期限利差存在原因

『壹』 影響債券利率期限結構形狀的因素有哪些

您好，影響債券利率期限結構形狀的因素主要有：對未來利率變動方向的預期；債券預期收益中可能存在的流動性溢價；市場效率低下。

『貳』 利率期限結構理論 如何解釋 利率的同向變動 和 收益曲線 向上傾斜兩種現象

利率期復限結構理論及其發制展主要有三個：
預期假說 市場分割理論 流動性偏好假說

其中預期假說只能解釋利率同向變動
市場分割理論只能解釋收益曲線向上傾斜

只有流動性偏好假說可以同時解釋利率的同向變動 和 收益曲線 向上傾斜
下面是流動性偏好假說的說明

流動性偏好假說 希克思首先提出了不同期限債券的風險程度與利率結構的關系，較為完整地建立了流動性偏好理論。

根據流動性偏好理論，不同期限的債券之間存在一定的替代性，這意味著一種債券的預期收益確實可以影響不同期限債券的收益。但是不同期限的債券並非是完全可替代的，因為投資者對不同期限的債券具有不同的偏好。范·霍恩(Van Home)認為，遠期利率除了包括預期信息之外，還包括了風險因素，它可能是對流動性的補償。影響短期債券被扣除補償的因素包括：不同期限債券的可獲得程度及投資者對流動性的偏好程度。在債券定價中，流動性偏好導致了價格的差別。

『叄』 利率期限結構中的無偏預期理論（金融專業人士請進）

這個例子最初源於國外文獻，由於翻譯和思路不同容易引起誤解，何不換個思路：回

無偏預期理論認為市答場對未來即期利率的預期決定了利率期限結構。

以本題為例，一年期即期利率為7%，如果預期未來一年期的利率為9.01%，那麼只有當二年期即期利率為8%時，市場才達到均衡。如果預期未來一年期的利率為6%，則二年期即期利率僅為6.5%。

這說明了，如果預期即期利率上升，則長期即期利率高於短期即期利率。反之，則長期即期利率低於短期即期利率。

『肆』 利率期限結構及流動升水理論

利率期限結構的估計是資產定價、金融產品設計、保值和風險管理的基準。國外關於利率期限結構理論的研究分為傳統的利率期限結構理論和現代的利率期限結構理論。傳統的利率期限結構理論主要集中於研究收益率曲線形狀及其形成原因；現代的利率期限結構理論著重研究利率的動態過程。傳統的利率期限結構理論包括三個理論：預期理論、流動性溢酬理論和市場分割理論。預期理論一般是指Hicks—Lutz理論，是利率期限結構理論中最主要的理論，它假定交易無稅收、無風險且交易者理性預期，認為任何證券的利率都同短期證券的預期利率有關，遠期利率反映出對未來的即期利率(spot rate)的預期。流動性溢酬理論(Liquidity Premiums Theory)認為預期理論忽視風險規避因素是不完善的。預期理論假定債券市場的債券間存在完全的可替換性，而流動性溢酬理論認為這種完全替換性是不存在的，因為不同利率之間的相互關系不僅與對未來利率的預期有關，還與風險規避因素有關。市場分割理論將整個市場分為不同期限的更小的子市場，認為投資者受到法律、偏好或者投資期限習慣的限制，只能進入子市場中的一個，從而不同期限子市場的利率水平由本身市場的供求雙方決定。西方債券市場的經驗數據研究證明，三種理論模型中，預期理論表達了對於未來即期利率的信息；偏好理論的流動性升水在期限一年以內的政府債券定價中明顯存在，而在一年期以上的債券中則不存在；市場分割理論的經驗證明相對較弱。在傳統的利率期限結構理論中，除市場分割理論以外，其他利率期限結構理論的前提條件都認為，資金在不同期限的金融市場之間是可以自由流動的。
現代的利率期限結構理論是指隨機期限結構(stochastic term structure)模型。隨機期限結構模型是刻畫利率與期限(或時間)之間的非確定性函數關系及其變化規律的有效工具。從一系列的假設條件入手，運用模型對金融市場利率歷史數據進行分析，探索利率水平變化所遵循的規律。常見的隨機期限結構和衍生證券定價模型，按其研究方法可分為計量經濟學的均衡模型(equilibrium models)和現代金融學的無套利模型(no—arbitrage models)兩大類。均衡模型是從假設一些經濟變數開始，推出短期無風險利率的一個過程，然後尋找該過程對債券價格和期權價格的含義。根據影響利率水平因素的數量，均衡模型又分為單因素模型和雙因素模型。無套利時變參數模型(Time-Dependent Parameter Models)，有Heath，Jarrow和Morton(HJM)模型、Ho-Lee模型和Hull-White模型。無套利模型將初始期限結構看作為已知量，並定義期限結構是如何演變的，這個模型主觀色彩較濃；並且其模型參數的估計必須依賴市場利率的歷史數據。隨機期限結構模型中都包含維納過程，表示短期利率受到的隨機沖擊，即利率水平是以一種隨機遊走的方式反映來自市場的沖擊，不考慮不同期限利率產品間交易存在的摩擦。
因而，無論從傳統的利率期限結構理論還是從現代的利率期限結構理論進行分析，資金在整個金融市場上的自由流動是形成完善的利率結構的基礎條件。

『伍』 簡述利率期限結構理論和風險結構理論的內容

該理論認為，由於存在法律、偏好或其他因素的限制，投資者和債券的發行專者都不能無成本屬地實現資金在不同期限的證券之間的自由轉移。因此，證券市場並不是一個統一的無差別的市場，而是分別存在著短期市場、中期市場和長期市場。
不同市場上的利率分別由各市場的供給需求決定。當長期債券供給曲線與需求曲線的交點高於短期債券供給曲線和需求曲線的交點時，債券的收益率曲線向上傾斜；相反，則相反。

『陸』 如何評價三種利率期限結構理論

利率的期限結構：是指利率與金融資產期限之間的關系，是在一個時點上因期限差異而產生的不同的利率組合。利率的一般結構：是指在一特定時點由普遍存在的各種經濟因素所決定。

1、預期假說
利率期限結構的預期假說首先由歐文·費歇爾(Irving Fisher)(1896年)提出，是最古老的期限結構理論。
預期理論認為，長期債券的現期利率是短期債券的預期利率的函數，長期利率與短期利率之間的關系取決於現期短期利率與未來預期短期利率之間的關系。
因此，如果預期的未來短期債券利率與現期短期債券利率相等，那麼長期債券的利率就與短期債券的利率相等，收益率曲線是一條水平線；如果預期的未來短期債券利率上升，那麼長期債券的利率必然高於現期短期債券的利率，收益率曲線是向上傾斜的曲線；如果預期的短期債券利率下降，則債券的期限越長，利率越低，收益率曲線就向下傾斜。
這一理論最主要的缺陷是嚴格地假定人們對未來短期債券的利率具有確定的預期；其次，該理論還假定，資金在長期資金市場和短期資金市場之間的流動是完全自由的。這兩個假定都過於理想化，與金融市場的實際差距太遠。
2、市場分割理論
預期假說對不同期限債券的利率之所以不同的原因提供了一種解釋。但預期理論有一個基本的假定是對未來債券利率的預期是確定的。如果對未來債券利率的預期是不確定的，那麼預期假說也就不再成立。只要未來債券的利率預期不確定，各種不同期限的債券就不可能完全相互替代，資金也不可能在長短期債券市場之間自由流動。
市場分割理論認為，債券市場可分為期限不同的互不相關的市場，各有自己獨立的市場均衡，長期借貸活動決定了長期債券利率，而短期交易決定了獨立於長期債券的短期利率。根據這種理論，利率的期限結構是由不同市場的均衡利率決定的。市場分割理論最大的缺陷正是在於它旗幟鮮明地宣稱，不同期限的債券市場是互不相關的。因為它無法解釋不同期限債券的利率所體現的同步波動現象，也無法解釋長期債券市場的利率隨著短期債券市場利率波動呈現的明顯有規律性的變化。
3、流動性偏好假說
希克思首先提出了不同期限債券的風險程度與利率結構的關系，較為完整地建立了流動性偏好理論。
根據流動性偏好理論，不同期限的債券之間存在一定的替代性，這意味著一種債券的預期收益確實可以影響不同期限債券的收益。但是不同期限的債券並非是完全可替代的，因為投資者對不同期限的債券具有不同的偏好。范·霍恩(Van Home)認為，遠期利率除了包括預期信息之外，還包括了風險因素，它可能是對流動性的補償。影響短期債券被扣除補償的因素包括：不同期限債券的可獲得程度及投資者對流動性的偏好程度。在債券定價中，流動性偏好導致了價格的差別。
這一理論假定，大多數投資者偏好持有短期證券。為了吸引投資者持有期限較長的債券，必須向他們支付流動性補償，而且流動性補償隨著時間的延長而增加，因此，實際觀察到的收益率曲線總是要比預期假說所預計的高。這一理論還假定投資者是風險厭惡者，他只有在獲得補償後才會進行風險投資，即使投資者預期短期利率保持不變，收益曲線也是向上傾斜的。

『柒』 貨幣政策對利率的影響

在傳統貨幣政策中，全球大部分中央銀行都用銀行間拆借等超短期貨幣市場利率作為基準利率，影響金融市場利率和實體經濟。官方基準利率是資金基本面和央行調控意圖的全面反映。盡管有學者認為相較於利率，貨幣對穩定市場價格的作用更強、央行控制短期利率和長期利率的能力有限，但次貸危機以來的官方基準利率走勢表明，央行對短期利率的調控意圖在增強而非減弱，且創造了貨幣政策前瞻指引等手段加強對長期利率的調控。
自2008年金融危機以來，各主要國家央行開啟了非傳統貨幣政策，核心內容是央行綜合利用傳統貨幣政策工具和非傳統貨幣政策工具，直接強化對長期利率如10年期國債收益率的調控。相較於短期利率，長期利率和實體經濟的聯系更為密切，調控長期利率，體現了央行利用貨幣政策刺激經濟的意圖。在此過程中，短期利率和長期利率經歷了不同的變化，深入分析二者關系，貨幣政策調控手段有效與否便可窺斑見豹。各國央行的名義政策利率繼續保持分化，全球金融市場利率與政策性利率的關系也越來越鬆散，尤其是長期利率與央行主導的短期基準利率的鬆散關系由來已久。因此，有必要提出一個重要的問題：央行能否調控長期利率？
理解長期利率理論
古典經濟學家認為長期利率由實體經濟變數（儲蓄、投資等）決定，獨立於貨幣政策，貨幣政策沒有能力影響長期利率。過去較長一段時間內，經濟學家們通常認為貨幣政策能直接作用於短期市場利率，通過貨幣政策傳導機制，間接影響長期利率和實體經濟。通常無法利用貨幣政策直接調控長期利率，長期利率也很難作為一種貨幣政策工具被靈活使用。
貨幣當局控制長期利率的一個重要原因是與長期利率緊密相關的期限利差（term spread）對金融市場預期具有重要影響。次貸危機之後的政策凸顯了這方面的調控意願。通俗而言，期限利差是收益率曲線的陡峭程度。當短期利率高於長期利率時，市場通常會認為這是經濟衰退的標志。具體實踐中，因其無需重新估算期限溢價，美國10年期國債收益率和3個月國庫券收益率之間的利差，常被用來作為預測經濟是否衰退的工具。如果該利差不斷縮小，甚至出現負數即收益率曲線倒掛、反轉，通常表明未來經濟衰退概率較高。長期利率和經濟衰退之間確實有一定的相關性。從投資的角度來看，債券作為安全資產，通常是人們規避長期風險的主要投資選擇。因此，當人們預期未來經濟衰退的概率較大時，往往會增持安全資產如長期國債，由此拉低長期國債的收益率和長期利率。
長期利率通常被分解為短期利率遠期水平（expected future short-term interest rates）和期限溢價（term premium）。理論上而言，央行可以通過控制這兩個因素或其中之一來控制長期利率。比如，在無套利均衡條件下，央行只要調控短期利率，市場不存在套利機會，短期利率向長期利率的傳導機制順暢，央行最終就可以調控長期利率。
相反的觀點認為，長期利率只有一部分來自遠期短期利率，另一部分來自均衡實際利率或者自然利率。因此，影響長期利率的因素有很多，比如生產率、人口結構、消費者偏好、市場對未來風險的預期等，這些因素央行並不能直接調控。
筆者認為，短期利率是否能順暢傳導至長期利率、無套利均衡是否存在的關鍵，在於債券市場是否完全競爭、是否完善。如果債券市場自身發展充分，央行貨幣政策公告的預期效應、數次調控長期利率的手段保持一致，債券市場投資者將會對此形成較為完善的預期，將長期利率調控手段加入預期，從而在債券交易中體現出來。藉此，央行調控長期國債收益率的宣示效應疊加其買入長期國債的操作，將實質性拉動長期利率走低，市場預期也得以實現。
從全球范圍來看，近20年以來，全球長期利率一直在走低。這種現象是由實體經濟自身因素還是非常規貨幣政策引起的，需要進一步分析。如果貨幣政策能夠影響和調控長期利率，長期利率作為一種貨幣政策工具就具備可行性，當下調控長期利率的非傳統貨幣政策就可能成為未來的常態貨幣政策

『捌』 債券的利率期限結構是指債券的持有期收益率與到期期限之間的關系。( )

這個說法是錯誤的。債券的利率期限結構是指債券的到期收益率與到期期限之間的關系。

那些具有相同風險、流動性和稅收特徵的債券，由於其期限存在差異，導致其具有不同的利率。該結構可以通過利率期限結構圖表示，圖中的曲線即為收益率曲線。或者說，收益率曲線表示的就是債券的利率期限結構。

到期收益率相當於投資者按照當前市場價格購買並且一直持有到滿期時可以獲得的年平均收益率，其中隱含了每期的投資收入現金流均可以按照到期收益率進行再投資。

(8)期限利差存在原因擴展閱讀：

社會效應

股票、基金這類投資產品的收益率計算方法，1元凈值買入的基金，2年後以2元凈值拋出，年化收益率就是2開2次方再減一，即41.4%左右。但是保險產品卻很復雜。

分紅險或者年金險之類，很多會要求投資者在前10年內每年固定繳納一筆費用，然後從某一年開始又會每年或者每幾年返還一筆資金，要再復雜些，就在投資者繳費的幾年裡時不時返還一筆資金，由於時而支出時而收入，因此很多投資者看得是暈頭轉向，更不知收益率如何計算了。

分紅險的這種收益方式雖然復雜，但是和債券極為類似。在計算其收益率時，同樣可以以內部報酬率(IRR，InternalRateofReturn)來計算到期收益率。

內部報酬率是一個利用折現概念計算而得的收益率，其具體含義以及與年化收益率區別等問題普通投資者無需關注，只需要知道這是一個可以衡量分紅險、債券等有一連串收入支出的投資產品收益高低的指標即可。