均衡利率期限結構模型

Ⅰ 什麼是期限結構理論

分為 一、流動偏好理論，長期債券收益高於短期，由於短期流動性高，易於變現。發行者願意付較高的回報是因為發行長期比短期節省成本，風險小，且不必關注未來高融資風險。
二、預期理論，假定，預期的即期利率等於遠期利率，投資者在持有一年到期和在上年出售這種債券下一年再投資得到的回報是相同的。投資者預期即期利率在未來上升，是向上斜的期限結構。
三、市場分隔理論，不同的投資者受法律，偏好和不同的到期期限的習慣限制，以及信息的高成本等因素的影響，因此被限制在投資期限與其負債期限相一致的某些固定收益證券市場上。

前2個理論更符合期限結構的長期變動，最後的更符合期限結構的每日變動情況。

Ⅱ 利率期限結構的理論綜合

預期理論：預期理論提出了以下命題：長期債券的利率等於在其有效期內人們所預期的短期利率的平均值。
這一理論關鍵的假定是，債券投資者對於不同到期期限的債券沒有特別的偏好，因此如果某債券的預期回報率低於到期期限不同的其他債券，投資者就不會持有這種債券。具有這種特點的債券被稱為完全替代品。在實踐中，這意味著如果不同期限的債券是完全替代品，這些債券的預期回報率必須相等。
預期理論可以解釋事實
1.隨著時間的推移，不同到期期限的債券利率有同向運動的趨勢。從歷史上看，短期利率具有如果它在今天上升，則未來將趨於更高的特徵。
2.如果短期利率較低，收益率曲線傾向與向上傾斜，如果短期利率較高，收益率曲線通常是翻轉的。
預期理論有著致命的缺陷，它無法解釋事實3，即收益率曲線通常是向上傾斜的。
分割市場理論：分割市場理論將不同到期期限的債券市場看做完全獨立和相互分割的。到期期限不同的每種債券的利率取決於該債券的供給與需求，其他到期期限的債券的預期回報率對此毫無影響。關鍵假定：不同到期期限的債券根本無法相互替代。
該理論認為，由於存在法律、偏好或其他因素的限制，投資者和債券的發行者都不能無成本地實現資金在不同期限的證券之間的自由轉移。因此，證券市場並不是一個統一的無差別的市場，而是分別存在著短期市場、中期市場和長期市場。
不同市場上的利率分別由各市場的供給需求決定。當長期債券供給曲線與需求曲線的交點高於短期債券供給曲線和需求曲線的交點時，債券的收益率曲線向上傾斜；相反，則相反。
流動性溢價理論：流動性溢價理論是預期理論與分割市場理論結合的產物。它認為長期債權的利率應當等於 長期債權到期之前預期短期利率的平均值 與 隨債券供求狀況變動而變動的流動性溢價之和。流動性溢價理論關鍵性的假設是，不同到期期限的債券是可以相互替代的，這意味著某一債券的預期回報率的確會影響其他到期期限債券的預期回報率，但是，該理論承認投資者對不同期限債券的偏好。換句話講，不同到期期限的債券可以相互替代，但並非完全替代品。
期限優先理論：採取了較為間接地方法來修正預期理論，但得到的結論是相同的。它假定投資者對某種到期期限的債券有著特別的偏好，即更願意投資於這種期限的債券。 利率的期限結構理論說明為什麼各種不同的國債即期利率會有差別，而且這種差別會隨期限的長短而變化。
預期假說
預期假說：利率期限結構的預期假說首先由歐文·費歇爾(Irving Fisher)(1896年)提出，是最古老的期限結構理論。
預期理論認為，長期債券的現期利率是短期債券的預期利率的函數，長期利率與短期利率之間的關系取決於現期短期利率與未來預期短期利率之間的關系。如果以Et(r(s))表示時刻t對未來時刻的即期利率的預期，那麼預期理論的到期收益可以表達為：如果預期的未來短期債券利率與現期短期債券利率相等，那麼長期債券的利率就與短期債券的利率相等，收益率曲線是一條水平線；如果預期的未來短期債券利率上升，那麼長期債券的利率必然高於現期短期債券的利率，收益率曲線是向上傾斜的曲線；如果預期的短期債券利率下降，則債券的期限越長，利率越低，收益率曲線就向下傾斜。
這一理論最主要的缺陷是嚴格地假定人們對未來短期債券的利率具有確定的預期；其次，該理論還假定，資金在長期資金市場和短期資金市場之間的流動是完全自由的。這兩個假定都過於理想化，與金融市場的實際差距太遠。
分割理論
市場分割理論：預期假說對不同期限債券的利率之所以不同的原因提供了一種解釋。但預期理論有一個基本的假定是對未來債券利率的預期是確定的。如果對未來債券利率的預期是不確定的，那麼預期假說也就不再成立。只要未來債券的利率預期不確定，各種不同期限的債券就不可能完全相互替代，資金也不可能在長短期債券市場之間自由流動。
市場分割理論認為，債券市場可分為期限不同的互不相關的市場，各有自己獨立的市場均衡，長期借貸活動決定了長期債券利率，而短期交易決定了獨立於長期債券的短期利率。根據這種理論，利率的期限結構是由不同市場的均衡利率決定的。市場分割理論最大的缺陷正是在於它旗幟鮮明地宣稱，不同期限的債券市場是互不相關的。因為它無法解釋不同期限債券的利率所體現的同步波動現象，也無法解釋長期債券市場的利率隨著短期債券市場利率波動呈現的明顯有規律性的變化。
偏好假說
流動性偏好假說：凱恩斯首先提出了不同期限債券的風險程度與利率結構的關系，希克斯在凱恩斯的基礎上較為完整了流動性偏好理論。
根據流動性偏好理論，不同期限的債券之間存在一定的替代性，這意味著一種債券的預期收益確實可以影響不同期限債券的收益。但是不同期限的債券並非是完全可替代的，因為投資者對不同期限的債券具有不同的偏好。范·霍恩(Van Home)認為，遠期利率除了包括預期信息之外，還包括了風險因素，它可能是對流動性的補償。影響短期債券被扣除補償的因素包括：不同期限債券的可獲得程度及投資者對流動性的偏好程度。在債券定價中，流動性偏好導致了價格的差別。
這一理論假定，大多數投資者偏好持有短期證券。為了吸引投資者持有期限較長的債券，必須向他們支付流動性補償，而且流動性補償隨著時間的延長而增加，因此，實際觀察到的收益率曲線總是要比預期假說所預計的高。這一理論還假定投資者是風險厭惡者，他只有在獲得補償後才會進行風險投資，即使投資者預期短期利率保持不變，收益曲線也是向上傾斜的。如果R(t，T)是時刻T到期的債券的到期收益，Et(r(s))是時刻t對未來時刻即期利率的預期，L(s，T)是時刻T到期的債券在時刻s的瞬時期限溢價，那麼按照預期理論和流動性偏好理論，到期收益率為：
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從利率期限結構的三種理論來看，利率期限結構的形成主要是由對未來利率變化方向的預期決定的。
結構模型
利率期限結構模型按模型中包含的隨機因子的個數可分為單因子模型和多因子模型。
單因子模型中只含有一個隨機因子，意味著收益曲線上各點的隨機因子完全相關。多因子期限結構模型涉及多個隨機因子，表明收益曲線上不同點上的隨機因子具有某種程度的相關性。這種分類方法簡單明了，並為學術界廣泛接受。除了這種分類方法以外，還可以按照利率期限結構模型的均衡基礎來分類，即無套利機會模型和一般均衡模型。
比較
一般均衡模型和無套利機會模型及其比較 主要的均衡模型有瓦西塞克模型(Vasicek)、CIR模型和雙平方根模型。這三個模型的瞬時短期利率滿足的隨機微分方程是：
胡和李模型
胡和李模型：dr(t) = θ(t)dt+adw(t)，σ是正常數，。
布萊克-卡拉辛斯基模型
布萊克—卡拉辛斯基模型：dln(r(t)) = [θ(t) − α(t)ln(r(t))] + σ(t)dw(t) 。
HJM模型
HJM模型：df(t,T) = σ(t,T)dt+ σ(t,T,f(t,T))dw(t) 。 這里w(t)是標准布朗運動。
胡和李模型中的偏導數表示時間t到期的初始遠期利率曲線f(0,t)的斜率。正是這個時間參變數函數使得胡和李模型定價的債券價格與所觀察到的市場債券價格相吻合。但這個期限結構模型沒有均值回復的性質，而且利率取負值的概率大於0。著名的布萊克(Black)和卡拉辛斯基(Karasinski)(1991)對數正態利率期限結構模型中的θ(t)、α(t)、σ(t)都是時間參變數的確定性函數，這些參數的選取要求使模型精確地擬合初始利率期限結構和市場波動曲線。由於模型中含有利率的對數，不僅消除了利率取負值的可能性，而且它讓利率遠離了零利率值。赫斯、加羅和墨頓模型(HJM)中的 (t,T)和α(t,T,f(t,T))是時間T到期的遠期利率趨勢系數和擴散系數。
雖然均衡模型直接給定短期利率的動態演變過程，但它並不要求根據期限結構模型推定的零息債券的價格必須符合市場價格。為什麼允許模型的推定價格與債券的市場價格之間存在差異呢？這主要是因為影響債券價格的因素並不僅僅是短期利率。而無套利機會模型雖然也給定利率期限結構動態演變過程，但它要求模型給定的期限結構必須符合市場當時的利率期限結構。因此，只要正確給定無套利期限結構模型，那麼根據模型對零息債券的定價，必定符合當時的市場價格，否則將存在套利機會。
從兩類模型取得資料的角度來說，均衡模型主要利用過去的歷史資料進行統計分析，對模型的趨勢系數和波動結構系數進行估計，得出債券的價格和利率的期限結構動態演變。而無套利機會模型則需要即期利率期限結構的資料，這些資料很容易取得，而且無套利機會模型可以根據市場利率期限結構的資料及時進行調整。所以，均衡模型很適合於對債券的價格和利率的期限結構的動態過程進行預測。研究人員可以利用均衡模型了解期限結構曲線的形狀與將來經濟狀況的預測的關系，但無法保證利用歷史資料建立的期限結構模型能夠符合後來的實際演變過程。而無套利機會模型可以直接應用於市場交易，因為理論模型的債券價格和利率期限結構與市場的債券價格和利率期限結構是一致的。
從兩類模型的內部一致性來看，一般均衡模型的參數是通過長期積累的歷史資料進行統計分析、估計得來的，因此模型的趨勢系數、波動結構系數和均值回復值不會每天變化，參數值能夠保持一定的穩定性，即使根據市場的變化重新注入新的市場資料，也不會對趨勢參數和波動參數值的大小造成顯著的影響，這樣均衡模型能夠在一段時間里保持一定的連貫性。而無套利機會模型需要假設趨勢變數、波動率結構和利率回復均值，但是在兩個不同的時間，模型所設定的參數不大可能保持前後一致性，除非利用市場資料本身調整的參數恰好符合某種一致性。因為無套利機會模型需要根據市場條件的變化經常校正，也就是說需要經常調整參數，使零息債券的模型推定價格曲線和市場價格曲線以及模型的利率期限結構曲線和市場期限結構曲線的擬合達到最佳程度。
單因子模型和多因子模型的比較前述的均衡模型和無套利機會模型都是單因子模型。單因子模型形式簡便，參數的個數少，容易估計，並且應用起來也比較簡單。
單因子
1）單因子模型的靈活性較差， 難以反映實際的各種可能的零息債券的收益曲線和利率期限結構的動態。因為單因子模型只將影響利率動態過程的一個因素包含到模型中，這顯然與現實不符。經濟學家經過研究發現，至少需要三個因子才能充分解釋利率的變化。利特曼(Litterman)和斯格因克曼(Scheinkman)的研究表明單個因子(短期利率)大約只能解釋美國國債利率變化的90%。傑姆希迪安(Jamshidian)和朱(Zhu)利用主成分分析方法或者因素分析方法，以日元、美元和德國馬克的數據資料，對整個收益曲線的歷史資料分析表明，兩個主成分因子只能解釋收益曲線變化的85%~90%，一個主成分因子可以解釋收益曲線總的變化的68%~76% ，而三個主成分因子可以解釋收益曲線總的變化的93% ~94%。
2）單因子模型隱含地假定所有可能的零息債券利率之間是完全相關的。
3）利用單因子模型對短期債券定價的誤差是比較小的。但如果用單因子模型對較長期限的債券定價就會出現比較大的誤差，此時用多因子模型進行定價比較合適。一般而言，由單因子模型推定的理論價格與實際的市場價格的誤差都將超過l% ，這是勉強可以接受的；但如果用單因子模型對衍生證券定價時，其誤差將達到20% 一30%，就讓人無法接受了。
多因子模型假定利率期限結構的動態演變過程是由幾個因子共同推動的。這些因子可以是宏觀經濟的沖擊或者收益曲線本身的狀況，如收益水平、收益曲線的斜度和收益曲線的曲度，也可以是短期利率、短期利率的波動和長期利率等。主要的多因子模型有郎恩斯塔夫和斯瓦茲雙因子模型、布瑞安和斯瓦茲雙因子模型、斯切法(Schaefer)、安娜·雅各布森·施瓦茨（Anna Jacobson Schwartz）的斯切法和斯瓦茲模型、切恩三因子模型和巴爾杜茨三因子模型。
多因子
1、由於多因子模型中包括大量的參數，因此，建立一個多因子模型的工作量極為繁重，對參數進行估計和校準也是極為困難的。
2、模型的形式復雜，參數很多，要推出債券價格的明確的計算公式往往很困難，有時甚至是不可能的，因此，用替代函數對收益曲線進行擬合時，需要累次執行誤差最小化程序。
3、利用多因子模型給衍生證券定價時，一般要用數值計算方法才能得出衍生產品如期權的價格，只有朗恩斯塔夫和斯瓦茨雙因子模型能夠推出以到期時間、執行價格等表示的期權價格計算公式。
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實證分析
我國利率期限結構的實證分析
簡介
在固定收益證券的投資領域，利率期限結構分析是一個重要的手段。根據中國人民銀行公布的債券到期收益率的計算公式可以得到我國國債的實際收益率期限結構。我國國債期限結構分析中選取的國債品種包括99國債5、00國債7、01國債2、01國債14、02國債6、02國債7等。這些國債品種在2003年2月28日的收益率曲線，如下圖1所示：
這種收益率曲線用預期假說無法解釋清楚，也不能用流動性偏好理論解釋清楚。流動性偏好理論假定投資者是風險厭惡型的，他們都偏好持有短期證券。因此，要讓投資者投資長期債券，必須向投資者支付流動性補償。這意味著長期利率等於短期利率與流動性補償之和。因此，按照預期理論或者流動性偏好理論只能解釋收益率期限結構向上傾斜、向下傾斜和水平的情況。但這種現象可以用市場分割理論解釋。
分割理論
市場分割理論認為，債券市場是由期限不同的互不相關的市場組成，這些市場的利率由各自獨立的市場供求決定。因此，不同期限的債券就不可能完全相互替代，資金也不會在長短期債券市場之間自由流動。這樣，由於不同期限的債券的供求狀況存在差異，那麼按照債券的到期期限長短得到的流動性補償將形成一個不規則的序列。這個不規則的流動性補償序列結合短期利率，就會形成中間隆起的收益率期限結構曲線。
選取1998年1月到2003年2月間的銀行間國債回購市場的l周、2周和4周國債回購利率回歸得到三個瓦西塞克模型：
l周模型：dr(t)：2.0ll548(0.022496-r(t))+0.010703*dw(t) 2周模型：dr(t)=1.570225(0.021726-r(t))+0.008424*dw(t) 4周模型：dr(t)=1.07l929(O.019679-r(t))+0.005865*dw(t) 根據l周、2周和4周國債回購利率模型模擬的零息債券收益率期限結構曲線如圖2：
圖2中從上到下分別是根據l周、2周和4周國債回購利率的回歸模型模擬的零息債券期限結構。根據l周模型模擬的零息債券收益率曲線是緩慢上升的，根據2周模型模擬的零息債券收益率曲線近似於一條水平線，而根據4周模型模擬的零息債券收益率曲線是緩慢下降的，這代表了符合預期理論的三種典型收益率曲線。這可能是我國國債市場上不同的投資群體中存在三種不同的預期，這與預期理論假定人們對未來短期利率有確定的預期不符；也可能意味著我國國債市場上存在市場分割，不同的市場上有不同的預期。從回歸模型本身看，l周模型的均值回復速度和短期利率的波動系數最大，說明1周國債回購利率的波動最劇烈；4周國債回購利率的均值回復速度和波動系數最小，說明4周國債回購利率的波動最緩慢。
期限結構模型模擬和實際國債收益率曲線說明我國國債市場存在市場分割現象。怎樣解釋中國國債市場存在的市場分割現象呢?我國債券市場上，國債的期限結構過於單一，一年以下的短期國債和lO年以上的長期國債所佔的比例太小，絕大部分國債的期限都是1年到lO年的中期國債。而不同的投資者對不同期限的國債有不同的投資偏好，在市場上找不到符合自己偏好的投資期限的國債時，這種投資需求將轉移到其它期限的國債。這種需求轉移將造成某些期限的國債的投資需求出奇地高，其直接結果是這類國債的價格上升到一定的高度，使它的到期收益率降低到低於其它期限的國債，甚至使流動性補償難以彌補因投資需求大幅度上升引致的到期收益率降低的幅度。此外，我國交易所市場和銀行間國債市場的不統一也是造成市場分割的原因之一。
概述
要解決這個問題必須從幾個方面人手。首先，要建立一個統一的國債市場，將現有的銀行間市場和交易所市場統一起來，消除投資者進入市場的障礙。這樣可以充分釋放市場競爭力，使國債利率水平真實反映國債市場的資金供求狀況。其次，改革現有的國債發行期限不合理的狀況，長中短各期限國債要搭配發行，改變國債發行時間過於集中的狀況，借鑒美國的做法，每周發行國債，有利於形成完整的國債收益率曲線。
曲線
為了更好地理解債券的收益率，我們引進「收益率曲線」這個概念。收益率曲線即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線。在實踐中，由於即期利率計算較為繁瑣，也有相當多教科書和業者採用到期收益率來刻畫利率的期限結構。
基本類型
從形狀上來看，收益率曲線主要包括四種類型。在圖中，圖（a）顯示的是一條漸升型利率曲線，表示期限越長的債券利率越高。這種曲線形狀被稱為「正向的」利率曲線。圖（b）顯示的是一條漸降型利率曲線，表示期限越長的債券利率越低。這種曲線形狀被稱為「相反的」或「反向的」利率曲線。圖（c）顯示的是平坦型利率曲線，表示不同期限的債券利率相等，這通常是正利率曲線與反利率曲線轉化過程中出現的暫時現象。圖（d）顯示的是隆起型利率曲線，表示期限相對較短的債券，利率與期限呈正向關系；期限相對較長的債券，利率與期限呈反向關系。從歷史資料來看，在經濟周期的不同階段可以觀察到所有這四種利率曲線。

Ⅲ 金融學 學些什麼東西

必修課：金融經濟學、實證金融分析
選修課：金融市場微觀結構、固定收益債券、金融衍生品與風險管理、證券投資學、公司金融理論、公司重組及並購、金融中介與資本市場、國際金融、商業銀行管理、行為金融學、貨幣經濟學、金融時間序列分析、動態資產定價理論、匯率經濟學、金融發展理論。

課程內容：

金融經濟學
這門課程主要介紹和論述在金融經濟學中的重要概念。課程的重點是介紹單期金融市場模型以及一些在各種金融市場上進行交易的簡單金融工具的定價模型。在這門課程中，將討論有關不確定性下的選擇行為、風險迴避以及隨機占優等內容。單期最優投資組合理論也將在這門課中加以討論，從而導出資產市場的幾個主要的均衡定價模型，如Arrow-Debreu 模型，資本資產定價模型(CAPM)，以及套利定價模型(APT)。此外，還將進一步涉及基金分離的理論。同時，本課還會對多期資產定價模型以及資產組合模型進行簡單的介紹。在本課的最後部分，本課將會討論公司金融決策以及Modigliani-Miller定理。

實證金融分析
這門課程的目的是向學生介紹一些在金融經濟學中重要的實證文獻，以此來說明計量方法和計量工具在金融市場分析中的應用。所涉及的一些實證的內容將包括金融市場的計量問題以及資產定價模型的檢驗等，實證檢驗的對象包括股票市、債券市場以及外匯市場。

動態資產定價理論
這門課程是關於金融領域的多期模型，主要包括多期最優資產組合理論以及資產定價。課程先介紹有關的離散資產組合選擇以及證券價格理論，從而過渡到連續時間（continuous-time）的討論。課程的內容將包括資產定價中的Black-Scholes 模型及其擴展、利潤期限結構模型、公司證券估價以及連續時間下的資產組合選擇和資產定價模型的一般均衡等。學生將必須要具有一定的一般均衡理論和投資學的背景知識才可以選修這門課。此外，這門課還希望學生可以具有微積分、線性代數以及概率論等數學知識。在這門課中，將常常會布置一些習題來讓學生進行解答。選修這門課的學生要求必須要學過金融經濟學並得到導師的同意。

金融市場微觀結構
這門課程主要關注由信息不對稱的金融機構所構成的金融市場。課程的內容包括(i)理性預期模型及其理論基礎(ii)交易策略(iii)金融市場的組織結構。這門課程除了主要介紹有關的基本理論外還會討論一些重要的文獻。

證券投資學
本門課程主要對金融投資學的一些基本理論和基本分析方法進行介紹並結合中國金融市場的現實進行案例分析。課程的內容將包括債券、股票、期貨和基金的投資分析以及各金融工具的風險管理，包括風險對沖、風險規避等。這門課的目的是向學生提供投資學的基本知識，使學生理解：投資的機會是什麼，如何確定投資的最佳組合，以及在投資出現問題時怎樣處理。

公司重組及並購
這門課程將主要介紹有關公司重組以及公司並購方面的基本理論和應用。課程的內容將包括資產證券化、公司的整體上市、分拆上市、買殼上市、借殼上市以及公司的收購和兼並等。在本門課程中，主要採用理論講授與案例教學相結合的方法，向學生提供關於公司並購和公司重組等投資銀行的重要理論和運作，使學生掌握一些資本市場運作的最基本的技巧。

公司金融理論
這門課程將介紹有關公司金融的各方面內容以及企業理論。課程的內容將包括資本結構決策、股利政策、證券產品設計以及投票權、公司治理以及公司控制權市場、最優金融契約、公司內部組織結構和管理層聲譽等。課程將重點關注信息不對稱、代理人沖突、策略合作以及不完全契約對公司金融決策的影響。此外，本課程還將介紹稅收對公司金融決策以及證券價格的影響。課程還將向學生介紹當前的有關研究以促進學生在這一領域的創新思想。

固定收益債券
這門課程將介紹有關固定收益債券的主要理論及其應用。課程的內容將包括國債、公司債券、資產抵押證券等。同時課程還將討論固定收益證券在違約風險、利率風險、流動性風險、稅收風險和購買力風險等各類風險管理中的應用以及固定收益證券被不斷創新的原因。
同時，利率期限結構理論是固定收益證券課程的重要內容，但本課程只重點介紹單因素的利率期限結構模型以及其應用，並簡單介紹多因素利率期限結構模型。此外，本課程還講授固定收益證券的計價習慣，零息債券，附息債券，債券持續期、凸性和時間效應，利率期限結構模型，含權債券定價，利率期貨、期權和互換的定價，住房貸款支撐證券（MBS）等。

金融衍生品及風險管理
本課程主要介紹金融創新的理論以及金融衍生產品的發展，包括遠期、期貨、互換、期權等金融衍生品的發展及其定價和資產組合。在本課程中，主要對金融衍生工具的性質進行研究，同時給出一個所有金融衍生品能夠進行定價和套期保值的理論框架。所有這些金融衍生工具在金融風險的管理中都具有相當重要的作用，本課程將通過一些實例，來說明如何應用金融衍生工具來進行金融風險管理。同時，本課程還將對中國的期貨、股權以及其它金融衍生品的發展進行討論和分析，並鼓勵學生進行這一方面的論文研究。

行為金融學
在這門課中，我們將把其於信息不對稱、代理人沖突以及不完全契約情況下的金融模型實證檢驗進行討論，重點分析實證研究的方法。在這基礎上，本課將介紹有關公司金融方面的行為研究（包括理論上和實證上的研究）。相關的內容將包括與公司金融有關的心理學的證據，以及它們在證券、保險、資本結構、投資策略、兼並收購、公司治理以及媒體影響等方面的應用。這門課程將重點關注在這一領域所取得的最新進展，並引導學生進行相關的論文研究。

金融時間序列分析
在這門課程中，將專門研究金融時間序列的基本模型以及實證分析，所涉及的領域將包括證券、商品和貨幣市場。本課程將以實證計量分析為主，指導學生利用中國市場的數據進行實證研究。主要從統計學和計量學的角度，來揭示中國證券市場的價格變化行為特徵。學習這門課程的學生必須要先具備一定的經濟計量學的基礎知識和學習過金融經濟學課程。同時，這門課將有大量的上機實驗，需要同學有較多的時間和精力投入到數據的分析中。

商業銀行管理
本門課程將介紹有關商業銀行資產管理、負債管理以及風險管理方面的主要理論及其應用。課程的內容包括商業銀行的業務分析、流動性管理、銀行資產管理、銀行貸款管理、自營證券管理、信貸風險管理、銀行負債管理、資本充足率管理、 資產負債聯合管理以及利率風險管理等。

金融中介與資本市場
這門課程包含金融市場、工具和機構，基本注意力放在公司生命周期里不同階段融資和為公司活動給予金融支持。什麼時候、在哪裡和如何融資是本課程的要點。雖然要從參與的金融中介視角檢驗交易費用，研究點還是希望融資公司的問題。首先探討金融市場里各方和金融中介的作用，然後分析具有很少或沒有證券價格信息的新企業的融資選擇，探討較大上市公司的相關問題。問題包括公開上市決策、機制、IPO定價，投行在IPO中作用，私有化，銀行業債券和公開債券市場，證券化，垃圾債券市場，股權融資和信號發送，可轉換債券融資，互換市場，利率，貨幣和價格風險管理，以及與公司風險對沖有關的問題。

國際金融
本課程向學生提供一個公司在國際范圍里制定公司金融決策的框架。課程將討論在國際金融管理里一序列問題。主要焦點將集中在現貨交易、貨幣遠期、期權、互換、國際債券、國際股權等市場。在每個市場里，將學習裡面交易工具，並通過案例學習這些工具在下面公司決策中的應用：匯率風險管理、國際資本市場里的融資、國際資本預算。

貨幣經濟學
貨幣需求、貨幣供給、利率決定、貨幣與經濟周期、貨幣與就業、貨幣與經濟增長、通貨膨脹、貨幣政策。

Ⅳ 利率期限結構模型中怎麼區分哪些是均衡模型哪些是無套利模型

CAPM模型：均衡定價為基礎的模型；APT模型：以套利定價核因素模型為基礎的模型；專CAPM模型從形式上可以從屬單因素模型以及APT的方法得到一個類似的形式，其中單因素設定為市場組合。然而，這樣的推導實際上是單因素的APT模型。CAPM模型的基準模型是單因素的，但如果考慮多個復合一定條件的因素的話，可以得到多因素CAPM的均衡結果。同樣APT也可以是單因素的。

Ⅳ 關於上海財經大學金融學專業證券投資學教材

投資類的教材我覺得經典的就是《證券分析》了，裡面有各種證券的投資分析，股票部分最有意義。沒上過研究生，不清楚。但感覺那些教材比較側重於數量類的分析和建立各種模型類的東西，數學工具用得多。如果你是搞研究那麼可以仔細研究，如果是為了自己投資，大可不必。如果高深的數學知識對投資有用的話，那麼商業上得成功人士都應該是數學家了。巴菲特就說過，投資只需要中學的數學知識就夠了。

咳，幫不了忙，不是研究生，也不是上財的學生，所以不知道具體的教材。網上書店找到一本書的介紹
書名:證券投資學（金融學研究生核心教材系列；教育部推薦教
作者:趙錫軍 主編
出版社：
原價：
出版日期：2008-11-1
ISBN：9787300086804
字數：
頁數：206
印次：
版次：1
紙張：
開本：16開
編輯推薦

目錄：
第1章 資產定價理論
1.1 資產定價理論的基本思想
1.2 隨機折現因子模型
1.3 等價定理：折現因子模型和其他定價模型的關系
1.4 資產定價理論的新發展
第2章 風險約束下的現代資產組合理論
2.1 風險度量方法的演進
2.2 風險資產組合理論的產生和發展
2.3 VAR風險和資產組合的有效前沿
第3章 資產組合理論與國際資產組合管理
3.1 投資組合理論
3.2 國際組合投資
第4章 投資業績評價
4.1 投資業績評價概述
4.2 投資業績評價的基準
4.3 投資業績評價方法
4.4 時機選擇和證券選擇能力評價方法
4.5 其他投資業績評價方法
第5章 利率期限結構理論
5.1 與利率期限結構相關的基本概念
5.2 利率期限結構理論
5.3 名義利率期限結構模型
5.4 實際利率期限結構模型
第6章 市場微觀結構理論
6.1 市場微觀結構理論概述
6.2 市場微觀結構理論的起源和發展
6.3 市場微觀結構理論的理論模型
6.4 市場微觀結構理論的研究前沿
第7章 行為金融學
7.1 行為金融學的產生與發展
7.2 行為金融學的理論基礎
7.3 行為資產組合理論
7.4 對市場中一些異常現象的解釋
第8章 經濟學關於監管問題的理論
8.1 公共利益論
8.2 經濟效率與監管
8.3 市場機制與經濟效率：完全競爭均衡模型
8.4 非競爭性均衡與補償原則
8.5 非競爭均衡模型：壟斷的情形
8.6 補償原則
8.7 壟斷買方與壟斷競爭
8.8 尋租行為與壟斷
8.9 外部性與非競爭性均衡
8.10 信息不對稱與非競爭性均衡
……
參考文獻

Ⅵ 用Is-Lm模型討論央行增加購買國債對均衡利率和收入的影響

咨詢記錄 · 回答於2021-10-28

Ⅶ 債券的期限結構的計算方法

目前流行的來期限結構計算方法大源都以附息債券的到期收益率作為計算的基礎,這並不是一個精確的演算法。本文提供了一種用固定利率債券收益率推導精確期限結構的方法,並說明了在當前環境下使用該方法的局限性。
【關鍵詞】：收益率;期限結構
【分類號】：F810.5
【DOI】：CNKI:SUN:ZGHC.0.2002-01-012
【正文快照】：
收益率期限結構(Term Structure of Yleld)是指在某一時點上,不同期限資金的收益率(Yield)與到期期限(Maturity)之間的關系。目前國內不少投資和研究機構大都以人民銀行和財政部統一的國債收益率計算公式為計算的基礎(見公式1)。該公式實際上是一個附息債券的到期收益率(Yield

Ⅷ 如何評價三種利率期限結構理論

利率的期限結構：是指利率與金融資產期限之間的關系，是在一個時點上因期限差異而產生的不同的利率組合。利率的一般結構：是指在一特定時點由普遍存在的各種經濟因素所決定。

1、預期假說
利率期限結構的預期假說首先由歐文·費歇爾(Irving Fisher)(1896年)提出，是最古老的期限結構理論。
預期理論認為，長期債券的現期利率是短期債券的預期利率的函數，長期利率與短期利率之間的關系取決於現期短期利率與未來預期短期利率之間的關系。
因此，如果預期的未來短期債券利率與現期短期債券利率相等，那麼長期債券的利率就與短期債券的利率相等，收益率曲線是一條水平線；如果預期的未來短期債券利率上升，那麼長期債券的利率必然高於現期短期債券的利率，收益率曲線是向上傾斜的曲線；如果預期的短期債券利率下降，則債券的期限越長，利率越低，收益率曲線就向下傾斜。
這一理論最主要的缺陷是嚴格地假定人們對未來短期債券的利率具有確定的預期；其次，該理論還假定，資金在長期資金市場和短期資金市場之間的流動是完全自由的。這兩個假定都過於理想化，與金融市場的實際差距太遠。
2、市場分割理論
預期假說對不同期限債券的利率之所以不同的原因提供了一種解釋。但預期理論有一個基本的假定是對未來債券利率的預期是確定的。如果對未來債券利率的預期是不確定的，那麼預期假說也就不再成立。只要未來債券的利率預期不確定，各種不同期限的債券就不可能完全相互替代，資金也不可能在長短期債券市場之間自由流動。
市場分割理論認為，債券市場可分為期限不同的互不相關的市場，各有自己獨立的市場均衡，長期借貸活動決定了長期債券利率，而短期交易決定了獨立於長期債券的短期利率。根據這種理論，利率的期限結構是由不同市場的均衡利率決定的。市場分割理論最大的缺陷正是在於它旗幟鮮明地宣稱，不同期限的債券市場是互不相關的。因為它無法解釋不同期限債券的利率所體現的同步波動現象，也無法解釋長期債券市場的利率隨著短期債券市場利率波動呈現的明顯有規律性的變化。
3、流動性偏好假說
希克思首先提出了不同期限債券的風險程度與利率結構的關系，較為完整地建立了流動性偏好理論。
根據流動性偏好理論，不同期限的債券之間存在一定的替代性，這意味著一種債券的預期收益確實可以影響不同期限債券的收益。但是不同期限的債券並非是完全可替代的，因為投資者對不同期限的債券具有不同的偏好。范·霍恩(Van Home)認為，遠期利率除了包括預期信息之外，還包括了風險因素，它可能是對流動性的補償。影響短期債券被扣除補償的因素包括：不同期限債券的可獲得程度及投資者對流動性的偏好程度。在債券定價中，流動性偏好導致了價格的差別。
這一理論假定，大多數投資者偏好持有短期證券。為了吸引投資者持有期限較長的債券，必須向他們支付流動性補償，而且流動性補償隨著時間的延長而增加，因此，實際觀察到的收益率曲線總是要比預期假說所預計的高。這一理論還假定投資者是風險厭惡者，他只有在獲得補償後才會進行風險投資，即使投資者預期短期利率保持不變，收益曲線也是向上傾斜的。

Ⅸ 為什麼利率期限結構是貨幣政策的指示器

以中國人民銀行發行的央票利率為貨幣政策變數,以動態Nelson-Siegel模型為基礎構造動態因子模型,採用卡爾曼濾波估計利率期限結構因子,與貨幣政策變數一起建立誤差修正模型,以此分析貨幣政策對利率期限結構的短期動態影響和長期均衡影響;同時基於中國銀行間市場債券交易數據進行的實證分析表明:貨幣政策和利率期限結構之間的短期動態影響表現出非對稱性,即債券市場對貨幣政策變化的反應較為遲緩,但貨幣政策對市場利率的變化反應敏銳。而長期均衡關系則表明,貨幣政策對銀行間債券市場利率期限結構有顯著影響,但銀行間債券市場對央行的利率調控目標不敏感,不能形成明確預期。另一方面,貨幣政策對目標利率的市場引導效果十分敏感,銀行間市場債券交易信息是央行制定貨幣政策的依據。