pricing is expected to use these assets in the future to buy enterprise proce low value, For to sell, or holding a period of time (but not used) after the sale of fixed assets, according to net realizable value pricing, For temporary use for a period of time and then sells fixed assets, the depreciation in the future life after confirmation, according to the net realizable value pricing,
7, patent, trademark, lease, land use right by such identifiable intangible assets evaluation value of goodwill, according to the valuation of enterprise's investment cost and purchase confirmation that the fair value of the difference between,
8 and other assets, such as natural resources, the listing for trading of the long-term investments by evaluation value,
9, accounts payable and notes payable, long-term loans, etc, according to need to pay the debt at a discount rate amount by amount of income,
10 and contingencies and agreed obligation, if the lease agreement adverse caused the enterprise to pay, contract and is bound of fixed assets liquidation cost etc., all should be fully estimates, and are expected to pay the amount of the actual interest rate with the present value of the discount.

If an identifiable assets and liabilities of the enterprise, and are determined to its fair value, such as the enterprise research and development costs, action plan, a formula cost, etc.

[Confirm the fair value of the assets and enterprises]

1, as was the kiss and enterprise in price, determine the effectiveness of both transaction price basis,
2, the net book value of the fair value of the assets and the difference between the net and the enterprise is by the appreciation or devaluation part, Buy enterprise investment costs and net and enterprise by the difference between the fair value for goodwill or negative goodwill (see "goodwill and negative goodwill"), Under the equity method for in the difference in assets to benefit shall be amortized ring the fair value, is one of the important basis of goodwill value (see "rights"). Although in combination with rights under the book value of the fair value of the credit, but still have special significance to its fair value, namely the net as a fixed exchange still with the number of shares, according to make more reasonable.

[The new accounting standards of the fair and equitable value measurement model and its influence]

1, the fair value measurement of the investment real estate and its influence to the accounting standards for enterprises no. 3 - in the specification of the investment real estate investment real estate, refers to be measured and sell, the enterprise for generating rent or capital appreciation and the real estate holdings, including the leased building, rent or hold and prepare the transfer of land-use right after the value. The criterion for the investment real estate company provides cost model and the fair value pattern, two alternative measurement model. The cost of the investment real estate, mutatis mutandis under the mode of fixed assets and intangible assets depreciation or amortization criterion, and in the final for impairment test, the corresponding impairment provision, In any well-established evidence shows that its fair value can be obtained in a continuous and reliable, enterprises can use the fair and equitable value measurement model. The fair value measurement of the investment real estate depreciation, amortization impairment or land value directly reflects the changes in the fair value, and through the "profits" changes in the fair value of enterprise profit, but no longer affect provision alone. At present, the impact of rising property prices in the background, the leased building or have to hold the appreciation of the land use right of commercial real estate, by the good enterprise. However, the real estate development enterprises have to sell a house buildings, is the enterprise accounting, its valuation inventory cost mode, basic still use was not affected by the fair value of appreciation. This kind of enterprises to apply if the fair and equitable value measurement model, will hold the house for rent, building to sell in the first year, the rule of the fair value of the book costs more than the initial adjustment only and not the interests of the shareholders, the profit. Therefore, in 2007 for real estate instry of new accounting standards and the changes of large performance is not rise of theoretical basis. Of course, if the 2007, real estate market after ten-year or remained big bull market, because of new accounting standards for this instry has brought the good will graally reveal.
2 and financial instruments and the fair value measurement according to the accounting standards for enterprises no. 22 - recognition and measurement of financial instruments in the fair value measurement instruments mainly include trading financial assets and financial liabilities, such as the enterprise to make full use of idle capital, to make for the purpose of buying from a secondary market shares, bonds, funds, Be like again, not as effective hedging instrument enterprise of derivatives, such as long-term contracts, futures contract, exchange and options, etc. In addition, the enterprise can be based on risk management needs or for the elimination of financial assets or financial liabilities in accounting recognition and measurement are inconsistent, direct assigned certain financial assets or financial liabilities to the fair value measurement. These are listed as the fair value measurement instruments, its value is to report the market value, and its change directly included in the current profits and losses. This also means that, if the enterprise can grasp the market and the trend of performance, which varies with the changes in the fair value "increased profits", Conversely, if the enterprise's investment strategy and market, the current conflicted profits will suffer damage. Therefore, the fair value measurement attribute can be considered a "double-edged sword", and "old standards suffer not only good news", thus make financial instruments often underestimated the value of report of gething lower is quite different.
3 and other business fair value measurement and its influence on the incomplete statistics, in the new system of accounting standards, currently has promulgated the 38 specific standards at least 17 different degree of the fair value measurement attribute, the influence of enterprises in the above analysis of matters, and two exchange of non-monetary assets, recombination of liabilities and the merger of enterprises under the common control such transactions or events. The new accounting standards of these transactions or events at the fair value measurement model, is mainly focuses on the principle of form of nature. For example, between enterprise is commercial in nature, the exchange of non-monetary assets by the fair value measurement for a change of assets, and the enterprise is essentially confirmed the non-monetary assets purchased "sell" and "sell", "the fair price and the price difference for carrying the enterprise earnings. And in the same business accounting according to the old book cost under only, can't be fair value and the book value of the difference between profit for the company confirmed, Similarly, if the enterprise in debt restructuring of the debts to the fair value of the non-monetary assets than its carrying value of the part with higher saving, can increase the current debt profits, In the common under the control of the merger of enterprises, the pay of assets and liabilities incurred or assumed by its book value of the fair value of the balance, reflected in the profits and losses of the current period of enterprises. These transactions in matters of the fair and equitable value measurement model, overcome by using the cost for the pattern of valuation of enterprise assets value and the defects, which can be underestimated more reflect the enterprise value of the assets and business performance.

譯文：

什麼是公允價值？

亦稱公允市價、公允價格。熟悉情況的買賣雙方在公平交易的條件下所確定的價格，或無關聯的雙方在公平交易的條件下一項資產可以被買賣的成交價格。在公允價值計量下，資產和負債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自願進行資產交換或者債務清償的金額計量。購買企業對合並業務的記錄需要運用公允價值的信息。在實務中，通常由資產評估機構對被並企業的凈資產進行評估。

被並企業凈資產公允價值的確定

1、有價證券按當時的可變現凈值確定（見「可變現凈值」）；
2、應收賬款及應收票據按將來可望收取的數額，以當時的實際利率折現的價值，減去估計的壞賬損失及催收成本確定；
3、完工產品和商品存貨，按估計售價減去變現費用和合理的利潤後的余額確定；
4、在產品存貨，按估計的完工後產品售價減去至完工時尚需發生的成本、變現費用以及合理的利潤後的余額確定；
5、原材料按現行重置成本確定；
6、固定資產應分不同情況進行處理：對尚可繼續使用的固定資產，按同類生產能力的固定資產的現行重置成本計價，除非預計將來使用這些資產會對購買企業產生較低的價值；對於將要出售，或持有一段時間（但未使用）後再出售的固定資產，可按可變現凈值計價；對於暫使用一段時間、然後出售的固定資產，在確認將來使用期的折舊後，按可變現凈值計價；
7、對專利權、商標權、租賃權、土地使用權等可辨認無形資產按評估價值計價，商譽按購買企業的投資成本與所確認的公允價值之間的差額確定；
8、其他資產，如自然資源、不能上市交易的長期投資按評估價值確定；
9、應付賬款、應付票據、長期借款等負債，按未來需支付數額採用當時利率折現所得的金額確定；
10、或有事項和約定義務，如不利的租賃協議所引起的付款、合同對企業的約束以及行將發生的固定資產清理費用等，都應加以充分的估計，並按預計支付的數額以當時的實際利率折現的現值計價。
只要某項可辨認資產和負債是被並企業的，都需對其確定公允價值，如企業的研究開發成本、行動計劃成本、開發某配方成本等等。

確定被並企業凈資產公允價值的意義

1、作為被並企業的親駐的底價，形成確定產權交易雙方成效價的基礎；
2、凈資產公允價值與凈資產賬面價值之間的差額即為被並企業凈資產的升值或貶值部分；購買企業投資成本與被並企業凈資產公允價值之間的差額為商譽或負商譽（見「商譽和負商譽」）；在完全權益法下對上述差額必須在資產受益期內予以攤銷，故公允價值是確定商譽價值的重要依據之一（見「權益法」）。雖然在權益結合法下按賬面價值入賬，但公允價值對其仍有特殊意義，即公允價值仍然作為確定換取凈資產應付的股份數的依據，以使交易更加合理。

新會計准則的公允價值計量模式及其影響

1、投資性房地產的公允價值計量及其影響《企業會計准則第3號--投資性房地產》中規范的投資性房地產，是指能夠單獨計量和出售的，企業為賺取租金或資本增值而持有的房地產，包括已出租的建築物、已出租或持有並准備增值後轉讓的土地使用權等。該准則為企業的投資性房地產提供了成本模式與公允價值模式兩種可選擇的計量模式。在成本模式下，投資性房地產比照固定資產和無形資產准則計提折舊或攤銷，並在期末進行減值測試，計提相應的減值准備；在有確鑿證據表明其公允價值能夠持續可靠取得的，企業可以採用公允價值計量模式。採用公允價值計量的投資性房地產的折舊、減值或土地使用權攤銷價值直接反映在公允價值變動中，並通過"公允價值變動損益"對企業利潤產生影響，而不再單獨計提。受此影響，在目前房地產價格處於持續上漲的背景下，擁有用於出租的建築物或持有待升值的土地使用權的商業、房地產類企業，會受到利好的影響。但是，房地產開發企業所擁有的待出售房屋建築物，是作為企業的存貨核算的，其計價基礎仍採用成本模式，並不受公允價值升值的影響。該類企業即使為了適用公允價值計量模式，而將其持有的房屋建築物改售為租，在准則實施的第一年，其公允價值超過賬面成本的部分也只能調整期初的股東權益，而不會影響當年的利潤。所以，預計2007年房地產行業會因新會計准則的變化而出現大面積業績上升的說法，是沒有理論依據的。當然，如果2007年期間或之後，房地產行情仍保持大牛市的話，因新會計准則給該行業帶來的利好還會逐漸顯露出來。
2、金融工具的公允價值計量及其影響根據《企業會計准則第22號--金融工具確認和計量》規定，以公允價值計量的金融工具主要包括交易性金融資產和金融負債，例如企業為充分利用閑置資金、以賺取差價為目的從二級市場購入的股票、債券、基金等；再如，企業不作為有效套期工具的衍生工具，如遠期合同、期貨合同、互換和期權等。此外，企業可以基於風險管理需要或為消除金融資產或金融負債在會計確認和計量方面存在不一致情況等，直接指定某些金融資產或金融負債以公允價值計量。這些被列為公允價值計量的金融工具，其報告價值即為市場價值，且其變動直接計入當期損益。這也意味著，如果企業能夠較好地把握市場行情和動向，其業績即會隨"公允價值變動損益"增加而提升；相反，如果企業的投資策略與市場行情相左，其當期利潤就會因此受損。所以，公允價值計量屬性可以被認為是一把"雙刃劍"，與老准則採用"只報憂不報喜"，從而使金融工具報告價值經常被低估的孰低法有很大不同。
3、其他業務的公允價值計量及其影響據不完全統計，在新會計准則體系中，目前已頒布的38個具體准則中至少有17個不同程度地運用了公允價值計量屬性，對企業影響較大的事項除前文分析過的兩項外，還有非貨幣性資產交換、債務重組和非共同控制下的企業合並等交易或事項。新會計准則之所以對這些交易或事項採用公允價值計量模式，主要是出於實質重於形式的原則。例如，對於企業間具有商業實質的非貨幣性資產交換，採用公允價值計量換出和換入的資產，實質上是確認企業非貨幣性資產的"售出"與"購入"，"售出"資產的公允價與賬面價之差即為企業實現的收益。而同類業務在老會計准則下只能按賬面成本計價，不能將公允價值與賬面價值之間的差異確認為企業損益；類似地，如果企業在債務重組中用以清償債務的非貨幣資產的公允價值高於其賬面價值，則高出的部分連同獲得的債務豁免，可以增加當期利潤；在非共同控制下的企業合並中，購買方付出的資產、發生或承擔的負債的公允價值與其賬面價值的差額，體現在企業當期損益中。這些交易事項中對公允價值計量模式的採用，克服了因採用成本計價模式而對企業資產價值的低估的缺陷，從而可以更真實地反映企業的資產價值及經營業績。

（http://www.investopedia.com/terms/f/fairvalue.asp）

㈢ 無形資產會計文求翻譯（不要自動翻譯的）

1. Intangible assets recognized too narrow. 《會計准則》規定予以確認的無形資產只包括專利權、非專利技術、商標權、著作權、土地使用權、特許權，以及購入的商譽，企業自創的商譽不能加以確認。 "Accounting Standards" to confirm the provisions of intangible assets include only patents, non-patent technology, trademarks, rights, land use rights, concessions, as well as purchased goodwill, business-generated goodwill can not be confirmed. 隨著知識經濟時代的到來，科學技術在經濟增長中的貢獻率將越來越高，知識成為經濟增長的決定性因素，以知識為基礎的無形資產將日益成為企業未來現金流量與市場價值的主要動力。 With the advent of the era of knowledge economy, science and technology in economic growth in the contribution rate will be higher and higher, knowledge becomes the decisive factor of economic growth, knowledge-based intangible assets will increasingly become the company's future cash flow and market value of the main power. 在高新技術企業，衡量企業價值的主要標志不再是物質資源的多少，而是無形資產的多少。 In the high-tech enterprises, the main indicator to measure corporate value is no longer the amount of material resources, but the amount of intangible assets. 比如美國微軟公司，其賬面價值遠不及通用汽車公司一家的賬面價值，但其產值和利潤卻超過了美國三大汽車公司的總和，這不能不歸功於微軟公司的自創商譽。 For example the United States, Microsoft, far less than its book value, and General Motors, one of the book value, but its output value and profit is more than the U.S. Big Three auto companies combined, which can not but thanks to Microsoft's reputation of his own creation. 同樣，我國也有類似的高科技企業，但由於《會計准則》不確認白創商譽，會使得這類企業價值不能得到全面反映。 Similarly, China has a similar high-tech enterprise, but because of "accounting standards" does not recognize the white record goodwill, would make the value of such enterprises can not be fully reflected. 除此之外，在知識經濟環境下，還有很多新興的無形資產，如ISO9000質量體系認證、環境管理體系認證、綠色食品標志使用權等。 In addition, in the knowledge-based economy, there were a lot of new intangible assets, such as the ISO9000 quality system certification, environmental management system certification, green food, the right to use such marks. 最普遍、眾多會計學者討論最多的就是人力資源。 The most common, a large number of accounting academics to discuss the most is human resources. 知識經濟時代，企業之間的競爭實質上是人才的競爭，企業對人力資源上的投入將會越來越多，如不及時加以確認和計量，將導致會計信息嚴重失真。 Era of knowledge economy, competition among enterprises is essentially a competition for talent, business investment in human resources will be more and more, if not to be identified and measured, will lead to a serious distortion of accounting information.
2.無形資產價值的計量缺乏合理性。 2. The lack of measurement of the value of intangible assets is reasonable. 對於自行開發並依法申請取得的無形資產，僅將其開發成功後為取得專利所發生的直接費用——注冊費和律師費等資本化，作為無形資產的入賬價值，而對於其主要的研究開發費用則作為當期費用，計入當期損益。 For the self-developed and acquired intangible assets in accordance with law to apply only after the success of its development took place in order to achieve the direct costs of the patent - the registration fee and legal fees capitalized as intangible assets recorded value, and for its main research and development fees are as current costs, included in current profit and loss. 這樣處理使得企業自創無形資產成本不能得到全部確認，同時也不符合收益和費用配比的原則。 This allows businesses create their own deal with the cost of intangible assets can not get all the recognition, while not in line with the principle of matching revenue and expenses. 大多數無形資產在尚未開發成功的會計期間里可能不產生任何收益，卻要負擔大量的研究和開發費用，而開發成功以後的受益會計期間僅攤銷少量的申請、注冊費用，這顯然很不合理。 Most of intangible assets in the accounting period has not yet successfully developed probably not generate any revenue and have to pay a lot of research and development costs, while the successful development of future benefit from the amortization of the accounting period was only a small number of application, registration fee, which is obviously very reasonable.
The traditional model of intangible assets allows businesses to identify and measure intangible assets on the book can not completely reflect the business owners of all intangible assets, this area is not concive to measuring the true value of business; the other hand, is not concive to investors to understand the business of intangible assets composition as well as the intangible aspects of scientific research and technical content of the high and low, thereby recing the objectivity of accounting information of enterprises and relevant.

㈣ 股權融資因素分析選取哪個行業好寫

絕對估值法(折現方法) 1.DDM模型(Dividend discount model /股利折現模型)
2.DCF /Discount Cash Flow /折現現金流模型)
(1)FCFE ( Free cash flow for the equity equity /股權自由現金流模型)模型
(2)FCFF模型( Free cash flow for the firm firm /公司自由現金流模型) DDM模型
V代表普通股的內在價值， Dt為普通股第t期支付的股息或紅利，r為貼現率 對股息增長率的不同假定，股息貼現模型可以分為
:零增長模型、不變增長模型(高頓增長模型)、二階段股利增長模型(H模型)、三階段股利增長模型和多元增長模型等形式。
最為基礎的模型;紅利折現是內在價值最嚴格的定義; DCF法大量借鑒了DDM的一些邏輯和計算方法(基於同樣的假設/相同的限制)。
1. DDM DDM模型模型法(Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折現模型股利折現模型)
DDM模型 2. DDM DDM模型的適用分紅多且穩定的公司，非周期性行業; 3. DDM DDM模型的不適用分紅很少或者不穩定公司，周期性行業;
DDM模型在大陸基本不適用; 大陸股市的行業結構及上市公司資金飢渴決定，分紅比例不高，分紅的比例與數量不具有穩定性，難以對股利增長率做出預測。 DCF 模型
2.DCF /Discount Cash Flow /折現現金流模型) DCF估值法為最嚴謹的對企業和股票估值的方法，原則上該模型適用於任何類型的公司。
自由現金流替代股利，更科學、不易受人為影響。
當全部股權自由現金流用於股息支付時， FCFE模型與DDM模型並無區別;但總體而言，股息不等同於股權自由現金流，時高時低，原因有四:
穩定性要求(不確定未來是否有能力支付高股息); 未來投資的需要(預計未來資本支出/融資的不便與昂貴); 稅收因素(累進制的個人所得稅較高時);
信號特徵(股息上升/前景看好;股息下降/前景看淡) DCF模型的優缺點
優點:比其他常用的建議評價模型涵蓋更完整的評價模型，框架最嚴謹但相對較復雜的評價模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考慮公司發展的長期性。較為詳細，預測時間較長，而且考慮較多的變數，如獲利成長、資金成本等，能夠提供適當思考的模型。
缺點:需要耗費較長的時間，須對公司的營運情形與產業特性有深入的了解。考量公司的未來獲利、成長與風險的完整評價模型，但是其數據估算具有高度的主觀性與不確定性。復雜的模型，可能因數據估算不易而無法採用，即使勉強進行估算，錯誤的數據套入完美的模型中，也無法得到正確的結果。小變化在輸入上可能導致大變化在公司的價值上。該模型的准確性受輸入值的影響很大(可作敏感性分析補救)。
FCFE /FCFF模型區別 股權自由現金流(Free cash flow for the equity equity ):
企業產生的、在滿足了再投資需求之後剩餘的、不影響公司持續發展前提下的、可供股東股東分配的現金。
公司自由現金流(Free cash flow for the film film ):
美國學者拉巴波特(Alfred Rappaport)20 世紀80 年代提出了自由現金流概念:企業產生的、在滿足了再投資需求之後剩餘的、不影響公司持續發展前提下的、可供企業資本供應者企業資本供應者/各種利益要求人(股東、債各種利益要求人(股東、債權人)權人)分配的現金。
FCFF 模型要點 1.基準年公司自由現金流量的確定:基準年公司自由現金流量的確定:
2.第一階段增長率第一階段增長率g的預估的預估:(又可分為兩階段)又可分為兩階段) 3.折現折現率的確定的確定:
折現:蘋果樹的投資分析/評估自己加權平均資金成本(WACC) 。 4 .第二階段自然增長率的確定:
剩餘殘值復合成長率(CAGR)，一般以長期的通貨膨脹率(CPI)代替CAGR。 5 .第二階段剩餘殘值的資本化利率的計算:
WACC減去長期的通貨膨脹率(CPI)。 公司自由現金流量的計算 根據自由現金流的原始定義寫出來的公式:
公司自由現金流量=( 稅後凈利潤 利息費用 非現金支出- 營運資本追加)- 資本性支出 大陸適用公式: 公司自由現金流量
= 經營活動產生的現金流量凈額–資本性支出
= 經營活動產生的現金流量凈額– (購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金– 處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額) 資本性支出
資本性支出:用於購買固定資產(土地、廠房、設備)的投資、無形資產的投資和長期股權投資等產能擴張、製程改善等具長期效益的現金支出。 資本性支出的形式有:
1.現金購買或長期資產處置的現金收回、 2.通過發行債券或股票等非現金交易的形式取得長期資產、 3.通過企業並購取得長期資產。
其中，主體為「現金購買或長期資產處置的現金收回」的資本性支出。
現行的現金流量表中的「投資活動產生的現金流量」部分，已經列示了「購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金」，以及「處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額」。
故:資本性支出= 購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金-處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額 自由現金流的的經濟意義
企業全部運營活動的現金「凈產出」就形成「自由現金流」，「自由現金流」的多寡一定程度上決定一家企業的生死存亡。一家企業長期不能產出「自由現金流」，它最終將耗盡出資人提供的所有原始資本，並將走向破產。
1.「自由現金流」充裕時，企業可以用「自由現金流」 償付利息還本、分配股利或回購股票等等。
2. 「自由現金流」為負時，企業連利息費用都賺不回來，而只能動用尚未投入經營(含投資)活動的、剩餘的出資人(股東、債權人)提供的原始資本(假定也沒有以前年度「自由現金流」剩餘)來償付利息、還本、分配股利或進行股票回購等等。
3.當剩餘的出資提供的原始資本不足以償付利息、還本、分配股利時，企業就只能靠「拆東牆補西牆」(借新債還舊債，或進行權益性再融資)來維持企業運轉。當無「東牆」可拆時，企業資金鏈斷裂，其最終結果只能尋求被購並重組或申請破產。
公司自由現金流量的決策含義 自由現金流量為正: 自由現金流量為正: 公司融資壓力小、具發放現金股利、還舊債的能力; 不一定都是正面的，隱含公司擴充過慢。
自由現金流量並非越高越好，自由現金流量過高表明再投資率較低，盈餘成長率較低。 自由現金流量為負: 自由現金流量為負:
表明再投資率較高，盈餘成長率較高，隱含公司擴充過快; 公司融資壓力大，取得現金最重要，須小心地雷股; 借債困難，財務創新可能較大，可能發可轉換債規避財務負擔;
在超額報酬率呈現正數時，負的自由現金流量才具有說服力。 基準年公司自由現金流量的確定 自由現金流量為正: 取該年值為基準年值; 以N年算術平均值為基準年值;
以N年加權平均值為基準年值(權重自定，越近年份權重越大。) 自由現金流量為負: 如算術平均值為正，以N年算術平均值為基準年值;
如加權平均值為正，以N年加權平均值為基準年值; 如前一年為正，取前一年值為基準年值; 如前一年為負，取某一年比較正常值為基準年值(自定)。
第一階段增長率g的預估 運用過去的增長率: 運用過去的增長率: 算術平均數(簡單平均/賦予不同年份相同的權重/忽略了復利效果)
加權平均數(給予近幾年增長率以較大權重/不同年份權重主觀確定) 幾何平均數(考慮了復利效果/忽略中間年限變化) 線性回歸法(同樣忽略了復利效果)
結論:沒有定論 注意:當利潤為負時 算術平均數(簡單平均/賦予不同年份相同的權重/忽略了復利效果) 加權平均數(沒有意義)
幾何平均數(考慮了復利效果/忽略中間年限變化) 線性回歸法(沒有意義) 歷史增長率的作用
歷史增長率在預計未來增長率中的作用取決於歷史增長率在預計未來增長率中的作用取決於: 歷史增長率的波動幅度(與預測的有用性負相關。)
公司的規模(隨規模變大，保持持續高增長的難度變大。) 經濟的周期性(周期性公司的取值可能很高或很低。) 基本面的變化(公司業務、產品結構變化、公司重組等。)
收益的質量(會計政策/購並活動引起的增長可靠性很差。) 主觀預測優於模型 研究員對結論:研究員對g的主觀預測優於模型的預測:只依據過去的數據
研究員的主觀預測:過去的數據 本期掌握的所有信息，包括: (1)上一次定期報告後的所有公司不定期公告中的信息; (2)可能影響未來增長的宏觀、行業信息;
(3)公司競爭對手的價格政策即對未來增長率的預估; (4)訪談或其他途徑取得的公司內幕消息; 如何准確預測g
預測得准確與否,將建立在研究員對產業發展和公司戰略把握的基礎之上。公司戰略包括公司產業領域的選擇、產品的選擇和生產流程的選擇。要依據產業發展和公司戰略，要與時俱進，對模型參數進行修正,提高估值的准確性。
(1)最近公司具體信息的數量(越多/越重大，優勢越明顯); (2)研究該公司的研究員的數量(越多/越一致，優勢越明顯);
(3)研究該公司的研究員意見的分歧程度(越大，優勢越不明顯); (4)研究該公司的研究員的素質(金牌研究員越多，預測優勢越大)。
建議:相信自己，不要盲目相信其他研究員的預測。金牌研究員也可能犯嚴重錯誤，因為:數據本身可能存在錯誤 研究員可能忽略基本面的重大變化。 WACC釋義與計算
WACC WACC ( Weighted average cost of capital/ Weighted average cost of capital/加權平均資金成本權平均資金成本/Composite cost of capital Composite cost of capital)
根據股東權益及負債占資本結構的百分比，再根據股東權益及負債的成本予以加權計算，所得出的綜合數字。 公式:
WACC =股東權益成本*(公司市值/企業價值) 負債成本*(負債/企業價值) 利用公司的加權平均資本成本(WACC)來判斷公司股票是否值得投資。
WACC的計算相當復雜，不過如何使用WACC ，比如何計算該數字更重要。 FCFF法的適用 1. FCFF FCFF法的適用: 法的適用:
周期性較強行業(擁有大量固定資產並且賬面價值相對較為穩定); 銀行; 重組型公司。 2. 2. FCFF FCFF法的不適用:
公司無平均正的盈餘，如IT類公司目前處於早期階段; 公司不具備長期歷史營運表現，例如成立不到三年的公司; 缺乏類似的公司可作參考比較;
公司的價值主要來自非營運項目。 特殊情況下DCF的應用(1) 1. 周期性較強行業周期性較強行業: 難點:基準年現金流量及預期增長率g的確定問題。
對策:1。基準年現金流量為正，直接調整預期增長率g 。 (1)景氣處於 3、-3、-2 ，預計景氣回落，下調預期增長率g。
(2)景氣處於-1、 1、 2 ，預計景氣上升，上調預期增長率g。
(邏輯:景氣循環理論，景氣周期周而復始，歷史重演。研究員對宏觀經濟周期、行業景氣周期的判斷能力，以及能否准確尋找一個景氣周期年限及景氣拐點都會影響估計的准確性。)
2。基準年現金流量為負。 先求平均現金流量以作基準年現金流量;然後調整預期增長率。 注意:注意:1。也可以從營收開始，利用會計勾稽關系全面估算每年現金流量。
(宏觀經濟周期、行業景氣周期判斷的准確性、會計能力都會影響估計 的准確性，工作量繁重且效果不佳) 2。內部收益率已經體現收益波動性對價值評估的影響。
3。預期增長率g取凈利成長率時，將凈利成長率*

㈤ 現在大盤2000多點是指現在所有股票的價格平均值就是2000多元嗎

vidend discount model /股利折現模型)
2.DCF /Discount Cash Flow /折現現金流模型）
（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股權自由現金流模型)模型
（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由現金流模型）
DDM模型
V代表普通股的內在價值， Dt為普通股第t期支付的股息或紅利，r為貼現率
對股息增長率的不同假定，股息貼現模型可以分為
：零增長模型、不變增長模型（高頓增長模型）、二階段股利增長模型（H模型）、三階段股利增長模型和多元增長模型等形式。
最為基礎的模型；紅利折現是內在價值最嚴格的定義； DCF法大量借鑒了DDM的一些邏輯和計算方法（基於同樣的假設/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折現模型股利折現模型)
DDM模型
2. DDM DDM模型的適用分紅多且穩定的公司，非周期性行業；
3. DDM DDM模型的不適用分紅很少或者不穩定公司，周期性行業；
DDM模型在大陸基本不適用；
大陸股市的行業結構及上市公司資金飢渴決定，分紅比例不高，分紅的比例與數量不具有穩定性，難以對股利增長率做出預測。
DCF 模型
2.DCF /Discount Cash Flow /折現現金流模型） DCF估值法為最嚴謹的對企業和股票估值的方法，原則上該模型適用於任何類型的公司。
自由現金流替代股利，更科學、不易受人為影響。
當全部股權自由現金流用於股息支付時， FCFE模型與DDM模型並無區別；但總體而言，股息不等同於股權自由現金流，時高時低，原因有四：
穩定性要求（不確定未來是否有能力支付高股息）；
未來投資的需要（預計未來資本支出/融資的不便與昂貴）；
稅收因素（累進制的個人所得稅較高時）；
信號特徵（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）
DCF模型的優缺點
優點：比其他常用的建議評價模型涵蓋更完整的評價模型，框架最嚴謹但相對較復雜的評價模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考慮公司發展的長期性。較為詳細，預測時間較長，而且考慮較多的變數，如獲利成長、資金成本等，能夠提供適當思考的模型。
缺點：需要耗費較長的時間，須對公司的營運情形與產業特性有深入的了解。考量公司的未來獲利、成長與風險的完整評價模型，但是其數據估算具有高度的主觀性與不確定性。復雜的模型，可能因數據估算不易而無法採用，即使勉強進行估算，錯誤的數據套入完美的模型中，也無法得到正確的結果。小變化在輸入上可能導致大變化在公司的價值上。該模型的准確性受輸入值的影響很大（可作敏感性分析補救）。
FCFE /FCFF模型區別
股權自由現金流（Free cash flow for the equity equity ）：
企業產生的、在滿足了再投資需求之後剩餘的、不影響公司持續發展前提下的、可供股東股東分配的現金。
公司自由現金流（Free cash flow for the film film ）：
美國學者拉巴波特（Alfred Rappaport）20 世紀80 年代提出了自由現金流概念：企業產生的、在滿足了再投資需求之後剩餘的、不影響公司持續發展前提下的、可供企業資本供應者企業資本供應者/各種利益要求人（股東、債各種利益要求人（股東、債權人）權人）分配的現金。
FCFF 模型要點
1.基準年公司自由現金流量的確定：基準年公司自由現金流量的確定：
2.第一階段增長率第一階段增長率g的預估的預估：(又可分為兩階段）又可分為兩階段）
3.折現折現率的確定的確定：
折現：蘋果樹的投資分析/評估自己加權平均資金成本(WACC) 。
4 .第二階段自然增長率的確定：
剩餘殘值復合成長率（CAGR），一般以長期的通貨膨脹率（CPI）代替CAGR。
5 .第二階段剩餘殘值的資本化利率的計算：
WACC減去長期的通貨膨脹率（CPI）。
公司自由現金流量的計算
根據自由現金流的原始定義寫出來的公式：
公司自由現金流量=（ 稅後凈利潤+ 利息費用+ 非現金支出- 營運資本追加）- 資本性支出
大陸適用公式：
公司自由現金流量
= 經營活動產生的現金流量凈額–資本性支出
= 經營活動產生的現金流量凈額– （購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金– 處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額）
資本性支出
資本性支出：用於購買固定資產（土地、廠房、設備）的投資、無形資產的投資和長期股權投資等產能擴張、製程改善等具長期效益的現金支出。
資本性支出的形式有：
1.現金購買或長期資產處置的現金收回、
2.通過發行債券或股票等非現金交易的形式取得長期資產、
3.通過企業並購取得長期資產。
其中，主體為「現金購買或長期資產處置的現金收回」的資本性支出。
現行的現金流量表中的「投資活動產生的現金流量」部分，已經列示了「購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金」，以及「處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額」。
故：資本性支出= 購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金—處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額
自由現金流的的經濟意義
企業全部運營活動的現金「凈產出」就形成「自由現金流」，「自由現金流」的多寡一定程度上決定一家企業的生死存亡。一家企業長期不能產出「自由現金流」，它最終將耗盡出資人提供的所有原始資本，並將走向破產。
1.「自由現金流」充裕時，企業可以用「自由現金流」 償付利息還本、分配股利或回購股票等等。
2. 「自由現金流」為負時，企業連利息費用都賺不回來，而只能動用尚未投入經營（含投資）活動的、剩餘的出資人（股東、債權人）提供的原始資本（假定也沒有以前年度「自由現金流」剩餘）來償付利息、還本、分配股利或進行股票回購等等。
3.當剩餘的出資提供的原始資本不足以償付利息、還本、分配股利時，企業就只能靠「拆東牆補西牆」（借新債還舊債，或進行權益性再融資）來維持企業運轉。當無「東牆」可拆時，企業資金鏈斷裂，其最終結果只能尋求被購並重組或申請破產。
公司自由現金流量的決策含義
自由現金流量為正： 自由現金流量為正：
公司融資壓力小、具發放現金股利、還舊債的能力；
不一定都是正面的，隱含公司擴充過慢。
自由現金流量並非越高越好，自由現金流量過高表明再投資率較低，盈餘成長率較低。
自由現金流量為負： 自由現金流量為負：
表明再投資率較高，盈餘成長率較高，隱含公司擴充過快；
公司融資壓力大，取得現金最重要，須小心地雷股；
借債困難，財務創新可能較大，可能發可轉換債規避財務負擔；
在超額報酬率呈現正數時，負的自由現金流量才具有說服力。
基準年公司自由現金流量的確定
自由現金流量為正：
取該年值為基準年值；
以N年算術平均值為基準年值；
以N年加權平均值為基準年值（權重自定，越近年份權重越大。）
自由現金流量為負：
如算術平均值為正，以N年算術平均值為基準年值；
如加權平均值為正，以N年加權平均值為基準年值；
如前一年為正，取前一年值為基準年值；
如前一年為負，取某一年比較正常值為基準年值（自定）。
第一階段增長率g的預估
運用過去的增長率： 運用過去的增長率：
算術平均數（簡單平均/賦予不同年份相同的權重/忽略了復利效果）
加權平均數（給予近幾年增長率以較大權重/不同年份權重主觀確定）
幾何平均數（考慮了復利效果/忽略中間年限變化）
線性回歸法（同樣忽略了復利效果）
結論：沒有定論
注意：當利潤為負時
算術平均數（簡單平均/賦予不同年份相同的權重/忽略了復利效果）
加權平均數（沒有意義）
幾何平均數（考慮了復利效果/忽略中間年限變化）
線性回歸法（沒有意義）
歷史增長率的作用
歷史增長率在預計未來增長率中的作用取決於歷史增長率在預計未來增長率中的作用取決於:
歷史增長率的波動幅度（與預測的有用性負相關。）
公司的規模（隨規模變大，保持持續高增長的難度變大。）
經濟的周期性（周期性公司的取值可能很高或很低。）
基本面的變化（公司業務、產品結構變化、公司重組等。）
收益的質量（會計政策/購並活動引起的增長可靠性很差。）
主觀預測優於模型
研究員對結論：研究員對g的主觀預測優於模型的預測：只依據過去的數據
研究員的主觀預測：過去的數據+本期掌握的所有信息，包括：
（1）上一次定期報告後的所有公司不定期公告中的信息；
（2）可能影響未來增長的宏觀、行業信息；
（3）公司競爭對手的價格政策即對未來增長率的預估；
（4）訪談或其他途徑取得的公司內幕消息；
如何准確預測g
預測得准確與否,將建立在研究員對產業發展和公司戰略把握的基礎之上。公司戰略包括公司產業領域的選擇、產品的選擇和生產流程的選擇。要依據產業發展和公司戰略，要與時俱進，對模型參數進行修正,提高估值的准確性。
（1）最近公司具體信息的數量（越多/越重大，優勢越明顯）；
（2）研究該公司的研究員的數量（越多/越一致，優勢越明顯）；
（3）研究該公司的研究員意見的分歧程度（越大，優勢越不明顯）；
（4）研究該公司的研究員的素質（金牌研究員越多，預測優勢越大）。
建議：相信自己，不要盲目相信其他研究員的預測。金牌研究員也可能犯嚴重錯誤，因為：數據本身可能存在錯誤+研究員可能忽略基本面的重大變化。
WACC釋義與計算
WACC WACC （ Weighted average cost of capital/ Weighted average cost of capital/加權平均資金成本權平均資金成本/Composite cost of capital Composite cost of capital)
根據股東權益及負債占資本結構的百分比，再根據股東權益及負債的成本予以加權計算，所得出的綜合數字。
公式：
WACC =股東權益成本*（公司市值/企業價值）+負債成本*（負債/企業價值）
利用公司的加權平均資本成本（WACC）來判斷公司股票是否值得投資。
WACC的計算相當復雜，不過如何使用WACC ，比如何計算該數字更重要。
FCFF法的適用
1. FCFF FCFF法的適用： 法的適用：
周期性較強行業（擁有大量固定資產並且賬面價值相對較為穩定）；
銀行；
重組型公司。
2. 2. FCFF FCFF法的不適用：
公司無平均正的盈餘，如IT類公司目前處於早期階段；
公司不具備長期歷史營運表現，例如成立不到三年的公司；
缺乏類似的公司可作參考比較；
公司的價值主要來自非營運項目。
特殊情況下DCF的應用（1）
1. 周期性較強行業周期性較強行業：
難點：基準年現金流量及預期增長率g的確定問題。
對策：1。基準年現金流量為正，直接調整預期增長率g 。
（1）景氣處於+3、-3、-2 ，預計景氣回落，下調預期增長率g。
（2）景氣處於-1、+1、+2 ，預計景氣上升，上調預期增長率g。
（邏輯：景氣循環理論，景氣周期周而復始，歷史重演。研究員對宏觀經濟周期、行業景氣周期的判斷能力，以及能否准確尋找一個景氣周期年限及景氣拐點都會影響估計的准確性。）
2。基準年現金流量為負。
先求平均現金流量以作基準年現金流量；然後調整預期增長率。
注意：注意：1。也可以從營收開始，利用會計勾稽關系全面估算每年現金流量。
（宏觀經濟周期、行業景氣周期判斷的准確性、會計能力都會影響估計
的准確性，工作量繁重且效果不佳）
2。內部收益率已經體現收益波動性對價值評估的影響。
3。預期增長率g取凈利成長率時，將凈利成長率*>1的系數（公司自由現金流成長波動大於凈利成長波動。）
特殊情況下DCF的應用（2）
2.有產品有產品期權的公司：
難點：當前不會產生現金流量，但未來有價值的資產。
（如產品期權、包括專利和版權）。
對策：
1。該資產公開市場的價格+DCF計算的公司價值；（是否存在該資產交易的活躍市場/產品期權能否分離）
2。運用期權定價模型預估產品期權+DCF計算的公司價值；（關於期權定價模型，見本文P44-47）
3。調高預期增長率g ；（調高幅度的主觀性/產品期權的或有現金流量問題）
特殊情況下DCF的應用（3）
3. ST ST、PT PT及基本面較差公司： 及基本面較差公司：
難點：基準年現金流量為負。
對策：1。平均現金流量為正；
先求平均現金流量以作基準年現金流量；然後調整預期增長率。
2。平均現金流量為負。
以一個比較健康的年份現金流量作基準年現金流量；然後調整預期增長率。
（假設前提：公司在不久的將來會恢復到健康的狀況。）
RNAV法簡介
RNAV的計算公式：
RNAV =（物業面積＊市場均價－凈負債）／總股本
物業面積，均價和凈負債都是影響RNAV值的重要參數。
較高的資產負債率（過多的長短期借款負債）/較大的股本都將降低RNAV值。
對公司各塊資產分別進行市場化的價值分析，從資產價值角度重新解讀公司內在的長期投資價值。
股價相對其RNAV，如存在較大幅度的折價現象，顯示其股價相對公司真實價值有明顯低估。
RNAV法推算（以商業為例）
1.對商業地產對商業地產分類，確定其適用的估值方法：分類，確定其適用的估值方法：
細分業態（便利店、標准店、大賣場等）被處置的可能性，細分業態與主營業務的相關度；
2.對商業地產的面積做出初步估算對商業地產的面積做出初步估算:
部分物業建築面積的數據可能沒有公開，需要調研後加入；
3.確定物業的均價： 確定物業的均價：
市場均價決定於稀缺程度。
期權定價模型推算
1. 估算公司資源（礦藏、油田等）可開采儲量；估算公司資源（礦藏、油田等）可開采儲量；
2. 估算資源開採的成本； 估算資源開採的成本；
估算的開采成本是資源期權的執行價格。
3. 期權的到期時間； 期權的到期時間；
開采合同的開采年限；
按照資源儲量以及開采能力估算。
4.標的資產價值的方差； 標的資產價值的方差；
儲量不變前提下，標的資產價值波動取決於資源價格波動。
5.標的資產的經營性現金流量； 標的資產的經營性現金流量；
每年生產將減少資源的價值，提供相應的經營性現金流量。
6.將以上數據將以上數據代入代入Black Black-Scholes Scholes模型計算公司資源的期模型計算公司資源的期權價值；權價值；
7.結合公司的其他資產的收益狀況結合公司的其他資產的收益狀況,測算出該公司內在投資價值。測算出該公司內在投資價值。
買方期權的損益
自然資源期權的損益
期權定價對公司特定信息挖掘
資源類公司對礦藏資源的擁有情況,是產量形成的依據,它比產量更能反映公司的價值。
大陸現行規定中,不要求資源類上市公司披露礦藏儲量,因此對這類公司的估值多以產量為依據,與其他類型公司的估值方法差別不大,無法體現這類公司價值來源的特殊性。
採用期權定價模型,要求研究員不但關注產量、價格、成本等情況來判斷公司的投資價值，而且深究礦藏等有關公司價值的特有信息，提升對公司的投資價值判斷的准確度。
DCF方法理論完美，過程略顯復雜。
在發達國家市場中，各種數據比較完善，公司日趨成熟，DCF成為通用的估值方法。
大陸DCF方法似乎受到許多局限，一方面是基礎數據缺乏，另一方面是一部分公司的持續經營能力令人懷疑。
小結
DCF估值的方法論意義大於數量結果
模型的參數估計困難。如果不可信的數據進入模型，只能得不可靠的結果。雖然DCF估值的結果可能會因研究員對參數的選擇、判斷有所不同,但是估值的過程一致, 為研究員提供一個嚴謹的分析框架,系統地考慮影響公司價值的每一個因素,最終評估一個公司的投資價值。
DCF估值的方法論框架要求研究員分析一個公司的基本面時,既要考慮財務狀況、產品結構、業務結構, 同時也要考慮行業的發展和公司的戰略,對上市公司形成全面的認識。
對上市公司全面的分析是DCF估值的要義所在,具體的數量結果反而是次要的。
謹慎擇取不同估值方法
不同的估值模型適用於不同行業、不同財務狀況的公司，例如：
高速公路上市公司，注重穩定性，首選DCF方法， 次選EV/EBITDA；
生物醫葯及網路軟體開發上市公司，注重成長性，首選PEG方法，次選P/B、EV/EBITDA；
房地產及商業及酒店業上市公司，注重資產（地產等）帳面價值與實際價值的差異可能給公司帶來的或有收益，應採用RNAV與PE法相結合的方法；
資源類上市公司，除關注產量外，還應關注礦藏資源的擁有情況，應採用期權定價模型。
如何提高公司估值的准確性
1.提升宏觀經濟、行業分析的研判能力；
2.提高公司財務報表預測的准確性；
3. 多種相對法估值和至少一種絕對法估值模型估值（以DCF 為主）
4.運用敏感性分析，給出公司估值的合理區間；
5.與時俱進，不斷調整和修正估值參數。
估值選股方法
所謂估值選股方法，其實就是尋找價值低估的公司，但問題是普通投資者如何找到這類公司。
大機構有龐大的研發機構，但我們只是單兵作戰，要長期跟蹤數千家上市公司無疑是天方夜談，而且也不可熟悉所有行業。因此我們要放棄自己尋找公司的想法，從現有的公開信息中尋找。
目前權威的證券報或營業部都會提供一些研究報告，為我們大大縮小了選股的范圍。但並不是所有報告提到的公司都是可以投資的，以下是幾個必須的估值選股過程：
1、 盡量選擇自己熟悉或者有能力了解的行業。
報告中提高的公司其所在行業有可能是我們根本不了解或者即使以後花費很多精力也難以了解的行業，這類公司最好避免。
2、 不要相信報告中未來定價的預測。
報告可能會在最後提出未來二級市場的定價。這種預測是根據業績預測加上市盈率預測推算出來的，其中的市盈率預測一般只是簡單地計算一下行業的平均值，波動性較大，作用不大。
3、 客觀對待業績增長。
業績預測是關鍵，考慮到研究員可能存在的主觀因素，應該自己重新核實每一個條件，直到有足夠的把握為止。
4、 研究行業。
當基本認可業績預測結果以後還應該反過來自己研究一下該公司所處的行業，目的仍然是為了驗證報告中所提到的諸如產品漲價之類的可能有多大之類的假設條件。這項工作可以通過互聯網來完成。
5、進行估值。
這是估值選股的關鍵。不要輕信研究員的估值，一定要自己根據未來的業績進行估值，而且盡可能把風險降低。
6、 觀察盤面，尋找合理的買入點。
一旦做出投資決定，還要對盤中的交易情況進行了解，特別是對盤中是否有主力或者主力目前的情況做出大致的判斷，最終找到合理的買入點，要避免買在一個相對的高位。
參考資料：

㈥ 比較分析股權價值評估股權現金流量股價模型股利折現股價模型......急！謝謝哥哥姐姐們

絕對估值法（折現方法）
1.DDM模型（Dividend discount model /股利折現模型)
2.DCF /Discount Cash Flow /折現現金流模型）
（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股權自由現金流模型)模型
（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由現金流模型）
DDM模型
V代表普通股的內在價值， Dt為普通股第t期支付的股息或紅利，r為貼現率
對股息增長率的不同假定，股息貼現模型可以分為
：零增長模型、不變增長模型（高頓增長模型）、二階段股利增長模型（H模型）、三階段股利增長模型和多元增長模型等形式。
最為基礎的模型；紅利折現是內在價值最嚴格的定義； DCF法大量借鑒了DDM的一些邏輯和計算方法（基於同樣的假設/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折現模型股利折現模型)
DDM模型
2. DDM DDM模型的適用分紅多且穩定的公司，非周期性行業；
3. DDM DDM模型的不適用分紅很少或者不穩定公司，周期性行業；
DDM模型在大陸基本不適用；
大陸股市的行業結構及上市公司資金飢渴決定，分紅比例不高，分紅的比例與數量不具有穩定性，難以對股利增長率做出預測。
DCF 模型
2.DCF /Discount Cash Flow /折現現金流模型） DCF估值法為最嚴謹的對企業和股票估值的方法，原則上該模型適用於任何類型的公司。
自由現金流替代股利，更科學、不易受人為影響。
當全部股權自由現金流用於股息支付時， FCFE模型與DDM模型並無區別；但總體而言，股息不等同於股權自由現金流，時高時低，原因有四：
穩定性要求（不確定未來是否有能力支付高股息）；
未來投資的需要（預計未來資本支出/融資的不便與昂貴）；
稅收因素（累進制的個人所得稅較高時）；
信號特徵（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）
DCF模型的優缺點
優點：比其他常用的建議評價模型涵蓋更完整的評價模型，框架最嚴謹但相對較復雜的評價模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考慮公司發展的長期性。較為詳細，預測時間較長，而且考慮較多的變數，如獲利成長、資金成本等，能夠提供適當思考的模型。
缺點：需要耗費較長的時間，須對公司的營運情形與產業特性有深入的了解。考量公司的未來獲利、成長與風險的完整評價模型，但是其數據估算具有高度的主觀性與不確定性。復雜的模型，可能因數據估算不易而無法採用，即使勉強進行估算，錯誤的數據套入完美的模型中，也無法得到正確的結果。小變化在輸入上可能導致大變化在公司的價值上。該模型的准確性受輸入值的影響很大（可作敏感性分析補救）。
FCFE /FCFF模型區別
股權自由現金流（Free cash flow for the equity equity ）：
企業產生的、在滿足了再投資需求之後剩餘的、不影響公司持續發展前提下的、可供股東股東分配的現金。
公司自由現金流（Free cash flow for the film film ）：
美國學者拉巴波特（Alfred Rappaport）20 世紀80 年代提出了自由現金流概念：企業產生的、在滿足了再投資需求之後剩餘的、不影響公司持續發展前提下的、可供企業資本供應者企業資本供應者/各種利益要求人（股東、債各種利益要求人（股東、債權人）權人）分配的現金。
FCFF 模型要點
1.基準年公司自由現金流量的確定：基準年公司自由現金流量的確定：
2.第一階段增長率第一階段增長率g的預估的預估：(又可分為兩階段）又可分為兩階段）
3.折現折現率的確定的確定：
折現：蘋果樹的投資分析/評估自己加權平均資金成本(WACC) 。
4 .第二階段自然增長率的確定：
剩餘殘值復合成長率（CAGR），一般以長期的通貨膨脹率（CPI）代替CAGR。
5 .第二階段剩餘殘值的資本化利率的計算：
WACC減去長期的通貨膨脹率（CPI）。
公司自由現金流量的計算
根據自由現金流的原始定義寫出來的公式：
公司自由現金流量=（ 稅後凈利潤 利息費用 非現金支出- 營運資本追加）- 資本性支出
大陸適用公式：
公司自由現金流量
= 經營活動產生的現金流量凈額–資本性支出
= 經營活動產生的現金流量凈額– （購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金– 處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額）
資本性支出
資本性支出：用於購買固定資產（土地、廠房、設備）的投資、無形資產的投資和長期股權投資等產能擴張、製程改善等具長期效益的現金支出。
資本性支出的形式有：
1.現金購買或長期資產處置的現金收回、
2.通過發行債券或股票等非現金交易的形式取得長期資產、
3.通過企業並購取得長期資產。
其中，主體為「現金購買或長期資產處置的現金收回」的資本性支出。
現行的現金流量表中的「投資活動產生的現金流量」部分，已經列示了「購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金」，以及「處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額」。
故：資本性支出= 購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金—處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額
自由現金流的的經濟意義
企業全部運營活動的現金「凈產出」就形成「自由現金流」，「自由現金流」的多寡一定程度上決定一家企業的生死存亡。一家企業長期不能產出「自由現金流」，它最終將耗盡出資人提供的所有原始資本，並將走向破產。
1.「自由現金流」充裕時，企業可以用「自由現金流」 償付利息還本、分配股利或回購股票等等。
2. 「自由現金流」為負時，企業連利息費用都賺不回來，而只能動用尚未投入經營（含投資）活動的、剩餘的出資人（股東、債權人）提供的原始資本（假定也沒有以前年度「自由現金流」剩餘）來償付利息、還本、分配股利或進行股票回購等等。
3.當剩餘的出資提供的原始資本不足以償付利息、還本、分配股利時，企業就只能靠「拆東牆補西牆」（借新債還舊債，或進行權益性再融資）來維持企業運轉。當無「東牆」可拆時，企業資金鏈斷裂，其最終結果只能尋求被購並重組或申請破產。
公司自由現金流量的決策含義
自由現金流量為正： 自由現金流量為正：
公司融資壓力小、具發放現金股利、還舊債的能力；
不一定都是正面的，隱含公司擴充過慢。
自由現金流量並非越高越好，自由現金流量過高表明再投資率較低，盈餘成長率較低。
自由現金流量為負： 自由現金流量為負：
表明再投資率較高，盈餘成長率較高，隱含公司擴充過快；
公司融資壓力大，取得現金最重要，須小心地雷股；
借債困難，財務創新可能較大，可能發可轉換債規避財務負擔；
在超額報酬率呈現正數時，負的自由現金流量才具有說服力。
基準年公司自由現金流量的確定
自由現金流量為正：
取該年值為基準年值；
以N年算術平均值為基準年值；
以N年加權平均值為基準年值（權重自定，越近年份權重越大。）
自由現金流量為負：
如算術平均值為正，以N年算術平均值為基準年值；
如加權平均值為正，以N年加權平均值為基準年值；
如前一年為正，取前一年值為基準年值；
如前一年為負，取某一年比較正常值為基準年值（自定）。
第一階段增長率g的預估
運用過去的增長率： 運用過去的增長率：
算術平均數（簡單平均/賦予不同年份相同的權重/忽略了復利效果）
加權平均數（給予近幾年增長率以較大權重/不同年份權重主觀確定）
幾何平均數（考慮了復利效果/忽略中間年限變化）
線性回歸法（同樣忽略了復利效果）
結論：沒有定論
注意：當利潤為負時
算術平均數（簡單平均/賦予不同年份相同的權重/忽略了復利效果）
加權平均數（沒有意義）
幾何平均數（考慮了復利效果/忽略中間年限變化）
線性回歸法（沒有意義）
歷史增長率的作用
歷史增長率在預計未來增長率中的作用取決於歷史增長率在預計未來增長率中的作用取決於:
歷史增長率的波動幅度（與預測的有用性負相關。）
公司的規模（隨規模變大，保持持續高增長的難度變大。）
經濟的周期性（周期性公司的取值可能很高或很低。）
基本面的變化（公司業務、產品結構變化、公司重組等。）
收益的質量（會計政策/購並活動引起的增長可靠性很差。）
主觀預測優於模型
研究員對結論：研究員對g的主觀預測優於模型的預測：只依據過去的數據
研究員的主觀預測：過去的數據 本期掌握的所有信息，包括：
（1）上一次定期報告後的所有公司不定期公告中的信息；
（2）可能影響未來增長的宏觀、行業信息；
（3）公司競爭對手的價格政策即對未來增長率的預估；
（4）訪談或其他途徑取得的公司內幕消息；
如何准確預測g
預測得准確與否,將建立在研究員對產業發展和公司戰略把握的基礎之上。公司戰略包括公司產業領域的選擇、產品的選擇和生產流程的選擇。要依據產業發展和公司戰略，要與時俱進，對模型參數進行修正,提高估值的准確性。
（1）最近公司具體信息的數量（越多/越重大，優勢越明顯）；
（2）研究該公司的研究員的數量（越多/越一致，優勢越明顯）；
（3）研究該公司的研究員意見的分歧程度（越大，優勢越不明顯）；
（4）研究該公司的研究員的素質（金牌研究員越多，預測優勢越大）。
建議：相信自己，不要盲目相信其他研究員的預測。金牌研究員也可能犯嚴重錯誤，因為：數據本身可能存在錯誤 研究員可能忽略基本面的重大變化。
WACC釋義與計算
WACC WACC （ Weighted average cost of capital/ Weighted average cost of capital/加權平均資金成本權平均資金成本/Composite cost of capital Composite cost of capital)
根據股東權益及負債占資本結構的百分比，再根據股東權益及負債的成本予以加權計算，所得出的綜合數字。
公式：
WACC =股東權益成本*（公司市值/企業價值） 負債成本*（負債/企業價值）
利用公司的加權平均資本成本（WACC）來判斷公司股票是否值得投資。
WACC的計算相當復雜，不過如何使用WACC ，比如何計算該數字更重要。
FCFF法的適用
1. FCFF FCFF法的適用： 法的適用：
周期性較強行業（擁有大量固定資產並且賬面價值相對較為穩定）；
銀行；
重組型公司。
2. 2. FCFF FCFF法的不適用：
公司無平均正的盈餘，如IT類公司目前處於早期階段；
公司不具備長期歷史營運表現，例如成立不到三年的公司；
缺乏類似的公司可作參考比較；
公司的價值主要來自非營運項目。
特殊情況下DCF的應用（1）
1. 周期性較強行業周期性較強行業：
難點：基準年現金流量及預期增長率g的確定問題。
對策：1。基準年現金流量為正，直接調整預期增長率g 。
（1）景氣處於 3、-3、-2 ，預計景氣回落，下調預期增長率g。
（2）景氣處於-1、 1、 2 ，預計景氣上升，上調預期增長率g。
（邏輯：景氣循環理論，景氣周期周而復始，歷史重演。研究員對宏觀經濟周期、行業景氣周期的判斷能力，以及能否准確尋找一個景氣周期年限及景氣拐點都會影響估計的准確性。）
2。基準年現金流量為負。
先求平均現金流量以作基準年現金流量；然後調整預期增長率。
注意：注意：1。也可以從營收開始，利用會計勾稽關系全面估算每年現金流量。
（宏觀經濟周期、行業景氣周期判斷的准確性、會計能力都會影響估計
的准確性，工作量繁重且效果不佳）
2。內部收益率已經體現收益波動性對價值評估的影響。
3。預期增長率g取凈利成長率時，將凈利成長率*

㈦ 如何運用管理會計工具

管理會計工具方法的運用：

1、戰略管理領域應用的管理會計工具方法包括但不限於戰略地圖、價值鏈管理等；

2、預算管理領域應用的管理會計工具方法包括但不限於全面預算管理、滾動預算管理、作業預算管理、零基預算管理、彈性預算管理等；

3、成本管理領域應用的管理會計工具方法包括但不限於目標成本管理、標准成本管理、變動成本管理、作業成本管理、生命周期成本管理等；

4、營運管理領域應用的管理會計工具方法包括但不限於本量利分析、敏感性分析、邊際分析、標桿管理等；

5、投融資管理領域應用的管理會計工具方法包括但不限於貼現現金流法、項目管理、資本成本分析等；

6、績效管理領域應用的管理會計工具方法包括但不限於關鍵指標法、經濟增加值、平衡計分卡等；

7、風險管理領域應用的管理會計工具方法包括但不限於單位風險管理框架、風險矩陣模型等。

(7)無形資產costmodel擴展閱讀

管理會計的一些工具分類，主要有6大類：

一、公司治理和風險管理

1、風險熱圖

2、CGMA道德管理自檢清單

3、CIMA戰略計分卡

4、企業風險管理

二、戰略規劃和執行

1、波特五力競爭力分析

2、平衡計分卡

3、戰略地圖

4、戰略計劃工具

三、績效管理與考核

1、標桿

2、關鍵績效指標

3、績效稜柱

四、計劃和預測

1、場景和緊急計劃

2、滾動計劃與預測

3、現金流模型

4、作業預算

五、產品和服務交付

1、精益生產

2、質量管理工具

3、作業成本法

六、價值識別

1、價值鏈分析

2、客戶關系管理

㈧ 怎樣預計估值

絕對估值法（折現方法）
1.DDM模型（Dividend discount model /股利折現模型)
2.DCF /Discount Cash Flow /折現現金流模型）
（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股權自由現金流模型)模型
（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由現金流模型）
DDM模型
V代表普通股的內在價值， Dt為普通股第t期支付的股息或紅利，r為貼現率
對股息增長率的不同假定，股息貼現模型可以分為
：零增長模型、不變增長模型（高頓增長模型）、二階段股利增長模型（H模型）、三階段股利增長模型和多元增長模型等形式。
最為基礎的模型；紅利折現是內在價值最嚴格的定義； DCF法大量借鑒了DDM的一些邏輯和計算方法（基於同樣的假設/相同的限制）。
1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折現模型股利折現模型)
DDM模型
2. DDM DDM模型的適用分紅多且穩定的公司，非周期性行業；
3. DDM DDM模型的不適用分紅很少或者不穩定公司，周期性行業；
DDM模型在大陸基本不適用；
大陸股市的行業結構及上市公司資金飢渴決定，分紅比例不高，分紅的比例與數量不具有穩定性，難以對股利增長率做出預測。
DCF 模型
2.DCF /Discount Cash Flow /折現現金流模型） DCF估值法為最嚴謹的對企業和股票估值的方法，原則上該模型適用於任何類型的公司。
自由現金流替代股利，更科學、不易受人為影響。
當全部股權自由現金流用於股息支付時， FCFE模型與DDM模型並無區別；但總體而言，股息不等同於股權自由現金流，時高時低，原因有四：
穩定性要求（不確定未來是否有能力支付高股息）；
未來投資的需要（預計未來資本支出/融資的不便與昂貴）；
稅收因素（累進制的個人所得稅較高時）；
信號特徵（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡）
DCF模型的優缺點
優點：比其他常用的建議評價模型涵蓋更完整的評價模型，框架最嚴謹但相對較復雜的評價模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考慮公司發展的長期性。較為詳細，預測時間較長，而且考慮較多的變數，如獲利成長、資金成本等，能夠提供適當思考的模型。
缺點：需要耗費較長的時間，須對公司的營運情形與產業特性有深入的了解。考量公司的未來獲利、成長與風險的完整評價模型，但是其數據估算具有高度的主觀性與不確定性。復雜的模型，可能因數據估算不易而無法採用，即使勉強進行估算，錯誤的數據套入完美的模型中，也無法得到正確的結果。小變化在輸入上可能導致大變化在公司的價值上。該模型的准確性受輸入值的影響很大（可作敏感性分析補救）。
FCFE /FCFF模型區別
股權自由現金流（Free cash flow for the equity equity ）：
企業產生的、在滿足了再投資需求之後剩餘的、不影響公司持續發展前提下的、可供股東股東分配的現金。
公司自由現金流（Free cash flow for the film film ）：
美國學者拉巴波特（Alfred Rappaport）20 世紀80 年代提出了自由現金流概念：企業產生的、在滿足了再投資需求之後剩餘的、不影響公司持續發展前提下的、可供企業資本供應者企業資本供應者/各種利益要求人（股東、債各種利益要求人（股東、債權人）權人）分配的現金。
FCFF 模型要點
1.基準年公司自由現金流量的確定：基準年公司自由現金流量的確定：
2.第一階段增長率第一階段增長率g的預估的預估：(又可分為兩階段）又可分為兩階段）
3.折現折現率的確定的確定：
折現：蘋果樹的投資分析/評估自己加權平均資金成本(WACC) 。
4 .第二階段自然增長率的確定：
剩餘殘值復合成長率（CAGR），一般以長期的通貨膨脹率（CPI）代替CAGR。
5 .第二階段剩餘殘值的資本化利率的計算：
WACC減去長期的通貨膨脹率（CPI）。
公司自由現金流量的計算
根據自由現金流的原始定義寫出來的公式：
公司自由現金流量=（ 稅後凈利潤+ 利息費用+ 非現金支出- 營運資本追加）- 資本性支出
大陸適用公式：
公司自由現金流量
= 經營活動產生的現金流量凈額–資本性支出
= 經營活動產生的現金流量凈額– （購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金– 處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額）
資本性支出
資本性支出：用於購買固定資產（土地、廠房、設備）的投資、無形資產的投資和長期股權投資等產能擴張、製程改善等具長期效益的現金支出。
資本性支出的形式有：
1.現金購買或長期資產處置的現金收回、
2.通過發行債券或股票等非現金交易的形式取得長期資產、
3.通過企業並購取得長期資產。
其中，主體為「現金購買或長期資產處置的現金收回」的資本性支出。
現行的現金流量表中的「投資活動產生的現金流量」部分，已經列示了「購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金」，以及「處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額」。
故：資本性支出= 購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金—處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額
自由現金流的的經濟意義
企業全部運營活動的現金「凈產出」就形成「自由現金流」，「自由現金流」的多寡一定程度上決定一家企業的生死存亡。一家企業長期不能產出「自由現金流」，它最終將耗盡出資人提供的所有原始資本，並將走向破產。
1.「自由現金流」充裕時，企業可以用「自由現金流」 償付利息還本、分配股利或回購股票等等。
2. 「自由現金流」為負時，企業連利息費用都賺不回來，而只能動用尚未投入經營（含投資）活動的、剩餘的出資人（股東、債權人）提供的原始資本（假定也沒有以前年度「自由現金流」剩餘）來償付利息、還本、分配股利或進行股票回購等等。
3.當剩餘的出資提供的原始資本不足以償付利息、還本、分配股利時，企業就只能靠「拆東牆補西牆」（借新債還舊債，或進行權益性再融資）來維持企業運轉。當無「東牆」可拆時，企業資金鏈斷裂，其最終結果只能尋求被購並重組或申請破產。
公司自由現金流量的決策含義
自由現金流量為正： 自由現金流量為正：
公司融資壓力小、具發放現金股利、還舊債的能力；
不一定都是正面的，隱含公司擴充過慢。
自由現金流量並非越高越好，自由現金流量過高表明再投資率較低，盈餘成長率較低。
自由現金流量為負： 自由現金流量為負：
表明再投資率較高，盈餘成長率較高，隱含公司擴充過快；
公司融資壓力大，取得現金最重要，須小心地雷股；
借債困難，財務創新可能較大，可能發可轉換債規避財務負擔；
在超額報酬率呈現正數時，負的自由現金流量才具有說服力。
基準年公司自由現金流量的確定
自由現金流量為正：
取該年值為基準年值；
以N年算術平均值為基準年值；
以N年加權平均值為基準年值（權重自定，越近年份權重越大。）
自由現金流量為負：
如算術平均值為正，以N年算術平均值為基準年值；
如加權平均值為正，以N年加權平均值為基準年值；
如前一年為正，取前一年值為基準年值；
如前一年為負，取某一年比較正常值為基準年值（自定）。
第一階段增長率g的預估
運用過去的增長率： 運用過去的增長率：
算術平均數（簡單平均/賦予不同年份相同的權重/忽略了復利效果）
加權平均數（給予近幾年增長率以較大權重/不同年份權重主觀確定）
幾何平均數（考慮了復利效果/忽略中間年限變化）
線性回歸法（同樣忽略了復利效果）
結論：沒有定論
注意：當利潤為負時
算術平均數（簡單平均/賦予不同年份相同的權重/忽略了復利效果）
加權平均數（沒有意義）
幾何平均數（考慮了復利效果/忽略中間年限變化）
線性回歸法（沒有意義）
歷史增長率的作用
歷史增長率在預計未來增長率中的作用取決於歷史增長率在預計未來增長率中的作用取決於:
歷史增長率的波動幅度（與預測的有用性負相關。）
公司的規模（隨規模變大，保持持續高增長的難度變大。）
經濟的周期性（周期性公司的取值可能很高或很低。）
基本面的變化（公司業務、產品結構變化、公司重組等。）
收益的質量（會計政策/購並活動引起的增長可靠性很差。）
主觀預測優於模型
研究員對結論：研究員對g的主觀預測優於模型的預測：只依據過去的數據
研究員的主觀預測：過去的數據+本期掌握的所有信息，包括：
（1）上一次定期報告後的所有公司不定期公告中的信息；
（2）可能影響未來增長的宏觀、行業信息；
（3）公司競爭對手的價格政策即對未來增長率的預估；
（4）訪談或其他途徑取得的公司內幕消息；
如何准確預測g
預測得准確與否,將建立在研究員對產業發展和公司戰略把握的基礎之上。公司戰略包括公司產業領域的選擇、產品的選擇和生產流程的選擇。要依據產業發展和公司戰略，要與時俱進，對模型參數進行修正,提高估值的准確性。
（1）最近公司具體信息的數量（越多/越重大，優勢越明顯）；
（2）研究該公司的研究員的數量（越多/越一致，優勢越明顯）；
（3）研究該公司的研究員意見的分歧程度（越大，優勢越不明顯）；
（4）研究該公司的研究員的素質（金牌研究員越多，預測優勢越大）。
建議：相信自己，不要盲目相信其他研究員的預測。金牌研究員也可能犯嚴重錯誤，因為：數據本身可能存在錯誤+研究員可能忽略基本面的重大變化。
WACC釋義與計算
WACC WACC （ Weighted average cost of capital/ Weighted average cost of capital/加權平均資金成本權平均資金成本/Composite cost of capital Composite cost of capital)
根據股東權益及負債占資本結構的百分比，再根據股東權益及負債的成本予以加權計算，所得出的綜合數字。
公式：
WACC =股東權益成本*（公司市值/企業價值）+負債成本*（負債/企業價值）
利用公司的加權平均資本成本（WACC）來判斷公司股票是否值得投資。
WACC的計算相當復雜，不過如何使用WACC ，比如何計算該數字更重要。
FCFF法的適用
1. FCFF FCFF法的適用： 法的適用：
周期性較強行業（擁有大量固定資產並且賬面價值相對較為穩定）；
銀行；
重組型公司。
2. 2. FCFF FCFF法的不適用：
公司無平均正的盈餘，如IT類公司目前處於早期階段；
公司不具備長期歷史營運表現，例如成立不到三年的公司；
缺乏類似的公司可作參考比較；
公司的價值主要來自非營運項目。
特殊情況下DCF的應用（1）
1. 周期性較強行業周期性較強行業：
難點：基準年現金流量及預期增長率g的確定問題。
對策：1。基準年現金流量為正，直接調整預期增長率g 。
（1）景氣處於+3、-3、-2 ，預計景氣回落，下調預期增長率g。
（2）景氣處於-1、+1、+2 ，預計景氣上升，上調預期增長率g。
（邏輯：景氣循環理論，景氣周期周而復始，歷史重演。研究員對宏觀經濟周期、行業景氣周期的判斷能力，以及能否准確尋找一個景氣周期年限及景氣拐點都會影響估計的准確性。）
2。基準年現金流量為負。
先求平均現金流量以作基準年現金流量；然後調整預期增長率。
注意：注意：1。也可以從營收開始，利用會計勾稽關系全面估算每年現金流量。
（宏觀經濟周期、行業景氣周期判斷的准確性、會計能力都會影響估計
的准確性，工作量繁重且效果不佳）
2。內部收益率已經體現收益波動性對價值評估的影響。
3。預期增長率g取凈利成長率時，將凈利成長率*>1的系數（公司自由現金流成長波動大於凈利成長波動。）
特殊情況下DCF的應用（2）
2.有產品有產品期權的公司：
難點：當前不會產生現金流量，但未來有價值的資產。
（如產品期權、包括專利和版權）。
對策：
1。該資產公開市場的價格+DCF計算的公司價值；（是否存在該資產交易的活躍市場/產品期權能否分離）
2。運用期權定價模型預估產品期權+DCF計算的公司價值；（關於期權定價模型，見本文P44-47）
3。調高預期增長率g ；（調高幅度的主觀性/產品期權的或有現金流量問題）
特殊情況下DCF的應用（3）
3. ST ST、PT PT及基本面較差公司： 及基本面較差公司：
難點：基準年現金流量為負。
對策：1。平均現金流量為正；
先求平均現金流量以作基準年現金流量；然後調整預期增長率。
2。平均現金流量為負。
以一個比較健康的年份現金流量作基準年現金流量；然後調整預期增長率。
（假設前提：公司在不久的將來會恢復到健康的狀況。）
RNAV法簡介
RNAV的計算公式：
RNAV =（物業面積＊市場均價－凈負債）／總股本
物業面積，均價和凈負債都是影響RNAV值的重要參數。
較高的資產負債率（過多的長短期借款負債）/較大的股本都將降低RNAV值。
對公司各塊資產分別進行市場化的價值分析，從資產價值角度重新解讀公司內在的長期投資價值。
股價相對其RNAV，如存在較大幅度的折價現象，顯示其股價相對公司真實價值有明顯低估。
RNAV法推算（以商業為例）
1.對商業地產對商業地產分類，確定其適用的估值方法：分類，確定其適用的估值方法：
細分業態（便利店、標准店、大賣場等）被處置的可能性，細分業態與主營業務的相關度；
2.對商業地產的面積做出初步估算對商業地產的面積做出初步估算:
部分物業建築面積的數據可能沒有公開，需要調研後加入；
3.確定物業的均價： 確定物業的均價：
市場均價決定於稀缺程度。
期權定價模型推算
1. 估算公司資源（礦藏、油田等）可開采儲量；估算公司資源（礦藏、油田等）可開采儲量；
2. 估算資源開採的成本； 估算資源開採的成本；
估算的開采成本是資源期權的執行價格。
3. 期權的到期時間； 期權的到期時間；
開采合同的開采年限；
按照資源儲量以及開采能力估算。
4.標的資產價值的方差； 標的資產價值的方差；
儲量不變前提下，標的資產價值波動取決於資源價格波動。
5.標的資產的經營性現金流量； 標的資產的經營性現金流量；
每年生產將減少資源的價值，提供相應的經營性現金流量。
6.將以上數據將以上數據代入代入Black Black-Scholes Scholes模型計算公司資源的期模型計算公司資源的期權價值；權價值；
7.結合公司的其他資產的收益狀況結合公司的其他資產的收益狀況,測算出該公司內在投資價值。測算出該公司內在投資價值。
買方期權的損益
自然資源期權的損益
期權定價對公司特定信息挖掘
資源類公司對礦藏資源的擁有情況,是產量形成的依據,它比產量更能反映公司的價值。
大陸現行規定中,不要求資源類上市公司披露礦藏儲量,因此對這類公司的估值多以產量為依據,與其他類型公司的估值方法差別不大,無法體現這類公司價值來源的特殊性。
採用期權定價模型,要求研究員不但關注產量、價格、成本等情況來判斷公司的投資價值，而且深究礦藏等有關公司價值的特有信息，提升對公司的投資價值判斷的准確度。
DCF方法理論完美，過程略顯復雜。
在發達國家市場中，各種數據比較完善，公司日趨成熟，DCF成為通用的估值方法。
大陸DCF方法似乎受到許多局限，一方面是基礎數據缺乏，另一方面是一部分公司的持續經營能力令人懷疑。
小結
DCF估值的方法論意義大於數量結果
模型的參數估計困難。如果不可信的數據進入模型，只能得不可靠的結果。雖然DCF估值的結果可能會因研究員對參數的選擇、判斷有所不同,但是估值的過程一致, 為研究員提供一個嚴謹的分析框架,系統地考慮影響公司價值的每一個因素,最終評估一個公司的投資價值。
DCF估值的方法論框架要求研究員分析一個公司的基本面時,既要考慮財務狀況、產品結構、業務結構, 同時也要考慮行業的發展和公司的戰略,對上市公司形成全面的認識。
對上市公司全面的分析是DCF估值的要義所在,具體的數量結果反而是次要的。
謹慎擇取不同估值方法
不同的估值模型適用於不同行業、不同財務狀況的公司，例如：
高速公路上市公司，注重穩定性，首選DCF方法， 次選EV/EBITDA；
生物醫葯及網路軟體開發上市公司，注重成長性，首選PEG方法，次選P/B、EV/EBITDA；
房地產及商業及酒店業上市公司，注重資產（地產等）帳面價值與實際價值的差異可能給公司帶來的或有收益，應採用RNAV與PE法相結合的方法；
資源類上市公司，除關注產量外，還應關注礦藏資源的擁有情況，應採用期權定價模型。
如何提高公司估值的准確性
1.提升宏觀經濟、行業分析的研判能力；
2.提高公司財務報表預測的准確性；
3. 多種相對法估值和至少一種絕對法估值模型估值（以DCF 為主）
4.運用敏感性分析，給出公司估值的合理區間；
5.與時俱進，不斷調整和修正估值參數。
估值選股方法
所謂估值選股方法，其實就是尋找價值低估的公司，但問題是普通投資者如何找到這類公司。
大機構有龐大的研發機構，但我們只是單兵作戰，要長期跟蹤數千家上市公司無疑是天方夜談，而且也不可熟悉所有行業。因此我們要放棄自己尋找公司的想法，從現有的公開信息中尋找。
目前權威的證券報或營業部都會提供一些研究報告，為我們大大縮小了選股的范圍。但並不是所有報告提到的公司都是可以投資的，以下是幾個必須的估值選股過程：
1、 盡量選擇自己熟悉或者有能力了解的行業。
報告中提高的公司其所在行業有可能是我們根本不了解或者即使以後花費很多精力也難以了解的行業，這類公司最好避免。
2、 不要相信報告中未來定價的預測。
報告可能會在最後提出未來二級市場的定價。這種預測是根據業績預測加上市盈率預測推算出來的，其中的市盈率預測一般只是簡單地計算一下行業的平均值，波動性較大，作用不大。
3、 客觀對待業績增長。
業績預測是關鍵，考慮到研究員可能存在的主觀因素，應該自己重新核實每一個條件，直到有足夠的把握為止。
4、 研究行業。
當基本認可業績預測結果以後還應該反過來自己研究一下該公司所處的行業，目的仍然是為了驗證報告中所提到的諸如產品漲價之類的可能有多大之類的假設條件。這項工作可以通過互聯網來完成。
5、進行估值。
這是估值選股的關鍵。不要輕信研究員的估值，一定要自己根據未來的業績進行估值，而且盡可能把風險降低。
6、 觀察盤面，尋找合理的買入點。
一旦做出投資決定，還要對盤中的交易情況進行了解，特別是對盤中是否有主力或者主力目前的情況做出大致的判斷，最終找到合理的買入點，要避免買在一個相對的高位。