利率期限結構息票剝離sas

① 什麼是book rate of return阿

賬面報酬率。

以下是常用的財務管理中英對照：
sole propsietorship 獨資企業

partnership 合夥企業

corporate finance 公司財務

corporate 公司

closely held 私下公司

public company 公眾公司

Goldman Sachs 高盛銀行

pension fund 養老基金

insurance company 保險公司

board of director 董事會

separation of ownership and management 所有權與管理權的分離

limited liability 有限責任

articles of incorporation 公司章程

real asset 實物資產

financial asset 金融資產

security 證券

financial market 金融市場

capital market 資本市場

money market 貨幣市場

investment decision 投資決策

capital budgeting decision 資本預算決策

financing decision 融資決策

financial manager 財務經理

treasurer 司庫

controller 總會計師

CFO 首席財務官

principal-agent problem 委託代理問題

principal 委託人

agent 代理人

agency cost 代理成本

information asymmetry 信息不對稱

signal 信號

efficient markets hypothesis 有效市場假說

present value 現值

discount factor 貼現因子

rate of return 收益率

discount rate 貼現率

hurdle rate 門坎比率

opportunity cost of capital 資本機會成本

net present value 凈現值

cash outflow 現金支出

net present value rule 凈現值法則

rate-of-return rule 收益率法則

profit maximization 利潤最大化

doing well 經營盈利

doing good 經營造益

collateral 抵押品

warrant 認股權證

convertible bond 可轉換債券

primary issue 一級發行

prinary market 一級市場

secondary tansaction 二級交易

secondary market 二級市場

over-the-counter (OTC) 場外交易

financial intermediary 金融中介

zero-stage 啟動階段

business plan 創業計劃書

first-stage financing 第一階段融資

after-the-money valuation 注資後的價值

paper gain 賬面利潤

mezzanine financing 引渡融資

angel investor 天使投資者

venture capital fund 創業投資基金

limited private partnership 有限合夥企業

general partner 普通合夥人

limited partner 有限合夥人

small-business investment companies （SBIC） 小企業投資公司

initial public offering (IPO) 首次公開發行

primary offering 首次發行

secondary offering 二次發行

underwriter 承銷商

syndicate of underwriter 承銷辛迪加

registration statement 注冊說明書

prospectus 招股說明書

road show 路演

greenshoe option 綠鞋期權

spread 差價

offering price 發售價格

underpricing 抑價

winner』s curse 成功者災難

bookbuilding 標書登記

fixed price offer 定價發售

auction 拍賣

discrimination auction 差價拍賣

uniform-price auction 一價拍賣

general cash offer 一般現款發行

right issue 附權發行

shelf registration 上架注冊

prior approval 事前許可

bought deal 買方交易

seasoned issue 新增發行

knowledgeable invertor 成熟的投資者

qualified institutional buyer 有資格的機構買者

record date 登記日

with dividend 附有紅利

cum dividend 附息

ex dividend 除息

legal capital 法定資本

regular cash dividend 正常現金紅利

extra 額外的

special dividend 特別紅利

stock dividend 股票紅利

automatic dividend reinvestment plans (DRIP) 紅利自動轉投計劃

transfer of value 價值轉移

capital structure 資本結構

MM』s proposition MM定理

weighted-average cost of capital (WACC) 加權平均資本成本

margin debt 保證金借款

floating-rate note 浮動利率票據

money-market fund 貨幣市場基金

interest-rate ceiling 利率上限

trade-off theory 權衡理論

right to default 違約權

leverage buy-out (LBO) 杠桿收購

asymmetric information 信息不對稱

financial slack 銀根寬松

cost of debt 負債成本

cost of equity 權益成本

terminal value 清算價值

cash flow to equity 權益現金流

rebalancing 重整

project financing 項目融資

adjusted cost of capital 調整資本成本

equivalent loan 等值貸款

offsetting transaction 反向交易

depreciable basis 折舊基數

adjusted present value (APV) 調整現值

call option 看漲期權

exercise price 執行價格

strike price 敲定價格

exercise date 到期日

European call 歐式看漲期權

American call 美式看漲期權

position diagram 頭寸圖

put option 看跌期權

Salomon Brothers 所羅門兄弟公司

term stucture of interest rate 利率期限結構

annuity 年金

perpetuity 永久年金

annuity factor 年金因子

annuity e 即期年金

future value 終值

conmpound interest 復利

simple interest 單利

continuously compounded rate 連續復利率

Consumer Price Index (CPI) 消費物價指數

current dollar 當期貨幣

nominal dollar 名義貨幣

constant dollar 不變貨幣

real dollar 實際貨幣

real rate of return 實際收益率

inflation rate 通貨膨脹率

principal 本金

deflation 滯脹

yield to maturity 到期收益率

market capitalization rate 市場資本化率

dividend yield 紅利收益率

cost of equity capital 權益資本成本

payout ratio 紅利發放率

earnings per share (EPS) 每股收益

return on equity (ROE) 權益收益率

discount cash flow 貼現現金流

growth stock 成長股

income stock 績優股

present value of growth opportunity (PVGO) 成長機會的現值

price-earnings ratio (P/E) 市盈率

free cash flow (FCF) 自由現金流量

book rate of return 賬面收益率

capital investment 資本投資

operating expense 經營費用

payback period 回收期

discounted-payback rule 貼現回收期法則

discounted-cash-flow rate of return 貼現現金流量的收益率

internal rate of return (IRR) 內部收益率

lending 貸出

borrowing 借入
profitability measure 盈利指標

standard of pfofitability 贏利標准

modified internal rate of return 修正內部收益率

mutually exclusive projects 互相排斥的項目

capital rationing 資本約束

profitability index 盈利指標

soft rationing 軟約束

hard rationing 硬約束

incremental payoff 增量收入

net working capital 凈營運資本

sunk cost 沉沒成本

sunk-cost fallacy 沉沒成本悖論

overhead cost 間接費用

salvage value 殘值

straight-line depreciation 直線法折舊

Internal Revenue Service 國內稅收署

tax shield 稅盾

accelerated cost recovery system 加速成本回收折舊法

alternative minimum tax 另類最低稅

tax preference 稅收優惠

accelerated depreciation 加速折舊

project analysis 項目分析

equivalent annual cash flow 等價年度現金流

marginal investment 邊際投資

default risk 違約風險

risk premium 風險溢酬

standard error 標准誤差

standard deviation 標准差

market portfolio 市場組合

market returm (rm) 市場收益率

variance 方差

the loss of a dgree of freedom 自由度損失

Delphic 德爾菲

unique risk 獨特風險

unsystematic risk 非系統風險

resial risk 剩餘風險

specific risk 特定風險

diversifiable risk 可分散風險

market risk 市場風險

systematic risk 系統風險

undiversifiable risk 不可分散風險

convariance 協方差

well-diversified 有效分散

value additivity 價值可加性

efficient portfolio 有效投資組合

quadratic programming 二次規劃

best efficient portfolio 最佳有效投資組合

capital asset pricing model (CAPM) 資本資產定價模型

separation theorem 分離定理

security market line 證券市場線

market capitalization 市場資本總額

small-cap stocks 小盤股

book-to-market ration 賬面-市值比

data mining 數據挖掘

data snooping 數據偵察

consumption beta 消費貝塔

consumption CAPM 消費型資本資產定價模型

risk aversion 風險厭惡

arbitrage pricing theory 套利定價理論

sensitivity of each stock to these factors 每種股票對這些因素的敏感度

three-factor model 三因素模型

company cost of capital 公司資本成本

instry beta 行業貝塔

firm value 公司價值

debt value 負債價值

asset value 資產價值

blue-chip firm 藍籌股

financial leverage 財務杠桿

gearing 舉債經營

financial risk 財務風險

unlever 消除杠桿

relative market values of debt (E/V) 負債的相對市場價值

taxable income 應稅利潤

after-tax cost 稅後成本
marginal corporate tax rate 公司邊際稅率

after-tax weighted-average cost of capital 稅後加權平均資本成本

cyclicality 周期性

cyclical firms 周期性公司

operating leverage 經營杠桿

revenue 收入

fixed costs 固定成本

variable costs 可變成本

rate of output 產出率

certainty equivalent 確定性等價值

certainty-equivalent cash flow 確定性等價現金流

risk-adjusted discount rate 風險相應貼現率

underlying variables 基礎變數

sample 抽樣

real option 實物期權

decision tree 決策樹

timing qption 安排期權

proction option 生產性期權

option to l out 清算選擇權

economic rent 經濟租金

future market 期貨市場

capital budget 資本預算

strategic planning 戰略規劃

appropriation request 撥款申請

postaudit 事後審計

stock options 股票期權

private benefit 私下利益

perks 特權享受

perquisite 特權享受

overinvestment 過度投資

generally accepted accounting principle (GAAP) 公認會計原則

qualified doption 保留意見

delegated 委託

economic value added (EVA) 經濟附加值

trade loading 貿易超載

economic depreciation 經濟折舊

national income and proct accounts 國民收入與產出賬戶

cap 上限合約

strip 本息剝離債券

swap 互換
bookrunner 股份登記員

efficient capital market 有效資本市場

random walk 隨機遊走

positive drift 正漂移

autocorelation coefficient 自相關系數

weak form of efficiency 弱有效性

semistrong form of efficiency 半強有效性

strong form of efficiency 強有效性

market model 市場模型

acquiring firm 兼並公司

acquired firm 被兼並公司

superior profit 超常利潤

overreaction 反應過度

underreaction 反應不足

index arbitrageur 指數套利者

portfolio insurance scheme 證券組合保險策略

superior rates of return 超常收益

exchange-rate policy 匯率政策

application date 申購日

long-term asset 長期資產

retained earnings 留存收益

financial deficit 資金缺口

internal fund 內部資金

debt policy 負債政策

dividend policy 紅利政策

long-term financing 長期融資

total capitalization 資本總額

reserve 准備金

issued and outsanding 已發行流通股份

issued but not outsanding 已發行未流通股份

authorized share capital 法定股本總額

financial institution 金融機構

cash-flow right 現金流要求權

control right 控制勸

dominant stockholder 控股股東

majority voting system 多數投票制

cumulative voting 累計投票制

supermajority 絕對多數制

proxy contest 投票代理權角逐

minority stockholder 小股東

reverse stock split 逆股票拆細

master limited partnership 業主有限責任合夥企業

real estate investment trust (REIT) 房地產信託投資基金

preferred stock 優先股

cumulative preferred stock 紅利累積優先股

line of credit 授信額度

fixed-rate 固定利率

floating-rate 浮動利率

coupon 息票

London Interbank Offered Rate (LIBOR) 倫敦銀行間拆借利率

eurobond 歐洲債券

eurocurrency 歐洲貨幣
euro 歐元

senior 優級

junior 次級

subordinated 從屬

secured 有擔保的

collateral 抵押品

warrant 認股權證
convertible bond 可轉換債券

primary issue 一級發行

prinary market 一級市場

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secondary market 二級市場

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financial intermediary 金融中介

zero-stage 啟動階段

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first-stage financing 第一階段融資

after-the-money valuation 注資後的價值

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mezzanine financing 引渡融資

angel investor 天使投資者

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limited private partnership 有限合夥企業

general partner 普通合夥人

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initial public offering (IPO) 首次公開發行

primary offering 首次發行

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underwriter 承銷商

syndicate of underwriter 承銷辛迪加

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spread 差價

offering price 發售價格

underpricing 抑價

winner』s curse 成功者災難

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fixed price offer 定價發售

auction 拍賣

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cum dividend 附息

ex dividend 除息

legal capital 法定資本

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extra 額外的

special dividend 特別紅利

stock dividend 股票紅利

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transfer of value 價值轉移

capital structure 資本結構

MM』s proposition MM定理

weighted-average cost of capital (WACC) 加權平均資本成本

margin debt 保證金借款

floating-rate note 浮動利率票據

money-market fund 貨幣市場基金

interest-rate ceiling 利率上限

trade-off theory 權衡理論

right to default 違約權

leverage buy-out (LBO) 杠桿收購

asymmetric information 信息不對稱

financial slack 銀根寬松

cost of debt 負債成本

cost of equity 權益成本

terminal value 清算價值

cash flow to equity 權益現金流

rebalancing 重整

project financing 項目融資

adjusted cost of capital 調整資本成本

equivalent loan 等值貸款

offsetting transaction 反向交易

depreciable basis 折舊基數

adjusted present value (APV) 調整現值

call option 看漲期權
exercise price 執行價格

strike price 敲定價格

exercise date 到期日

European call 歐式看漲期權

American call 美式看漲期權

position diagram 頭寸圖

put option 看跌期權

② 債券的期限結構的計算方法

目前流行的來期限結構計算方法大源都以附息債券的到期收益率作為計算的基礎,這並不是一個精確的演算法。本文提供了一種用固定利率債券收益率推導精確期限結構的方法,並說明了在當前環境下使用該方法的局限性。
【關鍵詞】：收益率;期限結構
【分類號】：F810.5
【DOI】：CNKI:SUN:ZGHC.0.2002-01-012
【正文快照】：
收益率期限結構(Term Structure of Yleld)是指在某一時點上,不同期限資金的收益率(Yield)與到期期限(Maturity)之間的關系。目前國內不少投資和研究機構大都以人民銀行和財政部統一的國債收益率計算公式為計算的基礎(見公式1)。該公式實際上是一個附息債券的到期收益率(Yield

③ 債券收益率與市場利率的關系是什麼

市場利率降低有利於債券收益率的提高。
債券的收益除了利息之外還有在流通市場的買賣價差收益，而市場利率的降低有利於債券價格的上漲。這是因為當市場利率降低的時候，債券雖然名義上票面利率不變，但是利率相對於市場利率是上漲了的，這個時候市場對債券的需求就會提高，因此債券的價格就會提高。

債券的價格和利率成反比關系
投資者是根據市場利率來判定債券價格的，當票面利率等於市場利率時，市場上供求關系達到平衡。債券價格應等於票面價格，如果票面利率小於市場利率時，投資者就不會投資這種債券，因為收益率沒有市場上平均的收益率高。債券沒有人買就會降價，直到降到有人買為止。（這個價格就是根據市場收益率貼現的價格）。同理票面利率高於市場利率時，買的人多，債券價格上揚。（這個價格也是貼現的價格）
關鍵是看票面利率和市場收益率之間的關系。相等時平價出售，大於時溢價出售，小於時折價出售。

債券價格由債券價值和人們的購買積極性決定。價值和價格成正比例關系
債券的內在價值由債券面值、收益率、票面利率決定。票面利率越高、價值越大，票面利率和價值成正比例關系；收益率越大，價值越小，收益率和價值成反比關系。

債券到期收益是指買入債券後持有至期滿得到的收益，債券到期收益率是利息收入（找該債券規定年利潤計算）和資本損益（低買高賣形成的差價）的相加數與買入債券的實際價格之比率。市場利率是指由資金市場上供求關系決定的利率。債券利率一般也是按照當時的市場基準利率來設計的。一般來說，市場利率上升會引起債券類固定收益產品價格下降，股票價格下跌，房地產市場、外匯市穿儲扁肥壯堵憋瑟鉑雞場走低，但儲蓄收益將增加。簡單的說，債券到期收益率和市場利率是兩個概念，市場利率會影響債券的到期收益。

收益率是指個別項目的投資收益率，其他債券和各種金融資產均在這個曲線基礎上。收益率曲線的變化本質上體現了債券的到期收益率與期限之間的關系，任何時刻的利率期限結構是利率水平和期限相聯系的函數利率期限結構是指即期利率與到期期限的關系及變化規律，但也會發生收益率與利率的背離，國債在市場上自由交易時。

收益率曲線（Yield Curve）是顯示一組貨幣和信貸風險均相同。
利率期限結構是指某個時點不同期限的即期利率與到期期限的關系及變化規律。 由於零息債券的到期收益率等於相同期限的市場即期利率，從對應關繫上來說，從而使收益率向利率靠攏。大多數情況下收益率等於利率、向上傾斜和向下傾斜的曲線，也是進行投資的重要依據。

收益率曲線是分析利率走勢和進行市場定價的基本工具，考慮風險溢價後確定適宜的價格。

利率期限結構（Term Structure of Interest Rates） 是指在在某一時點上。甚至還可能出現更復雜的收益率曲線。市場因此而有了合理定價的基礎，即債券收益率曲線是上述部分或全部收益率曲線的組合。債券收益率在時期中的走勢未必均勻，利率是所有投資收益的一般水平，如水平線，這就導致資本流入或流出某個領域或某個時間，但期限不同的債券或其他金融工具收益率的圖表。縱軸代表收益率，不同期限資金的收益率（Yield）與到期期限（Maturity）之間的關系，但也往往會發生收益率與利率的背離，形成了債券市場的「基準利率曲線」，在大多數情況下，收益率等於利率。利率的期限結構反映了不同期限的資金供求關系，即債券的短期利率和長期利率表現的差異性，不同期限及其對應的不同收益率，為投資者從事債券投資和政府有關部門加強債券管理提供可參考的依據，揭示了市場利率的總體水平和變化方向。因此利率的期限結構即零息債券的到期收益率與期限的關系可以用一條曲線來表示、水平以及向下傾斜的三種收益曲線，橫軸則是距離到期的時間，這就有可能形成向上傾斜。收益率曲線是顯示金融工具收益率的圖表

但整體來說市場利率的波動(市場利率與債券到期收益率成正相關關系，即到期收益率上升債券價格下跌你在概念上有些混淆了，的確債券未來的現金流在不違約的前提下是確定的，債券發行時一般所確定的只是債券的票面利率和發行價，在債券投資領域上叫做騎乘系數。很多時候投資債券也不會一直持有至到期，只能說該債券的風險與市場的風險相等時才是這樣)會體現在債券市場價格與利率成負相關關繫上，隨著時間的推移，那個利率指的是債券到期收益率(計算債券的久期時是用債券的到期收益率來計算的)，一般來說債券的票面利率是固定的(浮動利率債券除外)，久期的敏感度的高低會影響債券持有期間的收益率變化幅度，但是由於是這些確定性的因素，到期收益率下降債券價格上升，故此也是有必要關注持有期間的收益率的，市場是會有變化的，實際並不必然，有時候會把市場利率與債券到期收益率之間的關系劃上等號

因此。
利率期限結構（Term Structure of Interest Rates） 是指某個時點不同期限的即期利率與到期期限的關系及變化規律。

由於零息債券的到期收益率等於相同期限的市場即期利率，從對應關繫上來說，即債券的短期利率和長期利率表現的差異性，任何時刻的利率期限結構是利率水平和期限相聯系的函數，利率的期限結構，即債券收益率曲線是上述部分或全部收益率曲線的組合，即零息債券的到期收益率與期限的關系可以用一條曲線來表示。收益率曲線的變化本質上體現了債券的到期收益率與期限之間的關系，如水平線、向上傾斜和向下傾斜的曲線。甚至還可能出現更復雜的收益率曲線是的

資金會從債券市場轉到銀行，這樣賣債券的就多.債券的面值不變，因為債券的價格是未來利息收入的貼現值.收益兩個方面，反之收益率越高，看不見的，賣出獲利。

④ 假設目前市場上的利率期限結構是平坦的，市場年利率是10%（1年計1次復利），有兩種債券

兩個債券的現金流，息票率為10%的現金流比息票率為8%的現金流更前置（支付早），所以息票率為10%的債券久期較短，當市場利率平行下降時，它的價格上漲幅度也較小。
所以對投資者來說，息票率為8%的債券因為久期較大，所以利率下降時價格上升更明顯，所以應該選擇息票率為8%的債券。

⑤ 在利率期限結構中，書上說:在某個時點，0息票債券的到期收益率等於該時期的利率，所以可以用收益率表示

在市場均衡時，零息債券的到期收益率等於市場利率。市場利率即即期利率，而利率的期限結構是即期利率隨到期時限的變化關系。因此此時可以用到期收益率表示利率期限結構。此處利率是市場利率，收益率是到期收益率。零息債券的收益率等於利率是因為市場供求均衡，對該零息債正確定價了。

⑥ 本息分離債券的本息分離債券的基本概況

第一份具有本息分離債券性質的產品名為「國債投資成長收據」（TIGES-TREASURY INVESTMENT GROWTH RECEIPTS），是由全球最大的投資銀行美林公司在1982年推出的。其具體做法是：①美林公司購買傳統的附息國債，並將該附息國債的每期利息和到期償還的本金進行重組，轉換為數種不同期限只有一次現金流的債券即零息債券；②美林公司與一家保管銀行就重組轉換成的零息債券簽訂不可撤消的信託協議，這些零息債券存入該保管銀行構成信託資產；③由該保管銀行發行這些零息債券，經美林公司承銷出售給投資者，就是國債投資成長收據。國債投資成長收據盡管本身不是國債，但是完全由國債作抵押擔保，其信用接近於國債。
由於這種新產品的出現使得中長期附息債券通過本息分離具備了零息債券的性質，從而給投資者帶來了風險管理和稅收方面的好處，對投資者產生了很大的吸引力，所以很快就流行起來了。索羅門兄弟公司隨著也推出具有本息分離債券性質的「國債自然增值憑證」（CATS-CERTIFICATE OFACCRUAL ON TREASURY SECURITIES），後來相繼出現的還有LIONS、COLIGARS、DOGS和EAGLES等類似產品。由於推出各產品的投資銀行是它們唯一的交易商，這些產品的二級市場流動性很差。為了解決這個問題，並滿足投資者對於零息債券的更大需求，1985年美國財政部推出了本息分離債券（STRIPS）項目，它使一些特別指定的中長期國債的本息得以分離。這個項目很流行，以致後來擴展到允許剝離所有不可贖回的原始期限大於等於10年的附息債券。為了進一步增加零息債券市場效率，在1987年，財政部推出零息債券重整(RECONSTITUTION)規范，允許對本息已分離的零息債券進行重新整合使之成為附息債券在市場中交易。
到目前為止，在美國、英國、法國、加拿大等國家，本息分離債券已經具備了一定的市場成熟度。在美國，本息分離債券已經是非常普及的。隨著本息分離債券項目的實施，由於投資者能夠便利地持有和交易零息債券，零息債券市場得到了較大發展，而本息分離債券也成為零息債券市場的主要組成部分。到1999年1月，美國債券市場上符合本息分離條件的債券有35%轉換成本息分離債券，其總額超過了2200億美元，在零息債券市場上占據了超過70%的份額。 本息分離債券是根據利率期限結構理論，將原附息債券本息剝離出來，然後再加以債券化的一種債券業務創新。其原理如下：把原附息債券的每一利息支付的所有權及其到期本金的所有權分別剝離開來，實質就是依據原附息債券的每期息票收入和到期本金發行相應期限的零息債券。每隻零息債券發行價格分別為對應的未來收入流根據一定的收益率（一般為該期限零息債券的理論收益率）折算出來的現值，到期日為原附息債券的付息日或償還本金日。每隻拆分出來的零息債券都具有單獨的代碼，可以作為獨立的債券進行交易和持有。
例如，一隻2000年6月18日發行每年付息一次的10年期債券，票面利率為8%，發行金額為100萬元，到期日為2010年6月18日，則期間有10筆利息的支付和最終的一次本金償還。當該只債券轉換為本息分離債券後，每一筆利息支付和本金償還都分別成為一隻單獨的債券，即可分離為10隻金額為8萬元和1隻金額為100萬元的零息債券.
以零息債券05為例，它代表一張5年到期，發行額為8萬元（100萬*8%）的零息債券，到期日為2005年6月18日；分離出來的每支零息債券到期日不同，形成各自的交易市場，決定出各自的收益率。投資者購買這11隻債券中的任何一隻後，中間不獲得利息收入，只在該只債券到期日才獲得其面額償還，即原附息債券的利息或本金。
對新發行的中長期附息債券，發行人應在其發行招標書中規定該債券是否具有本息分離的性質。對於可本息分離的債券，在招標發行時債券承銷商仍然對作為分離對象的附息債券進行投標並按中標額承銷。發行後承銷商可根據交易需要對其所持有的部分債券提出本息分離的要求，進行分離部分產生的零息債券均按自己單獨的代碼進行交易或持有，沒有進行分離的附息債券部分仍按其原代碼進行交易，投資者從承銷商處可以購買原附息債券或者分離出來的零息債券中的一種或者幾種。對於同品質債券，到期日相同的利息分離出來的零息債券使用相同的債券代碼，作為同一債券進行交易，而不必考慮該零息債券從哪一筆附息債券的利息分離出來的。但是，由不同附息債券本金分離出來的零息債券具有各自不同的債券代碼，不能合並為同一債券。
在美國，作為發行人的財政部本身並不對債券進行本息分離，債券的分離是由國債交易商或其他金融機構實施的，而財政部只是在債券發行公告中公布該債券是否可進行本息分離。債券交易商或其他金融機構可根據交易需要確定需進行本息分離的債券量，然後以其所持有的符合要求的債券量為限額向聯邦儲備銀行提出本息分離要求。這些中長期國債本息分離後，每一隻分離出來的零息債券都有一個單獨的標志債券性質的CUSIP代碼，可在市場上進行交易。分離出來的零息債券是財政部的直接債務，因而沒有違約風險。

⑦ 什麼是利率期限結構我國國債市場上利率期限結構的計算方法是什麼

債券的利率期限結構是指債券的到期收益率與到期期限之間的關系。該結構可以通過利率期限結構圖表示，圖中的曲線即為收益率曲線。或者說，收益率曲線表示的就是債券的利率期限結構。

計算方法:http://www.chinabond.com.cn/chinabond/yjck/content.jsp?sId=771

如果我們可以在市場上找到足夠的即期利率，再加上其相應的期限就可以得到一系列的實數對，在給定一個模型形式之後就可以用統計的方法把這個期限結構模型估計出來。但是，實際上我們很難找到足夠的即期利率，因為市場上零息債券的數量很少。我們只能轉向對固定利率債券進行息票剝離的方法。此時又一個問題出現了－在關鍵的期限上（例如1年）未必有現金流，無法求得該即期利率，致使我們不能進行後續期限的息票剝離。為了解決這個問題，我們有必要預先設定利率期限結構的模型形式，
，其中y代表即期利率，θ代表期限。
根據債券的定價方法，對於某隻固定利率債券，我們可以先把它拆分成若干付息和還本的現金流，用上面假設的利率函數進行折現得到該債券的理論價格 ，當然理論價格 和市場價格P是有差別的，一般不會相等。用公式表示就是：

上式中， 表示債券i 的理論價格， 表示債券i 所包含的在未來時間t 發生的現金流， 表示與時間t對應的貼現函數值，可以通過上面的利率函數換算出來，Ф表示貼現函數的參數向量（或矩陣）， 是隨機誤差。
根據最小二乘法估計的要求，我們當然希望參數向量（矩陣）Ф應滿足使樣本券的定價誤差（理論價和實際價格的差別）最小。若以n只樣本債券得的總定價方差作為目標函數，Ф應滿足使 成立。其中n為樣本債券容量。這里，誤差的權重均為1/n，相當於我們認為各個樣本券的定價誤差都同等重要。我們也可以根據自己的理解為樣本券選擇合適的權重，如流動性、期限、風險權重。
接下來我們來看看如何設定利率期限結構的模型形式。
部分學者認為在不同的期限內，即期利率曲線形態不同，因此把整個利率期限結構分為幾段，每段的函數是不同的，此即為樣條（spline）法。根據函數形式的不同，利率期限結構的函數形態可分為多項式、指數等。綜合上面兩方面的考慮，期限結構的模型可以分為多項式樣條、指數樣條、B樣條、NS、NSS（NS的改進版）等。
對於採用多項式樣條和指數樣條的期限結構，遠端利率會隨著期限的增長呈迅速增長態勢，不太符合遠端利率相對平穩的實際情況，我認為不可取。我比較傾向於採用NS或NSS模型來描述中國的利率期限結構。當然，採用這兩種方法的時候，估計的過程需要用到非線性規劃，計算起來略嫌麻煩。

附：NS、NSS模型的具體形式

等號左邊為即期利率，右邊的 和 均為待估參數， 為待償期限。

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⑨ 靜態分析的概念類別

在計算機科學領域，靜態分析指的是一種在不執行程序的情況下對程序行為進行分析的理論、技術。詳見程序靜態分析。
簡介
靜態分析法是根據既定的外生變數值求得內生變數的分析方法，是對已發生的經濟活動成果，進行綜合性的對比分析的一種分析方法。如研究均衡價格時，舍掉時間、地點等因素，並假定影響均衡價格的其他因素，如消費者偏好、收入及相關商品的價格等靜止不變，單純分析該商品的供求達於均衡狀態的產量和價格的決定。
簡單地說就是抽象了時間因素和具體變動的過程，靜止地孤立地考察某些經濟現象。它一般用於分析經濟現象的均衡狀態以及有關經濟變數達到均衡狀態所需要的條件。 常用的靜態分析法有：相對數分析法、平均數分析法、比較分析法、結構分析法、因素替換分析法、綜合計算分析法、價值系數分析法等。
指標
靜態分析指標有總量指標、相對指標、平均指標、標志變異指標等。 1.總量指標
總量指標又稱絕對指標，或簡稱絕對數，是反映社會經濟現象在一定時間、地點、條件下規模或絕對水平的綜合指標。
(1)總量指標的種類
①按總量指標反映現象總體內容不同分為：單位總量（指總體單位總數）；標志總量（指總體單位某一數量標志值的總和）。
②按總量指標所反映的時間不同分為：時期指標（時期數）和時點指標（時點數），如，總產值、銷售量為時期數；年末人口數、設備台數為時點數。
③按計量單位不同分為：實物指標；價值指標；勞動量指標。
(2)總量指標的計算
①直接計量法：要求對總體所有單位進行登記、匯總。
②推算和估演算法：推演算法有因素關系推演算法、比例關系推演算法和平衡關系推演算法；估演算法是運用抽樣推斷的方法估算總量指標。
2.相對指標
相對指標是兩個有聯系的統計指標進行對比的比值。也稱為相對數。表現形式：①系數和倍數；②成數，無名數；③百分數、千分數、萬分數；④復名數，有名數。
①計劃完成相對數：指一定時期社會經濟現象的實際完成數與計劃數之比。其作用是考核、反映計劃完成的程度（進度）。計算方法為：計劃完成相對數=（實際完成數/計劃數）*100%
超額完成（或未完成）絕對數=實際完成數－計劃數。
派生公式如下：
A產量、產值增長百分數：計劃完成相對數=[（100%+實際增長%）/（100%+計劃增長%）]*100%
B產品成本降低百分數：計劃完成相對數=[（100%-實際降低%）/（100%-計劃規定降低%）]*100%
C計劃執行進度相對數的計算方法：計劃執行進度=（計劃期內某月累計完成數/本期計劃數）*100%
D長期計劃的檢查方法：
第一水平法：將計劃末期實際完成數與同期計劃規定數之比。計算公式為：計劃完成相對數=（計劃期末年實達水平/計劃期末年應達水平）*100%用於檢查計劃期內最後一年應達到的水平 如計劃期末工業總產值、農業總產值、各種產品的產量等。
第二累計法：計劃期內各年累計實際完成數與同期計劃規定的累計數之比。計算公式為：計劃完成相對數=（計劃期內各年累計完成數/同期計劃規定的累計數）*100% 用於檢查計劃期內各年應達到的累計數 如計劃期末基本建設投資額、造林面積、新增生產能力等
②結構相對數：指部分佔全體的比例，其作用是反映事物的內部構成、性質、質量及其變化。計算公式為：結構相對數=（總體某部分的數值/總體的數值）*100%。特點是，各部分所佔比重之和為100%或1。分子與分母位置不能互換。
③比例相對數：指同一總體某一部分數值與另一部分數值對比的比值。其作用是反映總體各部分間的內在聯系與比例關系。（同一總體不同部分比較）計算公式為：比例相對數=（總體中某一部分數值/同一總體另一部分數值）。特點是，分子分母同屬一個總體，而且分子與分母的位置可以互換。
④比較相對數：指同一時間的同類指標在不同空間對比的比值。其作用是反映同類現象在不同空間的數量差異，發現先進與後進。計算公式為：比較相對數=（某地區某一現象數值/另一地區同一現象數值）*100%。特點是，用百分數或倍數表示，分子和分母可以互換。若以數值小的為母項則計算結果大於100%或1，反之小於100%或1。
⑤強度相對數：指兩個性質不同而又相互聯系指標之比。其作用是：①反映一國一地的發展水平、力量強弱。②反映事物存在的密度、普遍程度、運動強度、負擔強度。③反映經濟效益的高低。計算公式為：強度相對數=某一現象數值/另一現象數值。特點是，有正指標和逆指標之分，數值大小與強度成正比為正指標，反之為逆指標。有些指標分子與分母可互換。計量單位常用復名數。
靜態分析的正態分布
3.平均指標同質總體某一數量標志在一定時間、地點、條件下所達到的一般水平，是總體的代表值，它描述分布數列的集中趨勢。
①平均指標的特點：同質性、代表性、抽象性。
②平均指標的作用：可以比較同類現象在不同單位、不同地區間的平均水平；可以比較同類現象在不同時期的平均水平；可用於研究事物之間的依存關系。
③平均指標種類：分為數值平均數（算術平均數，調和平均數，幾何平均數）以及位置平均數（眾數，中位數）。
應用
1. 評價投資效益的靜態分析法
靜態分析流程
(1)投資回收期法 投資回收期法是以企業每年的凈收益來補償全部投資得以回收需要的時間。根據回收期的長短來評價項目的可行性及其效益的高低。計算投資回收期的公式為：Tp=Iv / E
(2) 投資報酬率法
投資報酬率的分析也被廣泛應用於評價各種投資方案，其計算公式如下：R=(E-D)/ Iv
2.財務分析:比率分析法
財務分析有三種基本方法：靜態分析、趨勢分析和同業比較。其中，靜態分析是趨勢分析和同業比較的基礎。財務靜態分析是指對一家上市公司一定時期或時點的財務數據和財務指標進行分析。通過靜態分析，我們尋找上市公司會計報表存在的問題和風險，或者說，尋找調查分析的重點。
在財務分析中，比率分析用途最廣，但也有局限性，突出表現在：比率分析屬於靜態分析，對於預測未來並非絕對合理可靠。比率分析所使用的數據為帳面價值，難以反映物價水準的影響。
比率分析法，是以同一期財務報表上的若乾重要項目間相關數據，互相比較，用一個數據除以另一個數據求出比率，據以分析和評估公司經營活動，以及公司目前和歷史狀況的一種方法。它是財務分析最基本的工具。
由於公司的經營活動是錯綜復雜而又相互聯系的。因而比率分析所用的比率種類很多，關鍵是選擇有意義的，互相關系的項目數值來進行比較。同時，進行財務分析的除了股票投資者以外，還有其他債券人、公司管理當局、政府管理當局等，由於他們進行財務分析的目的、用途不盡相同，因而著眼點也不同。作為證券投資者，主要是掌握和運用以下2種比率來進行財務分析：
(1)反映公司獲利能力的比率。主要有資產報酬率、資本報酬率、股價報酬率、股東權益報酬率、股利報酬率、每股帳面價值、每股盈利、價格盈利比率，普通股的利潤率、價格收益率、股利分配率、銷售利潤率、銷售毛利等、營業純利潤率、營業比率、稅前利潤與銷售收入比率等等。
(2)反映公司償還能力的比率。可劃分為兩類：
①反映公司短期償債能力的比率。有流動性比率、速動比率、流動資產構成比率等等；
②反映公司長期償債能力的比率。有股東權益對負債比率、負債比率、舉債經營比率、產權比率、固定比率、固定資產與長期負債比率、利息保障倍數等。
③反映公司擴展經營能力的比率。主要透過再投資率來反映公司內部擴展經營的能力，通過舉債經營比率、固定資產對長期負債比率來反映其擴展經營的能力。
④反映公司經營效率的比率，主要有應收帳款周轉率、存款周轉率、固定資產周轉率、資本周轉率、總資產周轉率等。
3.利率期限結構的靜態分析
利率期限結構均值
以中國的利率期限結構為例。要研究國債的利率期限結構，首先得推導出利率期限結構，從國債的市場價格信息中構建出利率和期限的對應關系。鑒於擬合利率曲線的模型和方法很多，加上中國國債市場自身的特殊性，必須選擇適當的模型來估算出中國國債的利率期限結構曲線。利率期限結構估計可以利用市場上觀察到的債券價格數據來擬合期限結構。最先從國債價格數據估算期限結構的是McCulloch(1971，1975)，他首先應用二次、三次多項式樣條函數的方法來估計利率期限結構，為數量擬合法開創了先河，並引發了很多學者對其樣條方法做一定改進。比較著名的有Vasicek和Fong(1982)的指數樣條法和Steeley(1991)的B樣條和Chambers等(1984)提出的指數多項式模型、Nelson和Siegel(1987)提出的簡約模型、Fama和Bliss(1987)提出的息票剝離法以及Linton等(2001)提出的非參數估計方法。
要求一種方法能構造出連續光滑的收益率曲線，有足夠的靈活度產生不同形狀的利率曲線，而且能很好地擬合市場的交易價格數據。本文基於中國市場的實際情況，採用了Vasicek和Fong(1982)提出的指數樣條法。根據指數樣條法，利用中國上交所2002年4月1日至2005年8月31日國債的現貨交易收盤價和各上市國債的基本信息，對中國國債利率期限結構進行靜態估計，從而得到每天的國債利率期限結構的數據，到期期限從0.5年至20年，每一個到期期限都有相應的即期利率。總共有830個交易日，從而有830天的利率期限結構，這樣就可以得到中國國債利率期限結構的時間序列。
選取即期利率曲線的幾個關鍵利率變數做一個描述性分析，以期對中國國債利率期限結構的靜態特徵有一個初步的認識。選取的關鍵利率變數有0.5年期、1年期、5年期、10年期、20年期的即期利率，分別代表著短期、中期和長期的即期利率水平。選取即期利率的另外兩個重要變數斜度和凸度，在這里斜度定義為S，計算公式為：S=r[,10]-r[,0.5]，即0.5年期和10年期即期利率的差異，凸度定義成C，計算公式為：C=r[,6]-0.5*(r[,2]+r[,10])，即凸度等於6年期即期利率減去2年期和10年期即期利率的等額平均值。
首先，對利率期限結構各個期限的即期利率求均值，從右圖可以看出，在2002年4月1日到2005年8月31日期間，上交所國債平均利率期限結構曲線呈向上傾斜的狀態，和同時期銀行存款利率曲線的傾斜方向基本一致。但是，即期利率曲線傾斜的程度並不大，較低期限溢價反映市場對未來提高利率的謹慎預期，即期利率曲線末端逐漸走平，一定程度上反映了國內市場對長期券種的過度投機。圖1中均值即期利率的上軸線定義為各個期限即期利率的均值加上其一個標准差，均值即期利率的下軸線定義成各個期限即期利率的均值減去其一個標准差。可以看到，0.5年期即期利率范圍大概從1.5%到2.1%，10年期即期利率的范圍大概從2.7%到4.6%，20年期即期利率的范圍大概從3.5%到4.8%。
更加詳細的中國國債即期利率的靜態信息可以看錶1，列舉出關鍵利率變數的一些基本統計特徵，可以看到各個期限的即期利率、斜度和凸度都不服從正態分布。
表1中國國債即期利率的描述性統計特徵
即期利率 均值 最大值 最小值 標准差 偏度 峰度
1年 2.04% 2.99% 1.36% 0.41%0.82688 -0.39487 0.0001
5年 3.34% 4.89% 2.03% 0.87%0.44062 -1.27666 0.0001
10年 3.63% 5.42% 2.43% 0.94%0.38265 -1.35330 0.0001
20年 4.21% 5.58% 3.33% 0.66%0.36016 -1.46935 0.0001
斜度 1.81% 3.64% 0.40% 0.81%0.13720 -1.28996 0.0001
凸度 0.45% 1.17%-0.35% 0.28%0.295765 -0.23896 0.0001
4.損益平衡分析法
損益平衡分析是一種短期靜態分析，它是在分析期間假設一些變數不變，尋找項目對於某一變數而言在什麼點上正好盈虧平衡。
(1)公式推導如下
設產量為Q(額定)，銷售價格為P ,總固定成本為F ,單位變動成本為q則方案收入R = Q * P；方案成本C = F + q * Q
① 求盈虧平衡時的價格P*
令R = C，得到盈虧平衡時的價格
P* = ( F + Q *q )/ Q
② 求盈虧平衡時產量Q*
令R = C，得到盈虧平衡時產量
Q* = F / (P–q )
③ 求盈虧平衡時生產能力的利用率（BEP）
BEP = Q* / Q
(2)尋找優劣平衡點的基本思想
假設兩個方案的總成本受一個共同的變數x的影響，且兩個方案的成本均可表示為x的函數，TC1=f1(x),TC2=f2(x)．當TC1=TC2，即f1(x)=f2(x)，若解出f1(x)=f2(x)時的x值，就得到兩個方案的優劣平衡點。

⑩ 報酬內容（系統）構成模型

折現因子：對應某特定期間的折現因子，是指該期間結束時所收取1元的現值。零息債券：指只在到期日支付款項的債券。即期利率：放款者在簽約當時立即提供資金給借款者，所約定的利率。遠期貸款：在遠期貸款簽約當時，所定的利率。利率期限結構：利率與到期期間的關系。內部收益率：項目投資實際可望達到的報酬率，即能使投資項目的凈現值等於零時的折現率。久期：債券每次息票利息或本金支付時間的加權平均，或利率變動一個單位，債券價格相應的變動率。凸性：價格—收益曲線的曲率。免疫：組建固定收益投資組合，使組合的收益免受利率變化的影響。一個基點的價格：代表利率變動1 bp時，某固定收益證券的價格變動量。凈現值：是一項投資所產生的未來現金流的折現值與項目投資成本之間的差值。風險溢價：預期收益超過無風險證券收益的部分，為投資的風險提供補償。風險規避：是風險應對的一種方法，是指通過計劃的變更來消除風險或風險發生的條件，保護目標免受風險的影響。分離定理：投資者的風險規避程度與其持有的風險資產組合的最優構成是無關的。 β系數：反映資產組合波動性與市場波動性關系。一價定律：一價原則，在沒有運輸費用和官方貿易壁壘的自由競爭市場上，一件相同商品在不同國家出售，如果以同一種貨幣計價，其價格應是相等的，即在均衡市場中，所有的證券均在證券市場線上。報酬－波動性比率：資本配置線的斜率。表示對資產組合，單位風險增加對應的預期收益增加。系統風險：它是指由於公司外部、不為公司所控制,並產生廣泛影響的風險。非系統性風險 ：產生於某一證券或某一行業的獨特事件，與整個證券市場不發生系統性聯系的風險。即總風險中除了系統風險外的偶發性風險，或稱殘余風險和特有風險一致性定理：公司採用CAPM來作為項目評估的目標與投資者採用CAPM進行組合選擇的目標是一致的。因子模型：是假設資產的收益是由某個收益生成過程所決定的，而這個生成過程則可以通過某個收益率統計公式線性地表述出來。套利：是利用證券定價之間的不一致，同時持有一種或者多種資產的多頭或空頭，從而在不承擔風險的情況下鎖定一個正收益。無套利原則：根據一價定律，兩種具有相同風險的資產不能以不同的期望收益率出售。資本配置決策：是考慮資金在無風險資產和風險組合之間的分配有效資產組合：在可行集中，有一部分投資組合從風險和收益兩個角度來評價，會明顯地優於另外一些投資組合，其特點是在同種風險水平下，提供最大預期收益率；在同種收益水平下，提供最小風險。我們把滿足這兩個條件的資產組合，稱之為有效資產組合；資產選擇決策：在眾多的風險證券中選擇適當的風險資產構成資產組合市場組合：在均衡狀態下，所有的投資者都持有同樣的風險組合。風險價格：證券市場線的斜率 APT的基本原理：由無套利原則，在因子模型下，具有相同因子敏感性（b）的資產（或組合）應提供相同的期望收益率。 資產組合的好處？?對沖，也稱為套期保值。投資於收益負相關資產，使之相互抵消風險的作用。分散化：通過持有多個風險資產，就能降低風險。投資組合可以通過分散化減少方差，而不會犧牲收益組合使投資者選擇餘地擴大。 APT與CAPM的比較？ APT與CAPM的一致性若只有一個風險因子，且純因子組合是市場組合，則當APT與CAPM均成立時有 區別： 1、CAPM是一種理論上非常完美的模型，但假設條件太多、太嚴格。其中關鍵的假設是同質性假設和風險規避。 APT假設少得多。基本假設是：個體是非滿足，不需要風險規避的假設！只要一個人套利，市場就會出現均衡！ 2、在CAPM中，市場組合居於不可或缺的地位（若無此，則其理論瓦解）。 APT並不要求組合一定是市場組合，可以是任何風險分散良好的組合：純因子組合 3、若純因子組合不是市場組合，則APT與CAPM不一定一致，CAPM僅僅是APT的特例。當且僅當純因子組合是市場組合時，CAPM與APT等價。 由於市場組合在實際中不是總能得到，因此，在實際應用中，只要指數基金等組合，即可滿足APT。所以APT的適用性更強！ 4、APT的推導以無套利均衡為核心，CAPM則以一般均衡 General Equlibrium 核心。 5、 CAPM屬於單一時期模型，但APT並不受到單一時期的限制。 6、在CAPM中，證券的風險只與市場組合相關。APT承認有多種因素影響證券價格，為識別證券風險的來源提供了分析工具。 SML、CML、CAL、因子模型之間的比較 SML與CML：證券市場線(SML)是用來界定所有證券風險與收益率的關系，而無論這個證券是個別證券，還是有效或無效的證券組合。資本市場線是指表明有效組合的期望收益率和標准差之間的一種簡單的線性關系的一條射線。它是沿著投資組合的有效邊界，由風險資產和無風險資產構成的投資組合。證券市場線方程為： ， 由上式可知，風險資產的收益由兩部分構成：一是無風險資產的收益Rf；二是市場風險溢價收益 。它表明：（1）風險資產的收益高於無風險資產的收益率；（2）只有系統性風險需要補償，非系統性風險可以通過投資多樣化減少甚至消除，因而不需要補償；（3）風險資產實際獲得的市場風險溢價收益取決於βi的大小，βi值越大，則風險貼水 就越大，反之，βi則越小，風險貼水就愈小。 依據βi大於或小於1，可將證券或證券組合分為防禦性和進取性證券兩類。βi系數值小於1的證券或證券組合稱為防禦性證券或證券組合；βi系數值大於1的證券稱為進取性證券或證券組合。 區別： 1、「證券市場線」的橫軸是「貝它系數（只包括系統風險）」；「資本市場線」的橫軸是「標准差（既包括系統風險又包括非系統風險）」。 2、「證券市場線」揭示的是「證券的本身的風險和報酬」之間的對應關系；「資本市場線」揭示的是「持有不同比例的無風險資產和市場組合情況下」風險和報酬的權衡關系。 3、證券市場線中的「風險組合的期望報酬率」與資本市場線中的「平均股票的要求收益率」含義不同；「資本市場線」中的「Q」不是證券市場線中的「貝它系數」。 4、證券市場線表示的是「要求收益率」，即投資「前」要求得到的最低收益率；而資本市場線表示的是「期望報酬率」，即投資「後」期望獲得的報酬率。 5、證券市場線的作用在於根據「必要報酬率」，利用股票估價模型，計算股票的內在價值；資本市場線的作用在於確定投資組合的比例； 如果對你有幫助請採納