期限偏好

A. 流動偏好和時間偏好的關系 與不同點

流動偏好又稱靈活偏好，指人們願意以貨幣形式或存款形式保持某一部分財富，而不願以股票、債券等資本形式保持財富的一種心理動機。

時間偏好可以理解成偏好強烈的人更喜歡把掙來的錢花掉，而偏好不強烈的人，他們喜歡把錢攢起來抱著錢罐幻想未來，如果能統計所有人的時間偏好，就能得出一個經濟體中人們存錢的願望，它基本上是一個經濟體利率的原動力。

B. 什麼是主觀時間偏好率

當前消費和期末消費的邊際替代率等於MRS當總效用與無差異曲線相切的直線的斜率，等於個人的主觀時間偏好率。

C. 為什麼說貨幣是時間偏好的產物

貨幣的時間偏好的產物是這個說法是對的。

D. 時間偏好理論的介紹

費雪的時間偏好理論：利息產生於當今物品與將來物品交換的貼水，它是由主觀因素和客觀因素共同決定的。

E. 什麼是時間內生偏好率

Uzawa(1968)給出了內生貼現因子模型,在模型中,他假設貼現因子是人們消費水平效用的
函數,而且假設,現在消費的效用越高,人們對將來的耐心程度越低,這樣,人們越希望今天
消費.在他的假設下,消費者的貼現效用和,其中貼現因子為,∫∞

0
)(dtecut∫=
s
dttcus
0
)))((()(β
3 這里有一個很有意思的故事來說明人們對今天消費的渴望,講的是猴子"朝三慕四"的故事,故事說的是養
猴人每天給猴子吃七個梨子,養猴人決定上午給猴子3個梨,下午給猴4個梨,猴子顯得很不高興;後來養猴
人決定上午給猴子4個梨,下午給猴子3個梨,猴子就很高興了.這個故事可以很好地說明貼現是生物共有的
特性.
4這個結論在把政府公共開支引入生產函數後就不成立了,但是如果用這種模型來討論政府公共開支對資本存量
的影響是直接的.
2
顯然,,而且,對任意有 0)0(= 0>u
(β
0)(>′′e(>eβ
0)(,0)(,0)>′′>′>uuuββ,
因此,對兩個消費路徑來講,消費者偏向於更高的效用的路徑.條件,而且隨著消費水平(因為效
用函數為單調函數,消費水平的上升與效用的上升是一致的)的上升,貼現因子就會隨著上升,
這樣,消費者將把消費提前.

F. 時間偏好理論的簡介

主觀因素就是社會公眾對當今物品的時間偏好。當今物品與未來物品的交換是通過貨幣市場的交易和證券市場的買賣來實現的。在這一過程中，公眾的時間偏好影響著利率的高低。客觀因素是指可能的投資機會。在選擇投資機會時企業家首先要考慮利率。在貨幣市場和證券市場上，公眾的時間偏好決定資本的供給，而企業家對投資機會的選擇則決定了資本的需求，即利率決定於社會公眾的時間偏好和企業家對投資機會選擇的一致。
在利率理論的發展歷史上，費雪首先開展了對實際利率和名義利率的研究。

G. 完全預期理論,市場分割理論和流動性偏好理論是怎樣解釋利率的期限結構的

1、無偏預期理論（純預期理論）
無偏預期理論：認為在市場均衡條件下，遠期利率代表了對 市場未來時期的即期利率的預期。
1）向上傾斜的收益率曲線意味著市場預期未來的短期利率會上升
2）向下傾斜的收益率曲線是市場預期未來的短期利率將會下降；
3）水平型收益率曲線是市場預期未來的短期利率將保持穩定；
4）峰型的收益率曲線則是市場預期較近的一段時期短期利率會上升，而在較遠的將來，市場預期的短期利率將會下降。

2、流動性偏好理論
流動性偏好理論認為：投資者是厭惡風險的，由於債券的期限越長，利率風險就越大。因此，在其它條件相同的情況下，投資者偏好期限更短的債券。

流動性偏好理論對收益率曲線的解釋
1）水平型收益率曲線：市場預期未來的短期利率將會下降，且下降幅度恰等於流動性報酬。
2）向下傾斜的收益率曲線：市場預期未來的短期利率將會下降，下降幅度比無偏預期理論更大。
3）向上傾斜的收益率曲線：市場預期未來的短期利率既可能上升、也可能不變。

3、市場分割理論認為：由於法律制度、文化心理、投資偏好的不同，投資者會比較固定地投資於某一期限的債券，這就形成了以期限為劃分標志的細分市場。
即期利率水平完全由各個期限的市場上的供求力量決定，單個市場上的利率變化不會對其它市場上的供求關系產生影響。即使投資於其它期限的市場收益率可能會更高，但市場上的交易者不會轉而投資於其它市場。

市場分割理論對收益率曲線的解釋：

1）向下傾斜的收益率曲線：短期債券市場的均衡利率水平高於長期債券市場的均衡利率水平；
2）向上傾斜的收益率曲線：短期債券市場的均衡利率水平低於長期債券市場的均衡利率水平；
3）峰型收益率曲線：中期債券收益率最高；
4）水平收益率曲線：各個期限的市場利率水平基本不變。

H. 什麼是期限結構理論

傳統的利率期限結構理論：
流動性偏好理論（Liquidity Preference Theory） 長期債券收專益要高於短期債券收益，因屬為短期債券流動性高，易於變現。而長期債券流動性差，人們購買長期債券在某種程度上犧牲了流動性，因而要求得到補償。


預期理論（Expectation Theory） 如果人們預期利率會上升（例如在經濟周期的上升階段），長期利率就會高於短期利率。 如果所有投資者預期利率上升，收益曲線將向上傾斜；當經濟周期從高漲、繁榮即將過渡到衰退時如果人們預期利率保持不變，那麼收益曲線將持平。 如果在經濟衰退初期人們預期未來利率會下降，那麼就會形成向下傾斜的收益曲線。


市場分隔理論（Market Segmentation Theory） 因為人們有不同的期限偏好，所以長期、中期、短期債券便有不同的供給和需求，從而形成不同的市場，它們之間不能互相替代。根據供求量的不同，它們的利率各不相同。

I. 幾種主要的期限結構理論

收益率曲線反映了市場的利率期限結構，對於收益率曲線不同形狀的解釋產生了不同的期限結構理論，主要包括預期理論、市場分割理論與優先置產理論。 (一)預期理論 預期理論假定對未來短期利率的預期可能影響市場對未來利率的預期，即遠期利率。根據是否承認還存在其他可能影響遠期利率的因素，可以將預期理論劃分為完全預期理論與有偏預期理論兩類。其中，有偏預期理論相信還存在可以系統地影響遠期利率的因素，如市場流動性或其他因素等。 完全預期理論認為，長期債券收益率應等於預期對未來短期債券收益率。由此推論，上升的收益率曲線意味著市場與其短期利率水平會在未來上升;水平的收益率曲線則意味著短期利率會在未來保持不變;而下降的收益率曲線意味著市場與其短期利率水平會在未來下降。 流動性偏好理論又稱有偏預期理論，它認為遠期利率應該是預期的未來利率與流動性風險補償的累加。這種理論的基礎是，投資者在收益率相同的情況下更願意持有短期債券，以保持資金較好的流動性。那麼，長期債券的收益率必然要在預期的利率基礎上增加對流動性的補償，而且期限越長，補償也就越高者之所以要保持資金的流動性，其原因往往出於自身對利率的預期。債券期限越長，其價格對利率變化的敏感性越大，所隱含的風險也越大，投資者投資債券必然要求一個額外的風險補償。所以，在大多數情況下，流動性風險結果是形成了向上傾斜的收益率曲線。 集中偏好理論認為，債券期限結構反映了未來利率走勢與風險補貼，但並不承認風險補貼也一定隨期限增長而增加，而是取決於不同期限范圍內資金的供求平衡。集中偏好理論認為，在一定的期限范圍內資金供求的失衡將引導借款人與貸款人傾向於對自己有利的期限，因而需要能明確反映對價格或再投資風險厭惡程度的合適的風險補償，而只有所有投資者都打算在近期賣掉其投資並且所有借款人都急於借到長期債務時，風險補貼才必然隨期限增長而增加。因此，風險補償將引導投資者改變它們原有的對期限的偏好，而收益率曲線的上傾、下降、平穩甚至上凸都是有可能的。 (二)市場分割理論與優先置產理論 預期理論暗含著這樣一個假定：不同期限的債券是可以互相替代的。而市場分割理論則認為，長、中、短期債券被分割在不同的市場上，各自有獨立的市場均衡狀態。長期借貸活動決定長期債券的利率，而短期交易決定了短期債券利率。根據市場分割理論，利率期限結構和債券收益率曲線是由不同市場的供求關系決定的。 市場分割理論具有明顯的缺陷，持這種觀點的投資者也越來越少。事實上，借貸雙方在作出投資和籌資決定之前，都要比較長短期利率和預期的遠期利率，然後選擇最有利的利率與期限。因此，不同期限的債券都在借貸雙方的考察范圍之內，這說明任何一種期限的債券利率都與其他債券的利率相聯系。這種理論被稱作優先置產理論，它認為債券市場不是分割的，投資者會考察整個市場並選擇溢價最高的債券品種進行投資。