無形資產過大優化資產結構

1. 如何調整企業資本結構使其達到最佳

最優資本結構是指企業在一定時期內，籌措的資本的加權平均資本成本WACC最低，使企業的價值達到最大化。

一、資本結構理論的發展

資本結構是指企業各種長期資金籌資來源的構成和比率關系。通常情況下，企業的資本結構由長期債務資本和權益資本構成。資本結構理論，是研究在一定條件下負債對企業價值的影響和作用，以及什麼樣的資產負債比例能使企業價值達到最大化。資本結構理論從發展的角度來看，經歷了兩個階段：「早期資本結構理論」和「現代資本結構理論」階段。

（一）早期資本結構理論

早期資本結構理論一般缺乏堅實的理論基礎支持，隨著現代財務理論的發展而被淘汰，但起基本思路仍然是我們理解資本結構理論的基礎。主要有：凈收益理論、營業收益理論、傳統理論。早期資本結均理論雖然對資本結構與公司價值和資本成本的關系進行過一定的描述，但是這種關系沒有抽象為簡單的模型。

（二）現代資本結構理論

現代資本結構理論的發展是以MM理論為標志的。1958年，美國莫迪格利安尼（Madigliani）和米勒（Miller）兩位教授共同發表的論文《資本成本、公司財務與投資理論》中，提出了資本結構無關論，構成了現代資本結構理論的基礎。現代資本結構理論包括：無稅收的MM理論、有稅收的MM理論和權衡理論。

1.MM理論

（1）無稅收的MM理論。無稅收的MM理論又稱為資本結構無關論。它認為增加公司債務並不能提高公司價值，因為負債帶來的好處完全為其同時帶來的風險所抵銷。主要有兩個結論：在沒有公司所得稅的情況下，杠桿企業的價值與無杠桿企業的價值相等，即公司價值不受資本結構的影響；杠桿企業的權益資本成本等於同一風險等級的無杠桿企業的權益資本成本加上風險溢價，風險溢價取決於負債比率的高低。

無稅收的資本結構理論雖然只得出了盲目而簡單的結論，但是它找到了資本結構與公司價值之間的關系，被認為是現代資本結構理論的起點。

（2）有稅收的MM理論。有稅收的MM理論去掉了沒有公司所得稅的假設，它認為：在考慮公司所得稅的情況下，由於債務利息可以抵稅，使得流人投資者手中的現金流量增加，因此公司價值會隨著負債比率的提高而增加。企業可以無限制地增加負債，負債100%時企業價值達到最大。主要有兩個結論：杠桿企業的價值大於無杠桿企業的價值；有稅收時，杠桿企業的權益資本成本也等於同一風險等級的無杠桿企業的權益資本成本加上風險溢價，但風險溢價不僅取決於負債比率而且還取決於所得稅率的高低。

2.權衡理論

權衡理論在MM理論基礎上，通過放寬完全信息以外的的各種假定，考慮了債務利息抵稅、破產成本和代理成本分別或共同存在的條件下，資本結構如何影響企業市場價值，進一步發展了資本結構理論。

權衡理論認為，企業存在一個最佳資本結構，但由於財務危機成本和代理成本很難進行准確估計，所以最佳資本結構並不能靠計算和純理論分析的方法得到。理論上最佳的資本結構是使企業加權平均資本成本最低，同時企業價值最大的資本結構。實際上最佳資本結構的確定，還需要通過除了企業價值和資本成本以外的各種影響資本結構的因素來進行判斷和選擇。

二、企業的最佳資本結構

（一）最佳資本結構的概念

最佳資本結構，是指在一定時期內，在一定條件下，使企業綜合資本成本最低，同時實現企業價值最大的資本結構。

（二）影響企業最佳資本結構的宏觀因素

1.經濟周期

在市場經濟條件下，任何國家的經濟都既不會較長時間地增長，也不會較長時間地衰退，而是在波動中發展的，這種波動大體上呈現出復甦、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環。一般而言，在經濟衰退、蕭條階段，由於整個宏觀經濟不景氣，多數企業經營舉步維艱，財務狀況常常陷入困境，甚至惡化。對此，企業應盡可能壓縮負債，甚至採用「零負債」策略。而在經濟復甦、繁榮階段，一般來說，由於經濟走出低谷，市場供求趨旺，大部分企業銷售順暢，利潤上升，企業應果斷增加負債，迅速擴大規模，不能為了保持資本成本最小而放棄良好的發展機遇。

2.國家各項宏觀經濟政策

國家通過貨幣政策、稅收政策以及影響企業發展環境的政策來調控宏觀經濟，也間接影響著企業的資本結構狀況，宏觀的貨幣政策通過傳導機制使貨幣供應量及資金的供求關系發生變化，從而導致利率的上下波動。這種利率波動就會影響企業的資金結構。如果一定時期內銀行貸款利率較低，資金結構中負債資金的比重相對就會上升；反之，負債資金比重就會下降。稅收政策決定了不同的行業施行不同的稅率，某些所得稅稅率極低的行業，財務杠桿的作用不大，舉債籌資帶來的減稅好處不多，因此負債資金比重小一些較好；反之，某些所得稅稅率較高的行業，財務杠桿的作用較大，舉債籌資帶來的減稅好處就多，因此這類企業宜選擇負債資金比重大的資本結構。

3.企業面臨的市場競爭環境

即使處於同一宏觀經濟環境下的企業，因各自所處的市場環境不同，其負債水平也不應一概而論。一般來說，如果企業所處行業的競爭程度較弱或處於壟斷地位，如通訊、電力、自來水、煤氣等企業，由於銷售不會發生問題，生產經營不會產生較大的波動，利潤穩定增長，因此，可適當提高負債比率；相反，如果企業所處行業競爭程度較強，如家電、紡織、房地產等，由於其銷售完全由市場來決定，價格易於波動，利潤平均化趨勢使利潤處於被平均以致降低的態勢，因此，不宜過多地採用負債方式籌集資金。

（三）影響企業最佳資本結構的微觀因素

1.企業的資產結構

企業的資產結構是構成企業全部資產的各個組成部分在全部資產中的比例。不同類型的企業具有不同的資產結構，不同的資產結構會影響融資的渠道和方式，進而形成不同的資產結構。若企業中固定資產較多，則應考慮到固定資產具有投資大、投資回收期長的特點，一般通過長期借款和發行股票籌集資金；若擁有存貨和應收賬款等流動資產較多的企業，一般通過流動資金負債來籌集資金；高科技行業的公司負債較少，一般採用股權資本融資方式。

2.企業償債能力

通過對企業原有的流動比率、速動比率、資產負債率、利息保障倍數等指標的分析，評價企業的償債能力。企業要根據自己的償債能力來決定其資本結構中的債務資本比例，如果企業的償債能力相當強，則可在資本結構中適當加大負債的比率，合理確定債務結構，以充分發揮財務杠桿作用，增加企業的盈利。

相反，各項指標若不符合規定的界限要求，表明企業的償債能力較弱，就不應該過度負債，而應採取發行股票等權益性資本融資方式。

3.經營風險和財務風險

經營風險，是指與企業經營相關的風險，它是由於企業在生產經營上的原因而給企業息稅前收益帶來的不確定性。如果企業的經營是粗放型的，則會導致企業盈利能力較低，很難通過留存收益或其他權益性資本來籌集資金，只好通過負債籌資，這樣必然導致資本結構中負債比重加大，引發財務風險。當企業的資本全部為自有資本時，企業不存在籌資原因引起的財務風險，當企業有一部分借入資本時，在財務杠桿原理的作用下，就存在財務風險，而如果企業同時利用經營杠桿和財務杠桿，則同時存在經營風險和財務風險。

三、我國企業資本結構的現狀分析

我國企業的資本結構並非完全市場經濟的產物，按照西方的資本結構理論，以加權平均成本最低和企業市場價值最大化為判斷標准，我國企業的資本結構存在以下問題。

（一）企業資產負債率普遍偏高

在企業缺乏內源融資的情況下，只能依賴於外部資金供給，而長期以來單一的融資體制，又限制了企業從外部資本市場補充資金，因而企業融資長期依賴於銀行貸款，形成了居高不下的負債率。而目前我國的企業流動負債過多、長期負債較少。流動負債具有期限短、風險大的特點，企業過多的流動負債直接導致企業面臨很大的償債壓力和很高的償債風險。

（二）股權結構不合理

股權結構反映了企業多元化程度和集中程度，從而反映企業的產權結構和治理結構。目前，我國企業中主要存在國家股、法人股、個人股和外資股，國家股票和法人占絕對控股地位，社會公眾股比重偏小，缺少對國有產權的約束和監督機制，難以形成有效的公司治理結構。

（三）企業資本結構缺乏彈性

在激烈的市場競爭中，企業保持一定的資本結構彈性是靈活適應金融市場的必要條件。在我國，大多數企業籌資渠道狹窄，主要依賴於國家投資和銀行信貸資金。而且， 長期的經營效益低下和相互拖欠款現象嚴重使得企業信用嚴重受損，使企業很難獲得發行股票、公司債券等有價證券的資格。

四、我國企業資本結構的優化對策

1.提高資產贏利水平，強化企業自我積累能力

企業債務不斷沉澱的一個主要原因就是資產盈利水平低下、缺乏效率，企業自我積累機制嚴重弱化。為此，要增強內部融資的能力，就必須努力提高企業資產盈利水平，增加企業的自我積累。

2.實現股權的多元化，完善財務風險管理

我國企業依靠以銀行貸款為主的高負債發展模式具有很大的財務風險，潛在的融資成本必將提高，從而影響企業價值的最大化。因此，要注重股權融資多元化，適當採取內部職工股、期權期股、引進戰略投資者、充分利用民間資本等多種直接融資手段，避免過高的負債率，降低企業的財務風險。財務風險管理包括兩方面的含義：一是短期負債和長期負債的安排；二是取得資金和償還債務的時間安排。債權融資的多少及其期限結構，應與企業生產經營的周期波動相匹配，避免出現不合理的債權融資安排所引起的某一時點上的償債高峰，某一時點上的資金閑置，充分利用現有的債權進行融資，搞好存量管理，避免企業因支付危機所造成的破產。

3.充分發揮債券市場的功能，提高資本市場效率

我國資本市場的主要特徵為股票市場發展迅速，企業債券市場的發展相對遲滯，這不利於企業融資成本的降低。我國企業對股權融資呈現出強烈的偏好，這與MM理論的分析結論相背，原因是我國發行債券的資格審核認證比股票上市嚴格得多。顯然，較高的債券發行門檻減弱了企業追求負債納稅節約的願望。隨著我國證券市場的發展，在通過證券市場大力發展直接融資的同時，積極利用債權融資，特別是通過發行企業債券、可轉換債券的方式籌集資金。

4.完善公司治理結構，建立資本結構動態優化機制

在完善的市場經濟條件下， 通過出資者的財務約束及資本市場、經理市場、銀行機構等多種約束機制的共同作用， 實行兩權分離條件下對公司經營者行為的控制， 保證出資者的根本利益。我國應針對上市公司資本結構的扭曲， 建立資本結構的結構動態優化機制。企業資本結構應與企業發展戰略相協調，不斷適應發展戰略對資本結構的要求。對於任何一個企業來說，由於市場的供求關系處於經常性的變化之中，資本的構成情況也在不斷發生變化， 資本結構總是呈現動態的狀況。對於資本結構的管理， 應強化公司的財務預算約束， 強化出資者對公司的監督， 建立利潤分享計劃， 使公司形成有效的激勵機制和約束機制， 促使經營者敢於有意識地負債籌資。

2. 施工企業如何優化資產結構增強企業活力

摘要：企業經營需要配置不同種類的資產，資產結構的合理與否影響著企業的效益與活力，本文從資產及資產結構的定義入手，分析了影響施工企業資產結構的指標，提出了優化資產結構的相關策略。
關鍵詞：企業經營需要配置不同種類的資產，各種資產的比重形成企業的資產結構，施工企業也不例外。實現了資產優化配置的企業，可以使企業的資產得到最佳運轉，最大限度地獲得盈利。因此必須結合企業實際優化現有資產，提高資產質量，最大限度地發揮各種資產的功能，提高資產的使用效率和效果，從而最終實現增強企業活力，提高企業經濟效益的目的。 一、資產及資產結構的定義 經濟資源的形態（現金、存款、債權、房屋、設備等）以及數量和價值都在不斷的變動之中，但在任何時候，則必然以不同的金額散布在不同的形態上，因此，企業所持有的貨幣資金和可以用貨幣計量的各種資源，並且該資源預期會給企業帶來經濟效益通稱為資產。所謂資產結構是指資產的構成，是指各種資產占企業總資產的比重。目前，施工企業資產主要包括流動資產、長期股權投資、投資性房地產、固定資產、無形資產和其他長期資產。 二、影響資產結構的指標分析 衡量和判斷公司資產的好壞，一是看總資產中各項資產的構成狀況，即布局、比例、結構如何。二是看各項具體資產的品種、數量，為經營發展提供的效用，即質量如何。判斷施工企業資產結構優劣的指標通常有以下幾種： 1、貨幣資金構成比例。貨幣資金包括現金、銀行存款、其他貨幣資金，是企業流動性最強，盈利性最低的資金佔用。為保持生產經營過程中的正常需要，必須持有一定量的貨幣資金，但並不是越多越好，持有量過多會導致資金積居、冗餘、盈利能力降低，過少又會出現資金不足，支付困難、甚至資金鏈斷裂。 2、流動資產構成比例、固定資產和無形資產構成比例。 嚴格地講，總資產中除了流動資產、固定資產和無形資產外，還包括長期股權投資和其他資產，由於其金額相對較小，將其剔除，既總資產僅包括流動資產、固定資產和無形資產三大塊，流動資產構成比例大，固定資產和無形資產構成比例就小，反之亦然。一般地，流動資產因其能在短期內完成周轉，實現價值，所以這類資產的流動性較好，經營風險相對較小。此外，流動資產內部也依其各類資產的流動性大小，佔用時間的長短，經營風險會逐漸由小到大。 固定資產、無形資產的規模體現著企業的生產經營能力，是企業收益實現不可缺少的條件，但是固定資產、無形資產需要在較長時期內完成周轉，實現其價值，這一較長時期內，市場往往變幻莫測，從而使這些資產的經營風險相對較大，另外從實際的收益計算看，這些資產折舊或攤銷價值則是其他資產取得收益的抵扣項目。所以，在總資產一定的條件下，這些資產佔用越多，要抵扣的收益就越多，企業利潤就越小，所以企業必須保持足夠的流動資產與其規模相適應，才能充分發揮固定資產、無形資產的生產經營能力。 3、固定資產增長率和內部構成比例。 固定資產增長率反映固定資產增長的規模和速度，分析該指標，應著重於固定資產增長的原因及在經濟上是否合理，一般生產性固定資產有利於企業業務的擴大和增長，非生產性固定資產要根據其實際情況分析其合理性。公司在一定時期擁有的固定資數量和質量，是反映公司實際競爭能力的重要標志，所以若增長速度緩慢則不利於業務的發展；固定資產內部構成比例，反映了固定資產內部的布局結構是否合理，主要是看各項構成與企業業務發展是否相適應。 三、優化資產結構的策略 （一）落實資產管理責任制。首先要建立健全企業各項資產管理的內部控制制度，以制度進行管理。其次要注重加強員工的思想政治工作，提高職工的負責精神和業務素質，在科學分工的范圍內，各負其責，在資產管理過程中相互核對、相互監督，消除只分工而不負責的現象。 （二）加強資金營運管理，防止資金冗餘和資金鏈斷裂。施工企業點多面大，生產佔用流動資金較多，應加強資金營運全過程、各環節的管理，履行嚴格的授權審批手續，定期召開資金調度和安全檢查會，要統籌協調和綜合平衡，確保工程款及時收付，保持施工生產所必須合理的貨幣資金持有量，防止資金冗餘或資金鏈斷裂，實現資金的合理佔用和良性循環，嚴禁資金的體外循環，加強銀行對帳，切實防範資金營運中的風險，確保貨幣資產安全。 （三）以內控制度為指導，加強應收帳款和存貨管理。施工企業的特殊性造成應收帳款和存貨的比例較大，其質量是影響流動資產流動性的重要兩項。對應收帳款要定期對帳和清收，存在多掛或少掛帳的要及時與對方調整一致，對確實無法收回的死帳、呆帳要計提壞帳准備金，予以逐步沖銷；存貨要建立存貨管理崗

3. 企業無形資產佔比例過大該怎麼辦

你說的是無形資產占注冊資本金的比例大還是企業整體資產中無形資產比例大？不管怎樣，無形資產比例大都是一個好事。

4. 如何盤活資產存量優化資產結構

浙江省江山市體改委主任繆進松１９９６年下半年，浙江省江山市市委、市政回府在組織百家企業調查研答究的基礎上，採取多種形式，積極推進中小企業的產權改革。以盤活資產存量，明晰產權關系為目的，推進中小企業改革。江山市中小企業資本運營狀況分散，配置效率低，一方面重點骨幹企業投入不足，但小，微利、虧損企業的資產又盤不活。通過多種形式或職工出資置換資產的形式，建立起勞動者共同佔有和使用生產資料的產權制度，確立法人財產權，形成職工風險共擔，利益共享的機制，從而調動勞動者和經營者的積極性，以實現資產的保值、增值。當然，放開、放活中小企業，決不是政府撒手不管，任其自然，而是要採取更加靈活的措施，促進存量資產的流動，達到結構調整。在具體操作上，可採取股份制，股份合作制、聯合、兼並、合資、租賃、抵貸返租。承包、委託經營、拍賣、承貸拍賣、出售、破產及實行多廠一長、一廠多制等，因地制宜，一廠一策，不搞單一模式和「一刀切」。採用多形式的企業改革方針，把經濟結構調整與發展戰略結合起來，在發展市場經濟的條件下，企業效益是動態的概念，只有依靠合理的產業結構、產品紡構和...... (本文共計2頁) [繼續閱讀本文] 贊

5. 優化企業資本結構從哪些方面分析

從以下方面：
一、影響資本結構優化的因素
從理論上講, 任何企業都存在最佳資本結構, 但是, 在實際中企業很難准確找到這一最佳點。而各種資本結構優化的理論也只是對企業提供了基本思路和框架, 在實際工作中不能機械地依據理論模型進行分析, 而必須充分考慮企業的實際情況和所處的客觀經濟環境, 在認真分析研究影響企業資本結構優化的各種因素的基礎上, 進行資本結構的優化。影響企業資本結構優化的因素主要包括:
1.外部因素：
（1）國家的發達程度。不同發達程度的國家存在不同的資本結構。與其他國家相比，發展中國家在資本形成、資本積累和資本結構的重整過程中存在著制約資本問題的以下障礙：一是經濟發展狀況落後，人居收入水平低，資本流量形成的源頭枯萎。二是發展中國家儲蓄不足，金融機構不健全，金融市場不發達，難以將分散、零星的儲蓄有效地轉化為投資，進而形成資本。而在發達國家，健全、良好、完備的金融組織機構、資本市場起著保障組織、匯集儲蓄，使其順利轉化為投資的十分重要的中介作用。
（2）經濟周期。在市場經濟條件下，任何國家的經濟都處於復甦、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環中。一般而言，在經濟衰退、蕭條階段，由於整個經濟不景氣，很多企業舉步維艱，財務狀況經常陷入困難，甚至有可能惡化。因此，在此期間，企業應採取緊縮負債經營的政策。而經濟繁榮、復甦階段，經濟形式向好，市場供求趨旺，多數企業銷售順暢，利潤水平不斷上升， 因此企業應該適度增加負債，充分利用債權人的資金從事投資和經營活動，以抓住發展機遇。同時，企業應該確保本身的償債能力，保證有一定的權益資本作後盾，合理確定債務結構，分散與均衡債務到期日，以免因債務到期日集中而加大企業的償債壓力。
（3）企業所處行業的競爭程度。宏觀經濟環境下，企業因所處行業不同，其負債水平不能一概而論。一般情況下，如果企業所處行業的競爭度較弱或處於壟斷地位，如通訊、自來水、煤氣、電力等行業，銷售順暢，利潤穩定增長，破產風險很小甚至不存在，因此可適當提高負債水平。相反， 如果企業所處行業競爭程度較高，投資風險較大，如家電、電子、化工等行業，其銷售完全是由市場決定的，利潤平均化趨勢是利潤處於被平均甚至降低的趨勢，因此，企業的負債水平應低一點，以獲得穩定的財務狀況。
（4）稅收機制。國家對企業籌資方面的稅收機制一定程度上影響了企業的籌資行為，使其對籌資方式做出有利於自身利益的選擇，從而調整了企業的資本結構。根據我國稅法規定，企業債務的利息可以記入成本，從而沖減企業的利潤，進而減少企業所得稅，財務杠桿提高會因稅收擋板效應而提高企業的市場價值。因此，對有較高邊際稅率的企業應該更多地使用債務來獲得避稅收益，從而提高企業的價值。
2.內部因素
（1）行業因素。由於不同行業以及同一行業的不同企業, 在運用財務杠桿時所採取的策略和政策大不相同, 從而使各行業的資本結構也產生較大的差別。
（2）資本成本因素。因為資本結構優化決策的根本目的之一就是使企業綜合資本最低, 而不同籌資方式的資本成本又是不同的, 資本結構優化決策必須充分考慮資本成本因素。
（3）財務風險因素。企業在追求財務杠桿利益時, 必須會加大負債資本籌資力度, 使企業財務風險加大, 如何把財務風險控制在企業可承受的范圍內, 是資本結構優化決策必須充分考慮的重要問題。
（4）企業經營的長期穩定性。企業經營的長期穩定性是企業發展的重要保證。企業財務杠桿的運用, 必須限制在不危及其自身長期穩定經營的范圍以內。
（5）經營風險因素。如果管理部門決定在整個風險不超過某一限度的前提下, 降低經營風險, 企業就必須承擔較高的財務風險;反之亦然。因此, 銷售額的穩定性和經營杠桿這些影響企業經營風險的因素, 也會影響到企業的資本結構。
（6）儲備借貸能力。企業應當努力維持隨時可能發行債券的能力。為了儲備借貸能力, 企業更傾向於在正常情況下使用較少的借款, 從而表現出完美的財務形象。就短期而言, 這樣做可能有利, 但就長期而言, 卻並非較好的選擇。
（7）企業控制權。通常情況下, 企業控制權因素並不對企業資本籌集產生絕對的影響, 但當企業管理控制狀況沒有保障時, 資本結構優化決策對企業控制權因素也應當予以考慮。
（8）企業資產結構。不同資產結構的企業利用財務杠桿的能力不同, 房地產公司的抵押貸款較多, 而以技術開發為主的公司貸款就較少。

6. 資產結構優化需要考慮的因素有哪些，及其優化步驟簡答題

1.指導煤炭企業進行資源的合理配置，實現資源融合協調
2.反映資金來源構成及資金配置情況
3. 進行自從結構分析，可以有效防止或消除資產經營風險

7. 如何優化資產結構

優化方法：每股收益無差別點法。基本原理(思路)：能夠提高每股收益的資本結構是合理的資本結構。按照每股收益大小判斷資本結構的優劣。計算原理(D代表優先股，一般情況下教材都假設優先股為零，這里提到優先股是對教材的拓展)。

公式價值分析法。選擇的是公司的價值最大的方案：公司價值分析法主要用於對現有資本結構進行調整，適用於資本規模較大的上市公司資本結構優化分析。同時，在公司價值最大的資本結構下，公司的平均資本成本率也是最低的。

(7)無形資產過大優化資產結構擴展閱讀

對於企業實行資本結構優化戰略管理，使企業能夠在資本結構優化的過程中。建立產權清晰、權責分明、管理科學的現代企業制度，優化企業在產權清晰基礎上形成的企業治理結構，對企業改革的成敗具有重大的意義。

對於股份企業上市公司，在資本結構優化的過程中，建立一種使約束與激勵機制均能夠有效發揮作用的合理的企業治理結構，促使企業實現企業價值的最大化，對於我國剛剛起步的資本市場的發育與完善而言,也是相當重要的。