徐高貨幣創造

㈠ 人民幣大幅升值，對我們有啥影響

1、升值降低傳統出口的競爭力。從2017年4月至2018年年初，人民幣一直處在一個升值的階段，顯然升值是不利於出口的，因為這會讓等值的外匯換來更少的人民幣。

人民幣升值，到底有什麼好處？
數據顯示，2017年7月和8月的出口同比增長分別為11.2%和6.9%，較上半年持續大幅回落，PMI新訂單指數也從5月的52降至目前的50.4。可見，在當時中美博弈等宏觀環境未惡化的背景下，這主要是由人民幣升值所造成的。

2、升值為貨幣政策提供操作空間。如果經濟出現下行壓力的話，央行會採取降息或降準的方法來刺激經濟，然而降息會使得國內利率低於海外，逐利的資本會加速外流，人民幣將承受貶值壓力。因此如果此時人民幣處於升值階段，則可以與貶值預期相互抵消。也就是說，在人民幣升值的背景下，採用降息降准所帶來的經濟負面效應會小很多。

人民幣升值，到底有什麼好處？
3、升值有利於吸引資金，緩解資本外流。人民幣升值意味著基本面好轉，經濟數據的走強會吸引更多的國際資金流入，短期來看能充實國內流動性，這對於股市、地產來說會構成利好。而這種資金的流入可以體現在北上資金流動上。

人民幣升值，到底有什麼好處？
4、升值有利於中下游等產業發展。對於大宗商品為主的上游產業來說，進口替代品價格下降會擠占原有的國內企業市佔率，比如進口大豆、玉米等；而對於加工業，尤其是進口加工為主的中游產業來說，人民幣升值使得進口原材料變得便宜，有利於節約成本；對於航空、旅遊等下游產業來說，會因為人民幣升值使得美元等外幣負債負擔減輕不少，也就是我們常說的匯兌收益。

5、升值能促進國內的經濟結構調整。之前的發展主要靠的都是勞動密集型和出口導向產業，國內企業的利潤始終是跨國大企業的「邊角料」。人民幣升值一方面能夠倒逼出口企業改良技術、主動創新，另一方面可以降低進口企業的進口成本，推動淘汰落後產能，最終促進經濟結構調整，提高中國在國際分工中的地位。

㈡ 為什麼國外希望人民幣大幅升值，而國內正好相反

在專家看來，評估匯率對經濟的影響，不能僅看人民幣對美元匯率，而要看人民幣對各種貨幣的加權平均匯率。按此計算，人民幣其實升值的並不多。人民幣升值對實體經濟的影響並不像外界想像的那麼大。預計2021年下半年人民幣對美元匯率升值壓力將有所減弱或出現一定震盪，同時，人民幣匯率改革將進入相對適宜的時期，人民幣進一步擴大波動限制區間的條件或將更加成熟。

人民幣升值對實體經濟影響小於「想像」

CF40青年論壇會員、中銀證券總裁助理兼首席經濟學家徐高認為，目前來看，人民幣升值對中國經濟包括出口的影響都是比較小的。一方面是因為人民幣升值仍然較為「溫和」;另一方面，近期人民幣對美元升值部分也是因為出口表現強勁，出口結匯較多，這是正常的市場反應，並不會對出口形成明顯打壓。

徐高指出，評估匯率對經濟的影響，不能僅看人民幣對美元匯率，而要看人民幣對各種貨幣的加權平均匯率。按照這個匯率來算，人民幣其實升值的並不多。

「現在大家可能關注比較多的是，人民幣對美元匯率近期升值比較多，這背後更多是因為美元貶值幅度較大。但是如果看人民幣對一籃子裡面的其他貨幣，比如說人民幣對歐元，就看不到太強的升值走勢。」他說。

CF40研究部主任、中國社科院世經政所研究員徐奇淵也認為，從籃子匯率的角度來看，人民幣升值對於實體經濟的影響，可能小於雙邊匯率升值幅度帶來的影響。

Wind數據顯示，截至1月6日16:30官方收盤時間，在岸人民幣對美元報6.4615，較上日上漲25個基點，續創2018年6月中旬以來新高。自5月底以來，在岸人民幣對美元累計漲近10%，同期人民幣對歐元則呈現小幅下跌。

如果看CFETS一籃子人民幣匯率指數，1月5日為95左右，與2020年3月下旬、2020年4月下旬的水平相當或稍弱，並且低於2018年6月中旬的水平。

徐奇淵預計，2021年人民幣匯率可能在前半段升值預期較強，後半段升值壓力減退或者出現一定的震盪。這主要是因為歐美經濟前半段將受到冬季疫情的嚴重沖擊，甚至部分國家可能面臨雙底衰退(例如英國、德國)，後半段則可能得益於疫苗普及帶來的提振，全年經濟可能呈現前低後高的走勢。中國經濟則可能呈現為前高後低，國內外經濟形勢變化趨勢形成反差。

出口方面也是如此，預計中國出口在2021年前半段將較為樂觀。隨著疫苗得到一定普及，歐美發達經濟體的生產能力、經濟活動將在下半年有顯著的恢復，供需缺口將得到有效補償。中國在全球的出口份額將逐漸回落到疫情之前正常的歷史水平附近。但是全球貿易的總體體量，可能將難以恢復到疫情之前的水平。再加上2020年後期較高的基數效應，這意味著中國出口增速在2021年後期將面臨一定壓力。人民幣匯率作為價格效應，只要波動幅度不是巨大的，那麼其所發揮的作用就相對有限。