『壹』 為什麼CFA教材上說債券的贖回收益率（yield to call）只用於債券的溢價交易情況
債券贖回收益率：債券發行人在債券規定到期日之前贖回債券時版投資人所取得的收益率權。
債券溢價是債券價格大於票面價值的差額。債券溢價受兩方面因素的影響：一是受市場利率的影響。
1、普通債權類債券若發行人要提前贖回，是按債券面值作為其贖回價格，當債券處於溢價交易的情況下，說明該債券的到期收益率要低於該債券的票面利率。
2、當債券處於折價交易的情況下，說明該債券的到期收益率要高於該債券的票面利率。
3、發行者只會在債券處於溢價時才會提前贖回，原因是那時的市場利率明顯要低於其已發行的債券票面利率，發行者可以通過贖回已發行債券，再進行發債融資可以降低其融資成本。
4、對於折價的，實際上發行者已經是以較低的利率得到一筆資金使用權，在這種情況下是一般不會選擇提前贖回的，若贖回後仍然需要通過融資獲得資金，那麼其再發債的成本要比不贖回的情況下要高。
『貳』 金迷，CFA：為什麼要投債券
生在一個信用貨幣的時代，我們每個人生下來就被金融綁架，一生積累的財富不再是金銀銅這些實物資產，而是貨幣當局的信用符號。因此，每一個活在當下的人不得不面對一個問題：如何投資？因為，即使選擇不投資，也只是投在了各國央行印出來的數字上而已，可能更加危險。這恐怕是大多數客戶投資的根本動力，也是一個行業的人賴以養家糊口的飯碗。
無論是大眾投資者還是機構投資者，在清楚自己必須投資之後，都要面臨投什麼的問題。也就是選擇一個或幾個大類資產。每個大類資產能夠長期存在，大體都有其存在的合理性，都有個邏輯來告訴投資者為什麼投這類資產。股票、期貨、債券、（融資類）信託是國內最常見的幾個大類資產。單獨看某一個人或者某一類機構，由於專長的局限或者監管的規定，對大類資產選擇可能是相對穩定的，但是綜合看整個市場，幾大類資產都需要一個強有力的邏輯去吸引資金。這個邏輯主要就是風險和收益兩個要素的匹配。如果橫向比較這幾大類資產，投資邏輯的兩大要素大體是在動態中不斷追求著平衡，從而滿足不同客戶的需求（風險偏好）。比如，債券一般只能滿足8%以下的客戶需求，融資類信託滿足了8%到12%需求的客戶，而12%以上的客戶一般會選擇股票和期貨。
大多數客戶對於投資的要求是確定性，避免賭博，除非貪欲被勾起，投資往往是被動接受風險（職業投資人的觀念則截然不同）。只有精明的投資人會進一步去不斷拷問每類資產背後的投資邏輯，優化自己的組合。
『叄』 CFA一級：關於債券收益的幾個重要知識點
債券的收益水平與利率風險
1 債券到期時間越長，利率風險越大，成正比；票面利率（coupon rate）越大，利息風險越小，成反比。
2 不論債券包含call或者put， 那麼bond的價值都會對於利息的變化變得不敏感，所以該債券的ration會下降。
3 對於callable bond，當市場利率上升，bond的價格下降，callable bond 和一般bond 一樣價格下降， 但是當市場利率下降時， bond的價格上升， call option又會影響到bond的價格上升， 發行者會選擇行使該call option。
4 當interest rate 的volatility增加， 債券的option 不論是put 還是call 的價值都增加。 對於callable bond， callable bond=value of option-free bond-value of the call option。
5 由於call 的價值增加， 所以整個callable bond的價值變小了， 而對於putable bond 來說，由於put的價值增大， 整個puttable bond 的價值也增加了。
6 零息債券由於沒有coupon payment， 所以沒有reinvestment 風險。
7 所謂利率風險interest rate risk， 是指市場利率發生變化的時候，債券的價格變化的風險。由此產生了久期的概念。 可以說是先有了interest rate risk，人們才覺得為了衡量interest rate risk而引入了久期的概念。
由此可以斷定， 利率風險和久期關系是非常密切的: 他們永遠是同方向變動的， 成正比關系，而且他們本身就是說同一個事情的。
『肆』 CFA2級的固定收益部分有哪些難以理解的地方
對於CFA一級的考生來說，佔比為10%的Fixed Income（固定收益）可算是最難啃的一塊「骨頭」了。這部分內容是當之無愧最難的課程之一。另外，由於日常生活和工作中固定收益產品與市場的信息會比較少，因此很多考生學習這門課的時候會感覺難度比較大，備考的時候也常常找不著北。
高頓財經CFA研究中心主任馮偉章提醒考生，固定收益類資產占整個金融資產的比例超過60%。無論是從融資還是從投資的角度看，固定收益的都是主要的方式。即便在日常生活中，固定收益的概念也和我們息息相關，例如買房子的時候，找銀行借的房貸，就是典型的固定收益類產品。因此，這部分知識不管是學習時還是考前沖刺，都很值得我們花時間。
重點突出的科目
CFA一級的Fixed Income包括2個study session，從52~57一共6個reading，其中，Reading 52、Reading 54和Reading 55講的是產品與市場。
馮偉章指出，從考試的重要度來看，Reading 54和Reading 56是最重要的，Reading 52和Reading 55其次，Reading 53和Reading 57最不重要。
每個reading的重要考點如下：
Reading 52: Fixed-Income Securities: Defining Elements
債券的五個basic features；
債券的cash flow structure的設計，包括本金和票息；
債券的內嵌期權(embedded option)，包括call、put和convertible。
Reading 53: Fixed-Income Markets: Issuance, Trading, and Funding
債券一級市場（Primary market）的發行機制；
回購（Repo）的定義，影響repo rate和repo margin的因素。
Reading 54: Introction to Fixed-Income Valuation
利用單個折現率、即期利率、遠期利率給債券定價的方法和計算；
到期收益率（YTM）、贖回收益率（YTC）；
應計利息（AI）、凈價格、全價格；
即期利率（spot rate）跟遠期利率（forward rate）之間的換算。
Reading 55: Introction to Asset-Backed Securities
Mortgage的特徵；
MBS提前償付風險的定義、性質與衡量；
CMO分層後，各層的風險特徵。
Reading 56:Understanding Fixed-Income Risk and Return
債券回報的來源，利率風險的分類；
久期(Duration)的定義，類別，影響久期大小的因素；
凸度及凸度效應。
Reading 57: Fundamentals of Credit Analysis
信用風險的4C分析。
前輩經驗分享：取捨得法+理解記憶
對於那些以優秀的成績通過CFA考試的過來人，他們是怎麼看待固定收益這一科目的呢？讓我們也來聽聽他們的經驗。
前輩A：固收比較難但是重點突出，有些知識點可以說是必考了。備考主要還是以基礎知識為主，比較偏的知識點該舍的就舍，務必跟上復習進度，且要趁熱打鐵，及時鞏固復習效果。
前輩B：固定收益可能比較麻煩，因為這個部分對理解的要求比較高，如果不能理解的話，會在上面反復出錯和記憶，因此建議以理解為主，四兩撥死記硬背的千斤。
前輩C：我想說MOCK的風格和真題還是不太一樣。給我的感覺是，固收MOCK的題目更專更難，真題考察難度相對低但范圍廣。這個各位朋友在准備的時候自己校正一下吧。
由此看來，抓好固定收益的重點，加深對易混淆知識點的理解，是快速通過固收的不二法門。高頓小編祝願大家都能在12月考試中取得滿意的成績！
『伍』 CFA 二級考試10科中，固定收益投資的重點有哪些
你好，很高興回答你的問題。
固定收益投資工具在一級中是重點中的重點，佔比非常大回，在二級中的地位略答有下降。 債券市場在中國並不是很成熟，更談不上發達。次貸危機後的美國雖然對債務工具的使用 有所收斂，但 CFA 考試中卻赤裸裸的體現出來了美國人對債務工具的偏愛。 這部分建議分為三塊來復習:
1.general principles of credit analysis, term structure.這兩個 Los 是宏觀介 紹了債券市場的情況與定價原則，以及利率結構的理論。不難，但很重要，有提綱挈領之 意；
2.MBS，ABS 這個 LOs 介紹了兩種特殊並且很常見的資產證券化方式；
3.valuing bonds with embedded option（含權債券的估值）
謝謝！
『陸』 CFA1，在計算當前收益的例題中，為什麼作為分子半年付息和年付息債券計算方式一樣。
這么說吧，其實當前收益率（current yield）本身就是一種簡便演算法，用以估計債券的收益率，本身並不嚴謹，就是計算簡單，快。所以對於半年和一年，也沒有那麼多細微區別。
精確的計算，當然是根據現金流和市場利率。不用追究這些細節，只要知道這個概念就行了。
『柒』 CFA考試中Held-to-maturity Security,Trading securities和Available-for-sale securities的比較怎麼理解
公司在財報中將投資分為三類報告：持有至到期投資，交易證券，可供出售金融資產。
l Held-to-maturity Security(持有至到期投資)：
A held-to-maturity security is purchased with the intention of holding the investment to maturity.
持有至到期投資：
指企業有明確意圖並有能力持有至到期，到期日固定、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產。
財報中的記錄：
這類證券在財務報表中以攤銷成本來報告，攤銷成本等於原始的發行價格減去本金的償還，加上折價的攤銷或是減去溢價的攤銷，再減去減值損失，連續市場價格的改變可以忽略。並且一般是以有特定到期日的債券形式，不像交易型證券，暫時的價格改變不會再財報中體現，已經實現的收益或損失在利潤表中報告。
註：股票不能被分類到持有至到期的投資，因為股票沒有到期日。
l Trading securities (交易證券)：
Securities held by a company with the intent to trade them. Also called held-for-trading securities.
交易型證券：
以期在近期內交易中獲利而購買的債券和證券。
財報中的記錄：
在資產負債表中以公允價值報告，未實現（在證券出售前市場價值的改變）的收益或者損失在利潤表中確認，如有衍生投資，則處理方法與交易證券一致。
l Available-for-sale securities (可供出售金融資產）
Debt and equity securities not classified as either held-to-maturity or held-for-trading
securities. The investor is willing to sell but not actively planning to sell.
可供出售金融資產：
持有的目的既不是為了短期內交易也不是預期持有至到期的債券或資產。是投資者有意願出售卻沒有積極去出售的資產。
財報中的記錄：
和交易型證券一樣，可供出售的金融資產在資產負債表上以公允價值報告，但是沒有實現的收益或損失不在利潤表中體現，而是作為部分所有者權益在其他綜合利潤表中報告。
具體的可以去高頓CFA題庫裡面看看。
『捌』 關於CFA考試問題：為什麼要投債券
一、為什麼投資和投資什麼
生在一個信用貨幣的時代，我們每個人生下來就被金融綁架，一生積累的財富不再是金銀銅這些實物資產，而是貨幣當局的信用符號。因此，每一個活在當下的人不得不面對一個問題：如何投資？因為，即使選擇不投資，也只是投在了各國央行印出來的數字上而已，可能更加危險。這恐怕是大多數客戶投資的根本動力，也是一個行業的人賴以養家糊口的飯碗。
無論是大眾投資者還是機構投資者，在清楚自己必須投資之後，都要面臨投什麼的問題。也就是選擇一個或幾個大類資產。每個大類資產能夠長期存在，大體都有其存在的合理性，都有個邏輯來告訴投資者為什麼投這類資產。股票、期貨、債券、（融資類）信託是國內最常見的幾個大類資產。單獨看某一個人或者某一類機構，由於專長的局限或者監管的規定，對大類資產選擇可能是相對穩定的，但是綜合看整個市場，幾大類資產都需要一個強有力的邏輯去吸引資金。這個邏輯主要就是風險和收益兩個要素的匹配。如果橫向比較這幾大類資產，投資邏輯的兩大要素大體是在動態中不斷追求著平衡，從而滿足不同客戶的需求（風險偏好）。比如，債券一般只能滿足8%以下的客戶需求，融資類信託滿足了8%到12%需求的客戶，而12%以上的客戶一般會選擇股票和期貨。
大多數客戶對於投資的要求是確定性，避免賭博，除非貪欲被勾起，投資往往是被動接受風險（職業投資人的觀念則截然不同）。只有精明的投資人會進一步去不斷拷問每類資產背後的投資邏輯，優化自己的組合。
二、債權類產品
多數個人和機構投資者是保守的投資者，債權類（固定收益類）資產會是其主要選擇。目前存量較大的債權投資品種包括銀行貸款、信託貸款、標准化債券和銀行存款（銀行理財不是基礎資產，不算在內）。債權類資產有著極為相似的特點，都只能取得固定的收益，都需要承擔信用風險，都有一定的流動性（包括信託、存款和銀行貸款）。因此，不僅在融資方看來，三種債權融資方式有著極強的相互替代性；在投資方看來，債權類資產也是可替代的，區別的根源在於業務模式上的差異。
有的客戶會主動接受「債券比信託安全，收益率低」的觀念，精明的客戶卻會詰問為什麼安全？銀行貸款、信託貸款和標准化債券的業務模式怎麼不同，關鍵點在哪裡？
（一）護城河裡的王者
銀行貸款是固定收益類產品的基礎業務模式和定價基礎。雖然銀行貸款是大多數機構投資者難以進入的領域，但是銀行貸款的存在卻切實地影響著每個債權類投資者的投資邏輯。
首先，銀行貸款體量最大，可以說銀行掌控著企業的資金命脈，一個企業一旦被銀行抽貸，其還款能力將岌岌可危，反之，則信用風險可控。
其次，銀行掌控著資金賬戶，對企業的了解程度是非銀行類機構無法企及的。
第三，銀行信貸經理每天生活在企業身邊，一旦企業有融資需求，銀行往往是吃第一口肉的人；同樣，一旦企業遭遇困難，銀行也是最有可能取得優質資產的人。
如果再考慮到當地銀行與企業和地方權利機關可能存在的各種聯系，銀行與其他機構投資者之間相當於建立了一條不可逾越的護城河。即使有信貸類ABS出現，銀行在打包過程中的信息優勢和可能存在的道德風險，也讓大多數投資者難以真正承擔購買銀行貸款的風險和收益。因此，銀行雖然充分競爭，但是它的競爭優勢來自於業務模式，來自於網點支撐，不是職業投資機構可以依靠自身力量平衡的。
（二）護城河外的山賊和小姑娘
無論是（融資類）信託投資者還是債券投資者，通常是被攔在這道護城河之外的人，既沒有遍布全國的網點，也沒有客戶的一手賬戶信息。
雖然信託產品定位於高收益率要求客戶，債券產品定位於低收益率要求客戶，但是債務主體卻往往是同一批債務人，有著一樣的信用評級，甚至公開信息。是什麼讓兩者的投資收益率可能相差巨大？
於是，客戶提出這樣的疑問：相同的借款人，信託和債券放在紙面上的區別僅在於發行程序和交易託管場所的不同。信託公司放款速度快、利率確定，債券發行審核繁瑣，借款人當然願意為時間和確定性付高價。此外，信託公司還有剛性兌付的潛在擔保和一批更有經驗的貸後管理人員。我為什麼要舍棄10%的信託，而去投7%的信用債券，債券到底安全在哪裡？流動性好在哪裡？資金緊張的時候，爆倉的不都是債券嗎？
回答這個問題並不容易：
理論上，公開信息可以讓市場監督借款主體的行為，債務人的資質被市場認可，從而帶來流動性溢價。但實踐中，債券投資經理對於借款主體的監督能力十分有限，至少遠遜於做項目出身的信託經理。結果，債券投資機構遇到問題往往恐慌性地封殺一類機構或者盲目地拼爹，造成發行人再融資壓力。但這些壓力並不能改變債務人的行為，甚至會造成「虱子多了不咬」和「被迫挑爛蘋果」的結果。投資人之間的相互懲罰，又會反過來削弱債券的流動性優勢，讓資質差的信用債更加類似信託產品。如果比較安全性好的AAA級信託產品和同等資質的債券產品，由於信託產品本身收益率高，流動性也很好，它的流動性溢價甚至會低於債券。
在貸後處置上，債券投資者往往缺乏處置不良資產的能力，專業機構可以多參加幾次實地調研，大多數機構只能依靠評級報告。真出現違約風險，專業投資機構往往難以迅速行動，多數時間只能站在個人投資者後面，到監管機構去尋求保護。反倒是信託公司的業務人員能發揮對項目熟悉的優勢和在銀行鍛煉出的業務能力，表現出更強的處置能力。
總之，投資者的疑問並不無道理，債券安全性高和流動性好的邏輯依據並不在業務模式本身，而是在監管保護、輿論監督（違約多了，效果會降低）和個人投資者盾牌（處置機構會區別對待機構和個人）這些比較隱晦的因素。
那麼問題來了：是「債券是相對安全的資產，信託是風險較大的資產」的投資邏輯錯了，還是債券投資者應該去改變業務模式，建立自己的貸後管理機器來擺脫對監管保護的依賴？
這樣的問題難以有確定的答案，但是有兩點比較明確：標准化債券產品的投資者不應該去試圖做銀行已經做的事情，額外的保護（實踐中只能來自於監管和制度）是債券市場「安全、流動性強」定位的基礎。作為低風險資產的投資者，債券投資者購買的產品本就應是低風險的。這是基本的投資邏輯，也是被大眾投資者接受的心理預期，更是債券市場發展多年積累下來的無形財富。因此，債券市場的發展繞不過保護債券投資者這道坎，在公開信息監督力度不夠的環境（也就是失信成本不高的客觀環境）下，監管保護才是債券吸引力的基石。隨著信用事件的增多，本就模糊的監管保護勢必逐漸弱化。如何在讓市場承擔信用風險的同時，強化監管保護的制度性安排可能是促進債券市場良性發展的方向，也是考驗監管智慧的關鍵點。
（三）站在債券品牌形象的高度看，監管保護的重要性
信用風險上的「買者負責」理論上是正確的，但是實踐中連信託產品的剛性兌付都難以打破。凡是理論上正確而又在現實中屢屢碰壁的事情，通常需要格外小心。
換一個角度看，讓遠隔千里的投資者去放心地把錢交給一個只見過評級報告（最多每年調研一次）的借款人。在沒有強大的輿論監督環境下，這本身就是一廂情願的想法。任何金融產品的最終投資方一定是非專業投資者，是老百姓，專業投資機構不過是靠老百姓信任和專業自信謀生的中介機構。如果真按照買者負責的原則來處理債券市場的違約問題，大眾投資者對債券市場的信賴感一定會受到打擊，信用債券恐怕都會被殃及。這和信託不敢打破「剛兌」是一樣的道理。讓老百姓吃一次虧容易，回頭再融資就難了。
一旦債券市場低風險低收益的品牌形象被破壞，最終受損的一定是參與債券市場的機構和發債企業。貨幣當局也難以降低社會融資成本，為低風險偏好資金（比如今後的海外人民幣投資信用債）提供投資品種。維護這一形象就需要正視「資產處置能力缺口」這條護城河，沒有跨越這條護城河的橋梁，就不會有信用債券的安全性優勢、流動性優勢、低融資成本優勢和對全世界投資者的吸引力。因此，對債券的保護不僅需要，而且需要制度化。
三、政策穩定
泱泱五千年中華文明史，沒有輝煌的金融史。自乾隆時代有外國人記錄中國的商業信息以來，興也高利率，衰也高利率，這種不正常狀態不是用經濟本身的興衰能解釋的。縱看數百年，長期未有改變的只有不穩定的「政策」和從未建立起來的制度信用。如果後面一個文件永遠比前面一個文件大，發一個文件就可以造成投資者的損失，那麼未來的損失就沒人能預見，資金使用者就只能靠支付高利率去彌補借款人可能的損失，信用借貸體系會陷入惡性循環，甚至壓垮實體經濟。很難說這個問題在乾隆末期國家經濟的衰落過程中到底起到了怎樣的作用，但類似的循環真實存在。
希望在大國崛起的過程中，我們能穩定政策，打下一個信用經濟的基礎，在此之上才可能有被人尊重的商業文明，甚至一個可以與盛唐並稱的偉大時代。
『玖』 有關cash price （債券的現金價格）的計算。cfa求大神幫忙！！！跪求！！！
clean price 只是債券這四次現金流的折現的價格 不包括任何應計利息
因為coupon是每個季度給，下一次的coupon還有兩個月，說明已經過了一個月，而這一個月是要算利息的。比如你持有了這個債券一個月 要賣的時候，你是拿不到coupon的，而你的買家會拿到第一個季度的coupon，但是前三個月里有一個月的利息應該是歸你的，這個應計利潤也就是accrued interest。
這個債券現在的價格就=clean price + accrued interest
因為只有1個月所以是1/12* 6%