國債期限結果

⑴ 大額存單存三年期劃算還是買國債三年期劃算

大額存單存三年期劃算還是買國債三年期劃算？

我感覺買國債比較劃算，因為整體來說國債它的風險也不是那麼高，而且獲取的收益呢還比較好，所以我覺得在這種情況之下，可能買國債要比買其他的，大額存單要好很多，因為這個涉及到風險的問題。

以上就是我對這個問題的回答，希望我的回答能夠對大家有所幫助，喜歡的朋友可以在相關評論區點贊關注，我將會和大家積極互動進行調整。

⑵ 結構性存款和國債哪個最安全哪個更適合投資

理財新規落地之後，保本理財被禁止。但是老百姓投資理財的習慣並沒有改變，不管任何時候都是把安全放在第一位的，至少本金是安全的。

總之，需要結合產品本身的特徵和投資者自己的投資偏好進行合理的選擇。

⑶ 國債發展的歷史

6家銀行七一開賣儲蓄國債

7月1日起，工、農、中、建、交、招六大銀行將開賣儲蓄國債。本月20日起，沈陽市民就可以到上述6家銀行開立個人國債託管賬戶。
認購起點為100元

"財政部已經確定從7月1日開始發售儲蓄國債，銀行也已經做好了發售的准備工作，先行發售的有兩個品種。 "昨天，省內某大型國有銀行儲蓄國債負責人透露。

儲蓄國債為記名國債，採用實名制，以100元為起點，以百元的整數倍辦理各項業務。上述人士還告訴記者，儲蓄國債以電子方式記錄債權，通過投資者在承辦商業銀行開設的人民幣結算賬戶進行資金清算。逾期兌付還給利息20多年的國債發售格局將被儲蓄國債打破，與憑證式國債逾期不加計利息的傳統相比，儲蓄國債到期後，承辦銀行自動將投資者應收本金和利息轉入其資金賬戶，轉入資金賬戶的本息資金作為居民存款由承辦銀行按活期存款利率計付利息。

另外，儲蓄式國債業務只針對個人發售的特點將增加普通市民的投資機會。利息收入不用繳稅

不收利息稅應該是儲蓄國債最大的特點，雖然利率水平還沒最終敲定，但和儲蓄存款相比，收益肯定要高一些，3年期的票面利率有望確定為3.14％。

銀行存款的利息收入要繳20％的個人所得稅，目前銀行3年期儲蓄存款利率為3.24％，繳稅後的實際收益為2.59％，沒有3年期的固定利率固定期限儲蓄國債收益高。買債提醒

要先開戶

准備個人有效身份證件和上述六家銀行中一家的存摺到開戶行開戶，存夠錢帶齊證件去認購。

債權查詢

到銀行櫃台列印個人國債賬戶對賬單據；撥打銀行客戶服務熱線電話查詢；若對以上兩種查詢方式得出的結果有疑問，可以再撥打中央國債公司的復核查詢電話（010－66005000）查詢債權（復核查詢只能查詢截至上一日的債券余額）。

提前兌取

必須確認債券處於可以提前兌取的期間內。

付息及還本

到期直接支付到投資者資金清算賬戶，無需任何手續。
希望採納

⑷ 如何完善我國的國債市場

第一，擴大市場交易主體，提高國債交易活躍程度。1998年10月人民銀行批準保險公司入市；1999年初325家城鄉信用社成為銀行間債券市場成員；1999年9月部分證券公司和全部的證券投資基金開始在銀行間債券市場進行交易；2000年9月人民銀行再度批准財務公司進入銀行間債券市場。至此，代表中國批發債券市場的銀行間債券市場，其組織成員達到了693家金融機構，基本覆蓋了我國的金融體系。但是，目前的投資者數量還很少，一般的非金融企業無法進入銀行間市場進行交易。

第二，對國債的發行進行長期規劃。現在財政部國債發行是按年度發行額管理的，這是制約短期國債發行的一個非常重要的因素。國債發行如果實行額度管理，在長期內統一規劃國債的品種與數量，將有利於國債期限結構的改善，改變目前偏重於中期國債，長期和短期國債不足甚至空缺的狀況。

第三，發展機構投資者，尤其是債券投資基金。由於債券投資基金具有專業投資和規模經濟的優勢，它們的投資風格更加穩健，有利於國債市場的健康平穩發展。但我國目前仍十分缺乏專業的債券投資基金。在發展機構投資者的同時，建立債券做市商制度。做市商的雙向報價，有利於發現市場價格，形成市場基準利率。

第四，進一步完善市場法規，加強市場監管。隨著國債市場的快速發展，債券市場的風險防範問題也應該提上議事日程，為防範突然發生的意外事件沖擊國債市場，必須完善法規，加強監管，穩步推進中國債券市場的發展。

第五，提高國債發行計劃透明度。提高國債發行計劃的透明度可以使投資者做到心中有數，避免盲目行為，也能避免國債發行市場上對個人投資者的不公平行為。從2000年開始，我國已經做到了按季公布國債發行計劃。今後需要繼續加以完善，為市場有序、平穩發展創造更好的條件……
希望採納

⑸ 中國國債發展現狀

我國國債市場無論是一級市場還是二級市場，都取得了令人矚目的成績，並呈現出以下四個特點：
1.發行規模巨大，期限結構趨於合理。2001年，全年共發行記賬式國債3083.53億元，其中在銀行間債券市場發行2123.53億元，交易所市場發行960億元。在利率結構上主要以固定利率國債為主，全年發行的16期國債中，僅有兩期限浮動利率國債，發行量總計400億元。與往年相比，國債一級市場最大的突破在於期限結構更加合理，首次發行的15年期和20年期國債使國債收益率曲線得以基本形成，為債券買賣和新券發行提供了定價依據。美中不足的是2001年未發行10年期固定利率國債，致使收益率曲線出現缺口；同時2年期以下國債一直沒有發行，致使短期債券定價過於依賴回購市場利率。
2.交易所市場國債發行和買賣再趨活躍。與往年相比，交易所市場債券發行規模取得突破，全年共發行5期960億元國債，較之上年增長了700億元。2001年，股票市場長期低迷，交易所債券市場成為資金的避險選擇，債券供不應求的現象非常突出。為此，財政部適時加大了交易所市場債券的發行規模，既滿足了投資者的需要，也有效降低了發債成本。與一級市場發行火暴相對應的是二級市場債券買賣異常踴躍，價格不斷上升。
3.交易所債市與銀行間債市的聯系明顯加強。2001年下半年以來，交易所債市和銀行間債市兩個市場相互之間的影響開始加強，交易所市場國債的定價成為銀行間市場國債定價的重要參與因素，銀行間市場國債的定價對交易所市場也產生了一定影響。此時財政部在兩個市場間隔發債，期限品種基本相同，為兩個市場國債定價比較提供了很好的參考。
4.銀行間債市二級市場流動性明顯增強，現券交易趨於活躍。2001年，央行和中介機構採取了一系列措施加強銀行間現券市場的建設。7月1日，銀行間市場率先採用了凈價交易；7月25日，雙邊報價商制度正式推行。從4個多月的實施效果來看，雙邊報價商的做市能力初步得到了市場的檢驗和肯定。2001年不斷下降的市場利率和對本幣降息的強烈預期也成為促使刺激現券交易的重要因素。與往年相比，2001年市場投資者參與現券交易的意識明顯增強，對現券交易的關注和認同程度明顯提高。
從2001年全年來看，銀行間市場上半年現券交易顯得非常清淡，下半年逐步升溫。中長期固定利率國債首先啟動，隨後浮動利率國債成為交易的主角，並最終導致了浮動利率金融債的火暴交易。10月過後，隨著央行公開市場現券操作的力度不斷加強，現券交易量屢創新高。二級市場流動性的加強，為一級市場國債發行提供了有力的定價依據，改變了一二級市場脫節的現象。由此可知，我國國債市場的繁榮發展日趨成熟，對國債市場管理水平不斷提高，造就了一批國債管理人才，為入世後，面對挑戰積累了豐富經驗。
二、入世後我國國債市場發展對策
1.連續、穩步擴張國債一級市場規模。利用入世後若干年，國債發行政策應著眼以下幾個方面的需要：一是產業結構調整升級的需要；二是能源戰略儲備的需要；三是建立社會保障機制的需要；四是維系必要的財政收支對應關系的需要。國債發行規模可考慮與GDP增長基本保持同步；適當擴大期限為10至20年的固定利率長期國債的發行量，以降低國債的平均發行成本和發行頻率。
2.以提升市場流動性為中心，全面加強二級市場建設。今後5至10年，政府應重點圍繞市場流動性的提升做好以下四項工作；一是參照國際運作規則引入同業經紀人，並積極建立做市商制度；二是完善資金清算與債券結算機制，盡快實現「券款對付」；三是努力打通銀行間債券市場和交易所國債市場，實現統一託管或實現單一賬戶結算機制，提高市場效率；四是逐步引入衍生品種，在嚴格的風險管理和統一的託管系統的支持下，依次、逐步引入「開放式回購」、遠期以及交易所市場期貨等衍生品種。
3.推進市場信息建設和法制建設。一要抓住有利時機，採取措施，建設專業的國債信息系統及報價系統，培育專業信息服務商；二要加強制度建設，完善監督體系。逐步形成比較科學、嚴格的市場規模體系和高效、靈敏的監督體系，基本與國際接軌。
4.幫助國內市場參與者提高素質，增強市場優勢，擴大中間業務份額，提高市場競爭力。首先，加大對市場參與者的培訓力度。大力加強人才的培訓，不僅要讓市場交易人員熟悉操作和提高市場分析能力，還要針對目前高層管理人員市場觀念、意識存在的不足，加強這部分人員的進修和提高；其次，擴大金融機構在國債市場上的中間業務份額。經過幾年的培育，將銀行間債券市場擴展為以商業銀行等金融機構為主體、各類機構投資人均可參與的批發性大宗債券市場，積極發展以商業銀行等金融機構為交易結算代理人或經紀人的中間業務，使住房、社保、醫療、基金及各類企事業單位均可通過代理人或經紀人進入市場，發展國債櫃台交易。
5.在人民幣自由兌換前，開辦美元國債市場。B股市場向國內投資人開放，是實現局部美元的一項有分量的舉措，是中國金融市場與國際接軌的重要嘗試。從目前看，開辦美元國債市場具有現實意義和必要性：其一，開辦美元國債市場能更好地滿足財政籌資的需要，更好地利用外資；其二，B股市場開放後，B股投資者參與美元國債市場的需求出現，而美元國債市場作為資產管理和避險的手段，對B股市場穩健和長足發展十分有利；其三，開辦美元國債市場有利於優化國際收支機構，促使我們進一步積累管理市場的經驗，提升管理和運作水平；其四，允許國外金融機構進入美元國債市場是一個很好的籌碼，同時也不會招致匯率風險。

⑹ 國債市場的構成

國債市場按照國債交易的層次或階段可分為兩個部分：一是國債發行市場；二是國債流通市場。國債發行市場指國債發行場所，又稱國債一級市場或初級市場，是國債交易的初始環節。一般是政府與證券承銷機構如銀行、金融機構和證券經紀人之間的交易，通常由證券承銷機構一次全部買下發行的國債。國債流通市場又稱國債二級市場，是國債交易的第二階段。一般是國債承銷機構與認購者之間的交易，也包括國債持有者與政府或國債認購者之間的交易。它又分證券交易所交易和場外交易兩類。證券交易所交易指在指定的交易所營業廳從事的交易，不在交易所營業廳從事的交易即為場外交易。 我國自1981年恢復發行國債之初，主要採取行政攤派方式，由財政部門直接向認購人(主要是企業和居民個人)出售國債，帶有半攤派的性質。中國真正意義上的國債發行市場始於1991年。該年4月，財政部第一次組織了國債承銷團，有70多家國債中介機構參加了國債承銷。1993年建立了一級自營商制度，當時有19家金融機構參加，承銷了1993年第三期記賬式國債。
所謂一級自營商，是指具備一定的條件並由財政部認定的銀行、證券公司和其他非銀行金融機構，它們可以直接向財政部承銷和投標競銷國債，並通過開展分銷、零售業務，促進國債發行，維護國債發行市場順暢運轉。1994年，在以前改革的基礎上，國債發行著重於品種多樣化，推出了半年和一年期短期國債和不上市的儲蓄國債。1996年開始採取招標發行方式，通過競價確定國債價格，市場化程度大為提高。例如：對貼現國債採取價格招標，對附息國債採取收益率招標，對已確定利率和發行條件的無記名國債採取劃款期招標。同時，推出了3個月、6個月、1年、3年、7年和10年等7個不同期限的國債品種，其中3個月、7年和10年國債是新品種，3個月國債是目前最短期國債，7年和10年則是目前最長期國債，又是附息國債，在國債品種與期限結構上開始同國際接軌。
我國國債發行市場經過幾年的發展已基本形成。其基本結構是：以差額招標方式向國債一級承銷商出售可上市國債；以承銷方式向承銷商，如商業銀行和財政部門所屬國債經營機構，銷售不上市的儲蓄國債(憑證式國債)；以定向招募方式向社會保障機構和保險公司出售定向國債。這種發行市場結構，是一種多種發行方式配搭使用，適應我國當前實際的一種發行市場結構。 我國從1981年恢復發行國債到1988年的7年期間，還沒有國債二級市場。債券在一定期限終止了持券人的購買力，使持券人感到不方便。因此，解決居民手中債券的變現問題，就成為當務之急。1985年曾經搞過一個貼現辦法，但是實行起來效果並不好，因而建立國債流通市場是既方便居民，又防止購買力膨脹的重要途徑。
我國從1988年開始，首先允許7個城市隨後又批准了54個城市進行國庫券流通轉讓的試點工作。允許1985年和1986年的國庫券上市，試點地區的財政部門和銀行部門設立了證券公司參與流通轉讓工作。試點主要是在證券中介機構進行，因而中國國債流通市場始於場外交易。1991年又進一步擴大了國債流通市場的開放范圍，允許全國400個地區市一級以上的城市進行國債流通轉讓。同時，國債承銷的成功，證券機構迅速增加，這些都促進了場外市場交易活躍起來。時至1993年，場外交易量累計達450億元，大於當時的場內交易量。但是，由於場外交易的先天弱點：管理不規范，信譽差，拖欠現象嚴重，容易出現清算與交割危機；場外市場統一性差，地區牌價差價大，買賣差價大；不少場外市場有行無，流動性差，等等。這些因素導致場外市場交易不斷萎縮，至 1996年場外市場交易量的比重已不足10%。與此同時，場內交易市場雖然起步較晚，但由於自身優勢卻獲得穩步發展。目前場內交易主要集中在四家場所：上海證券交易所、深圳證券交易所、武漢國債交易中心(1992建立，專營國債轉讓)、全國證券交易自動報價中心。由於這些場所的管理相對規范，信譽良好，市場統一性強，因而保證了場內交易量的穩州增長，至1996年已佔整個國債交易總量的 90 %以上。當前中國國債流通市場的結構已形成以場內交易為主、以證券經營網點的場外交易為輔的基本格局，基本上符合中國當前的實際。
我國自1991年興起國債回購市場。所謂國債回購，是指國債持有人在賣出一筆國債的同時，與買方簽訂協議，承諾在約定期限後以約定購回同筆國債的交額動。如果交易程序相反，則稱國債逆回購。國債回購是在國債交易形式下的一種融券兼融資活動，具有金融衍生工具的性質。國債回購為國債持有者、投資者提供融資，是投資者獲得短期資金的主要渠道，也為公開市場操作提供工具。因而國債回購業務對國債市場的發展有重要的推動作用。但國債回購市場的不規范，也會產生負作用。如買空賣空現象嚴重，回購業務無實際債券作保證，回購資金來源混亂以及資金使用不當等，都會沖擊金融秩序。我國1995年曾對國債回購市場進行整頓，整頓後國債回購市場逐步走向正軌。為了有序地發展國債市場，首先，要鞏固和發展交易所內的回購市場；其次，要建立規范的場內回購市場，建立統一託管清算體系，杜絕買空賣空，打擊市場分割；最後，中央銀行加大公開市場操作力度，使國債回購成為公開市場操作的有效工具。
我國於1992年10月還曾一度推出國翩貨市場。所謂期貨交易是相對現貨交易而言，其特點是買賣雙方債券所有權的轉讓和貨款的交割時間分割開來，雙方簽訂交易合同後不是立即付款和交付債券，只是到了約定的交割時間才進行買方付款，賣方交付債券。期貨合同有四個要素：約定的時間、約定的價格、約定的國債品種、約定的交易數量，其約定辦品種即為期貨交易的標的國債。國債期貨是國債現貨市場發展到一定階段的產物，它具有獨特的功能：
一是顯示和引導國債價格或國債行市。國債期貨市場是買賣雙方經過公開競價，使國債價格不斷隨供需狀況而變化，並在市場上傳遞。由於期貨市場是眾多買者與賣者的意願，是最有代表性的價格，對當前與未來的價格走勢都有指導作用。
二是套期保值。國債投資者可以在期貨市場和現貨市場上同時就某一品種國債做數量相同、買賣相反的操作，以求期貨市場與現貨市場的盈虧相補或相抵，從而實現保值。
三是投機獲利。國債期貨投資者還可以在期貨市場上的不同債種之間投機獲利，也可以在現貨市場和期貨市場之間投機獲利，為投資者提供更多的對沖機會。我國於1992年推出國債期貨伊始，投資者反應冷淡。隨著證券市場的發展以及人們金融意識的增強，上海證券交易所也於1993年10月正式推出規範式的國債期貨合同。從此國債期貨日益為廣大投資者認同，成交量日益擴大，從日成交量不到億元發展到日成交量超千億元。但是，由於我國發展國債期貨市場的條件還不成熟，又加上法規建設滯後，於1994年下半年至1995年上半年之間曾發生多起嚴重違規事件，在監管部門採取提高保證金比率、實行漲停板制度、規定最高持倉量等措施後，仍難以走上正軌，於是國務院於1995年5月宣告國債期貨的試點暫停。

⑺ 中國銀行國債利率2022

目前國債3年期利率為4%，5年期利率為4.27%，與同期的銀行定存相比，具有一定的利率優勢，國有銀行的3年期及5年期定存的利率普遍低於3%，中小銀行普遍低於3.5%。目前國債利率的變動一般都不會很大的，都差不多持穩的。
拓展資料：
1.國債購買方式：
(1)無記名式國債的購買。無記名式國債的購買對象主要是各種機構投資者和個人投資者。無記名式實物券國債的購買是最簡單的。投資者可在發行期內到銷售無記名式國債的各大銀行(包括中國工商銀行、中國農業銀行、中國建設銀行、交通銀行等)和證券機構的各個網點，持款填單購買。無記名式國債的面值種類一般為100元、500元、 1000元等。
(2)憑證式國債的購買。憑證式國債主要面向個人投資者發行。其發售和兌付是通過各大銀行的儲蓄網點、郵政儲蓄部門的網點以及財政部門的國債服務部辦理。其網點遍布全國城鄉，能夠最大限度滿足群眾購買、兌取需要。投資者購買憑證式國債可在發行期間內持款到各網點填單交款，辦理購買事宜。
(3)記賬式國債的購買。購買記賬式國債可以到證券公司和試點商業銀行櫃台買賣。試點商業銀行包括中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、招商銀行、北京銀行和南京銀行在全國已經開通國債櫃台交易系統的分支機構。
2.國債作為一種財政信用形式，最初是用來彌補財政赤字的，它是中央政府為籌集而發行的一種政府債券，由中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證，由於國債的發行主體是國家，所以它具有最高的信用度，被公認為是最安全的投資工具。其中國債的作用主要通過國債規模、持有人結構、期限結構、國債利率等綜合體現出來。 國債是債的一種特殊形式，國債的債權人既可以是國內外的公民、法人或其他組織，也可以是某一國家或地區的政府以及國際金融組織，而債務人一般只能是國家。

⑻ 國債的收益率和國債發行的長短之間的關系

國債在發行之時，所確定的利率通常接近於市場上相同剩餘期限的國債利率。而國債收益率和剩餘期限之間的關系，取決於當前市場對未來利率走勢的預期。舉例而言，當前美國短期內貨幣供給充裕，而普遍預期長期通貨膨脹率較低，因此短期國債利率較高，長期利率較低。

由此形成的不同期限國債相對不同的利率圖形，叫做國債利率的期限結構。

⑼ 我國地方政府怎樣舉債不能發行債券怎樣借錢

在現代市場經濟條件下，國債不僅具有彌補財政赤字以及需求管理的財政功能，而且作為央行公開市場操作的工具，參與了宏觀金融的調控。自80年代初我國恢復國債發行以來，卻始終將國債功能單純地定位於財政功能，主要是籌集資金，彌補財政赤字，忽視了國債所具有的金融功能，這種功能定位上的偏差使我國國債市場的發展具有一定的不均衡性，主要表現在：國債的期限結構不合理；國債的持有者以個人投資者為主；市場分割嚴重；國債發行的市場化程度不足。為進一步完善我國國債市場，充分發揮國債功能，作者建議，實行國債余額管理，優化國債期限結構；大力發展機構投資者；打通銀行間和交易所市場，建立統一的國債市場；引入國債衍生產品，豐富國債品種。

我國自上世紀80年代初恢復國債發行以來，國債市場建設取得了很大的成績，市場流動性有了很大提高，國債發行規模日益擴大，發行方式日益市場化，但從國債功能的角度來考察，我國國債市場發展還存在許多問題。本文試圖從國債功能的角度入手，來考察我國國債市場發展的現狀，並就國債市場未來發展提出建議。

一、國債的功能

國債最初是為了彌補財政赤字，隨著經濟的發展，國債一直是各時期經濟學家們關注的一個重要問題。凱恩斯認為，為克服有效需求不足，可以運用擴大政府開支的辦法進行反周期操作。因為增加稅收作為擴大政府支出的來源，會減少私人消費和投資，相互抵銷，達不到擴大有效需求的目的。但是，如果以舉債的方式來擴大政府支出，則結果會大不相同。因為政府舉債支出一般可以用於兩種用途：一是興辦投資項目，如興辦公共工程；二是彌補其他預算項目的赤字。政府舉債如用於興辦投資項目，則會增加投資需求，如用於彌補預算赤字，則又可提高消費需求。總之，政府舉債不論用於何種用途，均可擴大有效需求，增加國民收入和就業量。上世紀40年代以後各國政府在凱恩斯主義的影響下日益強調財政政策對宏觀經濟的調節和管理作用。這樣，國債就由單純的財政融資手段演化為需求管理手段，成為一種重要的財政政策工具。

現代國債的功能基本可以概括為兩個方面，一個是財政方面的功能，一個是金融方面的功能。

（一）國債的財政功能主要表現在：

1．籌集資金。為財政赤字籌集資金是國債最基本的職能。當財政收入收不抵支時，就會出現財政赤字。理論上，財政赤字的彌補可以通過增稅、貨幣發行和發行國債來解決。但是，增稅會抑制民間消費和投資的增長，對國家長期經濟發展產生負面影響，同時還要受到法律程序方面的限制，貨幣發行意味著向央行透支或借款，這常常會帶來通貨膨脹和宏觀失控，而通過發行國債籌集資金，彌補赤字則是一種比較好的辦法，也是當前國際上的通行做法。⑴調節預算年度內財政收支的不平衡。從財政收支過程來看，稅收及其他收入在全年中並不是以均衡的速度流入國庫，而支出則是以較為均衡的速度進行的，即使全年來看預算是平衡的，在某些月份政府預算還會有相當規模的赤字，這樣，政府就可以根據財政收支情況確定短期國債的發行時間、期限、數量，滿足預算年度內的財政支出需要。⑵籌集長期建設資金。國家通過發行較長期的政府債券，可以在經常性收入之外獲得穩定的、長期的收入，增加基礎產業和基礎設施以及其他國家重點建設項目的投資力度，優化資源配置，促進產業結構調整。

2．需求管理工具。國債不僅是政府用來籌集資金的重要手段，還是重要的財政政策工具。在經濟不景氣的時候，通過發行國債擴大政府支出，可以通過乘數效應有效地擴大投資和消費需求，刺激經濟增長，所以，國債還是實行擴張性財政政策，對宏觀經濟進行需求管理的重要手段。

（二）國債的金融功能主要表現在：國債是中央銀行公開市場操作的重要工具。

存款准備金、再貼現和公開市場業務並稱為中央銀行的三大法寶，其中，公開市場業務又是中央銀行運用最頻繁的日常管理手段。中央銀行通過公開市場操作，買賣有價證券，吞吐基礎貨幣，不僅可以有效地調節商業銀行的流動性，而且還會對利率結構產生影響，從而影響整個社會的信用規模與結構。從理論上講，央行公開市場的操作對象應滿足以下條件：要有充足的市場存量，以便央行對其所進行的買賣能夠起到影響基礎貨幣的作用；要有較強的流動性，使央行的操作能夠迅速進行；價格應該具有一定的穩定性，不至於由於央行的操作而引起劇烈波動。由此看來，國債就成為一種理想的操作工具，國債的市場容量足夠大，加之由於其安全性往往具有較高的流動性，而且國債以國家信用為擔保，其無風險性決定了它的價格只是市場資金供求活動的客觀反映，並不過多地受其他因素的干擾，價格具有一定的穩定性，尤其是短期國債的收益率預見性強，有利於防止市場投機。因此，國債尤其是短期國債成為各國中央銀行開展公開市場業務操作的首選工具。

二、我國國債市場的現狀：功能角度的審視

自80年代初恢復國債發行以來，我們始終將國債功能單純地定位於財政功能，主要是籌集資金，彌補財政赤字，卻忽視了國債作為央行公開市場操作的理想工具所具有的金融功能，這種功能定位上的偏差使我國國債市場的發展具有一定的不均衡性，而這種發展的不均衡性又極大地制約了現代國債經濟功能，尤其是金融功能的充分發揮。主要表現在：

1．國債的期限結構不合理。我國的國債絕大部分為2－5年的中期國債，期限集中，短期和長期國債比較缺乏。1997－2001年，累計發行國債19776．7億元，其中10年以上的長期國債4523．7億元，佔22．9％。但短期國債的缺乏仍然是當前國債期限結構方面的一個明顯缺陷，僅在1994、1995、1996年有少量發行，現有的國債存量中短期國債已不存在了。從理論上說，中期國債收益較高，在企業經濟效益下降，商業銀行不良貸款比例偏高的情況下，商業銀行購入國債後往往不願售出，這會限制公開市場操作的方向和規模。而短期國債具有流動性高、風險性低的特點，既是商業銀行流動性管理的主要工具，也是央行公開市場操作的理想選擇。另外，短期國債的缺乏，使央行的公開市場操作容易對中長期利率產生較大影響，而對短期利率影響有限，這意味著央行不能通過所謂的「扭絞操作」（twist operation）來影響利率的期限結構。可見，國債期限結構的不合理直接削弱了公開市場操作的影響力。

2．國債以個人投資者為主的持有者結構制約了國債金融功能的發揮。國債的持有者可以分為個人投資者和機構投資者。對機構投資者而言，國債不僅是好的投資品種，更是重要的流動性管理的工具。因此，如果機構投資者佔比重大，國債流動性就較強，二級市場的交易就活躍，這會為央行的公開市場業務提供充足的操作工具�從而使國債的金融功能得以充分發揮。事實上，央行的公開市場操作是以央行和商業銀行手中都持有大量的國債為前提的，如果國債持有者以個人為主體，公開市場操作是無從談起的。從西方發達國家國債的持有者結構來看，商業銀行、基金管理公司、保險公司等其他機構投資者則成為國債的主要持有者，個人對國債的持有份額基本保持在10％左右。1996年底，在國債持有結構中金融機構持有的比例，美國為50％，英國為80％，德國為60％。這種以機構投資者為主的持有者結構大大強化了國債的金融功能。而我國在發行國債之初，功能主要定位於籌資，所以，國債發行對象主要是個人、企業以及機關事業團體等。這一情況從1993年開始逐步有所改變，金融機構和社保基金的持有比例逐漸增大，但個人依然是國債的主要持有者。從1997－2001年的情況看，新增國債中面向個人投資者的部分都在37％以上。（見表1）

3．市場分割嚴重。目前的銀行間國債市場與交易所國債市場是兩個相互分割的市場，兩個市場的參與者類型、交易方式、結算制度等都有較大的差異，唯一可以把兩個市場聯系起來的是一些跨市交易的機構，如保險公司、基金管理公司和部分證券公司。銀行間市場與交易所市場的這種分割不僅造成成本增加，市場效率低下，而且還極大地影響了國債財政功能和金融功能的發揮。一方面，二級市場的流動性是一級市場順利發行的重要保證，國債市場分割造成的國債流動性低下，在一定程度上影響了國債籌資功能的發揮，有可能造成國債籌資成本增加；另一方面，國債市場的分割使同一個品種的國債在不同市場上的利率差異很大，無法形成一個真實反映市場供求狀況的統一的利率水平，這不僅影響了國債市場的價格發現功能，也使中央銀行失掉了一個靈敏的市場價格信號，不利於宏觀調控的有效性。

4．國債發行的市場化程度不足。我國在國債發行之初，主要依靠政治動員和行政分配相結合的辦法，1991年開始嘗試由證券中介機構承購包銷的方式發行國債，1995年開始在國債發行中引入公開招標，通過競爭確定發行價格。國債發行的逐步市場化不僅促進了發行主體提高發行效率，降低發行成本，而且也在一定程度上推進了利率市場化的進程。為提高發行效率，發達國家的國債發行一般都採用公開招標的方式，而可參與投標的主體無論是類型還是數量都是非常豐富的。以日本為例，1998年共有城市銀行、長期信用銀行、外國銀行、地方銀行、信託銀行、信用金庫、農行中央金庫、生命保險等839家機構參與中長期國債的承銷。在美國，所有機構和個人投資者都可以參與投標，非國債自營商的投資者只要交納一定的委託費用，就可以委託國債自營商參與投標，保證了投標主體具有充分的競爭性。而我國目前國債發行採用的是在承銷體制基礎上的招標，公開招標僅限於在承銷團內，非承銷商無權參與投標。在這種情況下，國債發行利率市場化的形成基礎就受到限制，不利於國債功能的充分發揮。

三、進一步完善我國國債市場，充分發揮國債功能

（一）實行國債余額管理，優化國債期限結構

目前我國國債以中期國債為主，近幾年也發行了一些長期國債，但短期國債嚴重缺乏，這種單一的期限結構不僅使國債市場的流動性降低，而且使央行公開市場業務的開展受到制約。因此，在未來的國債市場發展中，要注意優化國債的期限結構，提高短期國債的發行額度及比例。

應該說，目前這種不均衡的期限結構與國債年度發行規模管理不無關系。因為在目前的發行規模管理下，短期國債的發行需要佔用當年的發行額度，所以財政部就只好多發中長期國債，從而造成短期國債嚴重缺乏。建議按照國際通行做法，實行國債余額管理，在這個管理余額之內，發行規模和期限品種可以靈活掌握。這樣，一方面，可以使財政的籌資手段更加靈活，當財政出現臨時頭寸不足時，可以通過迅速發行短期國債用於周轉。同時，短期國債若採用連續滾動的發行方式，會形成一個相對穩定的余額，成為財政的長期收入來源，而且這種發行方式還可以有效地避免發行長期國債面臨的利率風險，降低籌資成本；另一方面，短期國債的發行，將有助於形成一條完整的國債收益率曲線，促進利率市場化進程，促進公開市場業務的開展，增強央行貨幣政策的影響力，從而有助於國債金融功能的發揮。

（二）大力發展機構投資者，實現國債持有者結構從個人為主向機構投資者為主的轉變

國債持有者結構對國債市場功能的發揮起著至關重要的作用。我國長期以來以個人投資者為主體的國債持有者結構，不僅增加了國債的籌資成本，不利於國債本身所具有的為財政籌集低成本資金功能的實現，而且也降低了國債市場的流動性，制約了公開市場業務的開展。多元化的國債持有者結構不僅有利於降低國債發行成本，而且有利於提高國債市場的流動性，因此，在國債市場上大力引入機構投資者，實現國債持有者結構從個人為主向機構投資者為主的轉變應該是未來國債市場發展方面的一個重點。

為此，可以創立國債投資基金，由專業的投資機構來管理，主要投資於各種國債品種，這不僅可以使個人投資者獲得機構投資的好處，分散風險，獲取較高的收益，而且還可以有效地改變國債的持有者結構，增強國債的流動性，從而有利於國債各項功能的充分發揮。

（三）打通銀行間和交易所市場，建立統一的國債市場

目前國債市場的分割格局不利於國債功能的進一步發揮，也是國債市場進一步發展的阻礙。建立統一的國債市場，關鍵是要實現國債在兩個市場的連通和自由流動，即統一兩個市場的後台系統，上市交易的國債均在中央國債登記結算有限責任公司進行統一託管和結算，交易所不再進行國債託管，銀行間債券市場一對一的談判式交易和交易所市場的集中撮合競價交易這兩種交易方式依然保留，所有投資者均可自由出入這兩個市場買賣債券，銀行間債券市場逐漸發展為場外市場，而滬深交易所市場為場內市場。具體內容是：

第一，統一國債回購託管制度。目前兩個市場的國債託管制度仍有較大分歧。在交易所市場上，實施的是國債回購抵押標准券席位託管，容易發生席位所有人不經標准券的實際所有人同意，隨意挪用其標准券用於回購，即發生「融券」或「賣空」行為。銀行間債券市場目前的國債託管實行一級、一級半、二級三類託管帳戶的組合模式，被託管人隨時可以查詢其帳戶情況，這就制約了二級託管帳戶管理人假冒、挪用債券的行為，從而杜絕了銀行間市場上「融券」行為的產生。所以，建立統一的債券市場，首先必須統一兩個市場的國債託管制度，可以考慮借鑒目前銀行間市場的國債託管制度，對交易所的國債託管制度進行改進。

第二，在統一國債託管制度的基礎上，要建立統一的中央登記託管結算系統，即統一的後台系統。目前，銀行間債券市場上的債券是由中央國債登記結算公司託管和結算，交易所市場的債券是由交易所的債券託管系統負責託管結算，兩個市場目前只能單向轉託管，即只允許交易所的債券託管到銀行間債券市場，而在銀行間債券市場交易的債券不得轉託管到交易所市場。建立統一的債券中央登記託管系統，首先，變單向轉託管為雙向轉託管；其次，在實現統一託管的基礎上，實現統一結算，所有市場參與者都將國債託管在中央國債登記結算公司。

第三，放鬆對交易所市場的准入限制，擴大銀行間市場的參與主體。目前，商業銀行不可以參加交易所的國債回購交易，可以考慮在對交易所國債託管制度進行改進的基礎上，允許商業銀行重新進入交易所市場參與國債回購交易，同時繼續擴大銀行間市場的參與主體，兩個市場參與者的增加，不僅有助於提高市場的流動性，增進交易活躍程度，更有助於通過他們的交易活動，把兩個市場有效地連接起來。

（四）有計劃、有步驟地引入國債衍生產品，豐富國債品種，以活躍市場，提高國債市場的流動性

國債品種的多樣化是增強國債流動性的重要途徑，也是國債市場進一步發展的前提。目前我國的國債主要是現券品種，衍生產品只有回購，實際上，債券衍生工具對於規避市場風險、價格發現以及提高市場流動性都具有非常重要的意義，目前這種國債品種單一的現狀不利於國債市場流動性的提高和國債功能的發揮。因此，在保證國債市場健康發展的基礎上，應該有計劃、有步驟地引入國債衍生產品。要適時開辦國債遠期交易和國債期貨交易。國債遠期和期貨交易的推出，可以充分發揮價格發現功能，促使國債收益率發展成為整個金融市場體系的基準利率，同時，它也為市場參與者提供了良好的避險工具和投機工具，有助於市場流動性和有效性的提高，進而有利於國債在一級市場上的順利發行。